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券商最新评级:满仓10股待飙涨

  三棵树:千亿墙面漆市场 海阔凭鱼跃
  机构:光大证券
  墙面漆市场空间大,三棵树墙面漆有品牌优势:三棵树拳头产品为墙面漆。保守测算,我国墙面漆市场规模在1400亿-2000亿。若考虑腻子等辅材,则规模更大。随着存量建筑面积上升,重涂频率逐步提高,市场空间持续扩大。墙面漆CR8市占率约10%。三棵树16年墙面漆收入规模达14.7亿元,与嘉宝莉相仿。推断其墙面漆销售规模应处行业前列,为民族墙面涂料品牌龙头企业之一。

  行业集中度趋势提升,品牌涂料有大机会:墙面漆实际市场规模大于行业协会公布规模以上企业产量数据,主要在于涂料行业较为分散,作坊式企业较多。随着消费升级及环保标准提升,行业集中度趋势提升,品牌涂料大有可为:1)消费升级的背景下,用户倾向于采购有品牌影响力的涂料产品,而墙面漆支出占消费者装修成本比重较低,品牌涂料低端产品与杂牌涂料价格差距并不大。2)产品标准提升,尤其是VOC限制趋严加速行业优胜劣汰。2016年,仅浙江省关停约200多个项目,其中有40多个产能规模仅为百吨的水性涂料作坊。

  渠道为其护城河,涂料界“OPPO”或将诞生:2B端,公司产品为多个知名地产商所认可,近期已与恒大签署5年20亿框架采购协议。2C端,公司终端渠道约有1.6万家,其中约有80%位于三四线城市。扁平化的管理体系使其经销商有足够的利润空间在当地进行市场推广。现有经销商对三棵树品牌认可度高、粘性强,正自发扩大经销覆盖区域。经销商在当地编织的分销网络(如装修公司等)为三棵树的护城河。三棵树的渠道及品牌优势叠加行业集中趋势提升的大背景,三棵树或上演“OPPO”式逆袭。

  品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级:品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元,17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x,目标价90元。买入评级。

  风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑。

  恒立液压:挖机需求强劲 高端泵阀放量及海外启动新引擎
  机构:安信证券

  高端油缸行业龙头,积极攻克高端液压系统集成。公司1992 年成功研发液压油缸,通过对高压油缸制造的技术突破,规模不断扩大,公告显示16 年挖掘机领域市占率已超过50%,16 年公司获得卡特彼勒铂金奖章,还积累了包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中国中铁等国内外知名主机厂商。同时公司2012-2013 年公司相继收购了上海立新液压、德国WACO、德国哈威Inline 积极进军高端液压泵阀系统产业,并逐步成长为具有国际影响力的液压技术方案提供者。

  存量更新叠加基建投资加速,油缸主业强势复苏。16 下半年以来,PPP 项目带动基建投资回升,同时存量更换高峰来临,挖机市场需求回暖;工程机械协会数据显示,4 月挖掘机销量14397 台,同比增长101%,17 年累计销量54863台,同比增长99.3%。受益于此,公司挖掘机油缸业务持续复苏,16 年共销售挖机专用油缸13.76 万只,销售收入5.29 亿元(+30%)。非标油缸中盾构机板块持续增长,公司公告已拥有中铁工程、中国铁建、中交天和等盾构行业优质客户,“十三五”期间,伴随城轨及地下管廊发展,板块景气度不断抬升。

  海外市场加速布局,受益“一带一路”及美国万亿基建规划。公司于日本、德国、美国均设有销售机构,布局全面,近年加速布局美国等北美市场。特朗普上任后呼吁1 万亿美元基建计划,未来基建投资市场广阔。公司已积累众多优质美国客户,除挖机领域供货卡特彼勒外,还进入起重机龙头马尼托瓦克、高空作业车龙头特雷克斯等核心厂商,官网显示位于芝加哥的工厂已于17 年2 月建设完毕,即将投入使用。公司深入布局美国等市场,海外市场将为公司发展提供持续动力。

  液压市场前景广阔,国产设备进军高端领域。目前全球高端液压泵阀被少数外资企业垄断,公司凭借自主研发+海外并购,部分产品的性能已超过国外同类产品,公告显示已批量配套三一、徐工等国内龙头主机厂,16 年液压泵阀实现收入8330 万元。液压系统领域,公司公告中标“长春客车液压站项目”,成功进军轨交液压市场,同时开始从事盾构机整体液压系统配套业务,彰显公司液压系统集成实力。

  投资建议:预计公司2017-2019 净利润2.45 亿元、2.95 亿元、3.27 亿元,EPS0.39 元、0.47 元、0.52 元,公司持续受益挖机回暖,海外市场布局全面,液压泵阀技术日渐成熟、进口替代空间广,维持买入-A 评级,6 个月目标价17.76 元。

  风险提示:工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀批量供货进展低于预期。

  万集科技:设立西藏子公司 加大区域拓展力度
  机构:东北证券

  投资事项:公司拟使用自有资金人民币5,000万元,设立“西藏万集信息技术有限公司”(暂定名,以工商行政管理部门最终核定名称为准),占注册资本的100%。

  西藏固定资产投入持续增长,交通运输投入巨大。西藏地区2017年全社会固定资产投入预计达到2000亿元,同比增长20%以上。其中,交通运输领域2017年预计完成固定资产投资520亿元,同比增长29.35%,力争新开工高等级公路355公里,新改建国省干线公路5800公里、边防公路220公里、农村公路5500公里,公路通车总里程突破9万公里。而2016年西藏交通运输固定资产投入为402.7亿元,同比增长91.05%。

  设立西藏子公司,持续加大区域布局力度。公司三大业务动态称重、专用短程通信、激光交调均处行业领先地位,其中公路动态称重更是行业领导者。面对西藏地区近年高速增长的公路建设投资,公司设立区域子公司,积极布局西藏交通及公路建设的同时,提升公司在西部地区整体业务能力,培育新的业务增长点。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.78/1.06/1.47元,对应PE49.86/36.72/26.46倍,维持“增持”评级。

  风险提示:ETC行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。

  中远海控:牵手哈铁发力海铁联运
  机构:国联证券
  公司发布公告,下属公司中远集运(香港)有限公司与哈铁快运(KTZEXPRESS)签署协议,以约3800万美元(约合2.62亿元人民币)收购哈萨克斯坦霍尔果斯东门无水港公司24.5%股权。

  霍尔果斯东门无水港公司是哈铁快运(KTZEXPRESS)的全资子公司,哈铁快运的母公司哈萨克斯坦国家铁路总公司,拥有哈萨克斯坦全国铁路网络的运营和管理权。近年来中欧铁路蓬勃发展,自2011年首次开行以来,中欧班列数快速增长,今年一季度中欧班列共开行593列,同比增幅175%。在三条中欧班列通道中,霍尔果斯东门无水港和阿拉山口所在的西部通道重要性日益显现,2011年其通过货量占比为30%,2016年上升至近60%,2017年预计可以达到70%。本次股权收购对于中远海运集运现有供应链配套设施资源可