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券商最新评级:满仓10股待飙涨

  深圳华强:业绩符合预期 期待后续变革推进
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2017-04-20
  核心观点:
  1Q17单季净利润增长33%,后续业绩增长有望加速。

  深圳华强发布一季报,1Q2017单季营收12.6亿,同比增长22.5%;归属净利润0.78亿或EPS=0.11元,同比增长33.3%,符合预期。单季度综合毛利率19.65%,同比下滑1.47pp;销售+管理费用率8.19%,同比下降1.2pp,毛利及费用率下滑主要由于元器件分销营收占比持续提升(估算元器件分销板块1Q2017收入端30%左右增长)。单季财务费用率1.3%,同比上升0.26pp,主要由于借款利息支出及汇兑损益增加。考虑一季度为元器件分销行业淡季,后续伴随行业旺季到来、旗下湘海电子新签展讯等大客户及鹏源电子并表放量,公司元器件分销板块增长有望加速,带动上市公司业绩增长加速。

  内部治理+外延扩张两维度变化机会。

  我们认为公司2017年拥有内部治理和外部扩张两个维度的变化机会:1)公司2016年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为公司业务转型及激励完善打下基础;2)公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入并持续做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商。

  盈利预测及投资建议。

  预计公司17-19年净利润5.9/7.1/8.3亿,目前股价对应17年约31XPE。

  考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸(产业B2B 及B2C 代运营等),维持“买入”评级,建议关注!

  风险提示:元器件分销行业景气度下行;外延扩张不达预期
 

  碧水源(300070):综合水环境治理者,大企之路才开始
  来源:平安证券
  以MBR技术为核心,破解水脏、水少难题:
  碧水源-MBR技术应用领域的领导者:公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术,是中国唯一一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用于一体的企业。MBR是公司的核心技术,公司的MBR膜技术可以实现地表水四类以上,减少占地面积三分之一以上,是世界上承建大规模MBR工程最多的企业。目前公司MBR产品市场占有率10%左右,从城市未来提标、省地和扩容的角度,MBR仍有很大提升空间。

  订单大幅增长,奠定未来成长基础。2016年公司新增EPC和BT项目订单合计140亿元,同比增长61.30%,新增BOT订单19559亿元,同比增长117.00%,2017年公司订单延续高增长态势。截至2016年,公司在手未结算订单26113亿元,同比增长130.99%。此外,2016年是PPP起步元年,2017-2018年PPP将大规模落地,同时,近期财政部酝酿推出第四批PPP示范项目,在此背景下,公司订单将加速增长,为未来成长奠定基础。

  雄安新区设立,助力公司二次腾飞。我们认为,从短期来看,雄安新区发展需要解决水资源短缺以及污染严重等一系列问题,初步估计,投资需求在585亿元左右,长期来看,雄安新区的设立,将带动京津冀协同发展,倒逼整个华北地区水质提升,预计至少带动1000亿元以上的水治理投资需求。碧水源公司MBR技术已成功实践多年,可有效解决水污染难题,经公司MBR+DF技术处理的水可以达到地表水三类以上,可有效解决华北地区缺水严重问题。总体来看,我们认为,雄安新区的设立有望助力公司实现二次腾飞。

  布局净水器,开辟新的利润增长点:
  国内净水器普及率较低,市场潜力巨大:随着收入水平的提高,人们对健康与生活质量的要求也越来越高。近年来,国内频频发生的水污染事故使饮水安全问题逐渐走入大众视线,关注度不断提升。目前我国净水器普及率仅为5%,市场潜力巨大。

  推动产品升级、拓宽销售渠道,净水器业务有望大幅增长:公司于2011年进军净水市场,推出一系列家用、商用以及户外净水产品。2016年净水器实现销售收入2.33亿,增幅6.50%。未来,公司计划进行产品升级、并购海外品牌,不断提高产品性能并扩大销售渠道,净水器系列产品预计将实现较大规模的增长。

  借PPP与资产证券化实现飞跃发展:公司创新能力不仅体现在技术方面,也反映在商业模式上。公司是国内环保行业最早尝试PPP模式的企业之一,开创了民营水务公司与地方国有水务公司合作的"云水模式",做成国内第一单PPP资产证券化项目,树立起行业标杆。我们认为,在国家深入推进基础设施行业PPP及其证券化的大背景下,公司将充分发挥经验优势、全面复制"云水模式",携手地方国企获得更多收益。

  天瑞仪器(300165):食品安全领域进入收获期
  来源:兴业证券
  强调粮食质量安全监管,17-19年建立1302个粮食质检机构。国家粮食局发布实施"优质粮食工程"有关事项的通知,完善粮食质量安全检验监测体系,规划"十三五"建立与完善由5个国家级、32个省级、305个市级和960个县级粮食质检机构构成的粮食质量安全检验监测体系。估算对应2017-2019年检测仪器需求分别达18.2、12.45、28.85亿元。

  财税补贴铺路,今年10月末之前完成第一批采购。根据历史情况来看,预计中央加上地方财政补贴有望覆盖投资额的60-70%。要求10月末前,完成所购检验仪器设备的到货、安装、调试、验收和进入实际工作状态。

  粮食安全领域进入收获期,带来显著业绩弹性。粮食质检机构需要用到气相色谱仪、液相色谱仪、原子荧光分光光度计、原子吸收分光光度计等诸多检验仪器,我们估计公司的产品覆盖度超过50%。公司近三年仪器仪表业务收入大约在2.5亿元左右,并且其中电子电器产品RoSH检测占据70%左右,公司在粮食重金属检测领域竞争优势突出,并且成功研发出了气相色谱、液相色谱类产品,粮食安全领域每年新增设备需求20亿元左右,粮食安全检测机构建设提速,为公司传统主业带来新一轮机会。

  中顺洁柔:浆价反弹近尾声 布局窗口期再次打开
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周文波,雷慧华,袁雯婷日期:2017-04-20
  2016年年报:营业收入38.1亿元,同比增长28.7%;归属上市股东净利润2.6亿元,同比增长195.3%,EPS0.51元。每10股转增5股,派现1元。

  2017年一季报:营业收入10.3亿元,同比增长20.9%;归属上市公司股东净利润7528万元,同比增长65.2%,预计1-6月净利润1.48-1.8亿元,同比增长40%-70%。

  公司拟发行超短期融资券不超过10亿元。

  收入增速稳健,Q1实际情况好于数据:16年公司营业收入38.1亿元,同比增长28.7%,销售主要由量增长驱动,公司生活用纸销量4058万箱,同比增长29.8%。分季度看,营业收入增速分别为41.5%、31.8%、26.3%、19.8%,增速逐季下滑,部分由于基数原因,此外生活用纸行业仍处景气低谷(恒安/维达/清风等增速普遍较低),洁柔虽然团队更替后,管理显著改善,但也难以显著超于行业。17Q1收入增长20.9%,增速已经企稳,且公司调整线上经销商,影响3000-4000万元销售额,剔除此因素,公司Q1实际销售增速约25%。相对于竞争对手,公司仍大空白区域市场,且线上、商销渠道也刚开始大力拓展,公司去年新增8.5亿元销售额,我们预计今年将不低于去年基数,今年销售额预计47-50亿元,增长25%左右。

  利润率仍有上升空间:16年公司综合毛利率36%,同比提升3.9pct;净利率6.8%,同比提升3.8pct。17Q1毛利率/净利率分别为36.4%、7.3%。毛利率大幅提升主要三个方面原因:1、产品结构优化,非卷纸类占比提升1.1pct,达到53.5%,非卷纸毛利率达41.8%,高于卷纸达11pct;2、浆价成本下行,16年浆价平均下跌约100美元/吨,幅度约17%;3、开工率提升,生活用纸属重资产消费品行业,公司16年产能利用率近80%(以100%满产为口径),提升了约20pct。低位屯浆+开工近满产,预计17年公司利润率仍将维持上升趋势。

  预提费用,致17Q1销售费用率异常:16年公司销售费用率18.9%,同比提升1.9pct;17Q1销售费用率20.8%,同比上升3.5pct。16年是公司渠道建设年,为加大空白市场的开发,公司新增大量销售人员,导致销售费用率有所提升。17Q1公司预提了约2500万元费用,主要为新产品/新渠道布局。我们预计公司销售费用率已接近高点,随着公司规模优势的显现,销售费用率今年预计将略低于16年。

  浆价反弹近尾声,布局窗口期打开:外盘浆价自2016年12月开始反弹,针叶浆/阔叶浆外盘报价累计涨幅分别为90美元/吨、120美元/吨(考虑4月份涨价)。考虑到大宗纸即将进入淡季+全球木浆新产能释放,我们预计浆价二季度将开始回落,幅度预计40-60美元/吨。木浆新增产能包括3月份投产的印尼APP的OKI工厂280万吨阔叶浆、Fibira200万吨产能预计9-10月投产,此外还有芬兰70万吨和白俄罗斯40万吨针叶浆项目,17年全球商品浆供需比将继续走低。前期浆价大幅反弹,主要因国内纸张价格暴涨,工厂/经销商大量备货导致,这一因素边际已递减,国内浆价现 货价格已开始下跌。公司前期浆价低位时,备有一定量库存,预计可使用至8月份左右;17Q1库存约6.3亿元,环比增长约50%,其中大部分是原材料。

  持续增长的品牌消费公司:公司16年以来高增长核心是管理的改善,2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,营销管理全面升级。新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革,主要表现在:1)更完善的营销管理架构及更合理的考核激励机制;2)积极开拓多元化渠道,增加直营KA、电商、商销等渠道,同时加强渠道精细化管理,推动渠道下沉,加大渠道覆盖广度及深度;3)改善产品结构,在强势区域增加高端产品销售,并加大湿巾、厨房湿巾等创新产品的推广。好产品+好渠道,加上激励机制的完善,洁柔有望逐渐成长为像恒安、维达一样优秀的生活用纸巨头。目前公司已经着手在唐山、湖北新建产能,规划产能分别为7.5万吨、20万吨,预计18年下半年起逐步释放,将有效支持公司增长。

  行业层面,生活用纸行业已持续低迷四年,随着大宗纸行业转暖,预计生活用纸行业景气也将逐步走出谷底。需求端:生活用纸是低值易耗品,需求偏刚性,受经济波动影响小;国内消费总量约700万吨,年增速约7%-8%,目前我国人均生活用纸消费量不到6千克,约为发达国家的1/3、1/4,二、三线城市及乡镇区域的渗透率仍有较大提升空间,预计行业可保持稳健增长。供给端:11-15年生活用纸每年新增产能100-150万吨,远超需求增量;随着投资的放缓,16-18年产能扩张已有所下降,行业已进入边际改善期。而随着公司经营管理的进一步理顺,未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等个人护理领域,逐步发展成综合性卫生用品集团。

  盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为4.1亿元、5.4亿元、6.8亿元,分别增长57.2%、32.8%、24.8%,EPS0.78元、1.04元、1.29元,六个月目标价为24.75元,当前动态23xPE,“买入-A”评级。

  风险提示:渠道开拓不及预期,市场竞争加剧。

  云南白药(000538):集团混改顺利完成
  来源:招商证券
  事件:公司公告,4月17日大股东白药控股召开股东会,选举王建华、汪戎、陈春花、纳鹏杰担任董事,组成新一届董事会,选举钟杰、陈焱辉、朱家龙担任监事。同日集团召开的董事会,选举王建华担任董事长,聘任王明辉担任总经理,选举钟杰担任监事会主席。

  点评:
  集团董事会选举完毕,混改终于正式顺利完成。云南白药去年12月31日复牌之后,曾公告,大股东白药控股进行混合所有制改革,新华都通过增资253.7亿元获得白药控股50%股权。我们此前预期,白药控股和云南白药的董事会都将在4月底左右召开,完成两个层级的董事会选举,新华都正式进驻云南白药,标志着混改终于正式完成。此次集团董事会选举的时间符合我们预期,我们判断近期将召开上市公司董事会。

  民营资本在董事会占据微弱优势。白药控股层面的4位董事中,王建华和陈春花是代表新华都,汪戎和纳鹏杰是代表云南省国资委,董事席位50%:50%,与股权比例一致,但由于王建华同时担任白药控股的董事长,我们认为,新华都实际上在白药控股有微弱优势领先于国有资本,这也表明本次混改,云南省国资委确实下定决心做强做优做大云南白药,突破了绝对控股的要求。

  白药控股管理层去行政化,实现市场化。混改完成之后,白药控股的高管都将不再保留省属国企领导身份和职级待遇,而是按照市场化方式选聘,成为职业经理人。代表新华都的王建华担任董事长,上市公司董事长担任集团总经理,这种设置更符合现代公司管理模式,实现资本方与管理方分离。

  新任董事长有充足国企经验。王建华曾于2006年担任山东黄金董事长,7年时间将山东黄金从濒临被并购的企业,发展成为国内黄金龙头企业之一;2013年3月王建华从山东黄金退休,6月份出任紫金矿业总裁,成为职业经理人。紫金矿业由福建上杭国资委持有26.33%股份,二股东新华都目前持有3.41%。这也表明,王建华在紫金矿业期间就与新华都有合作,不仅经营能力优秀,也能够担任国资委与新华都之间的沟通角色。

  

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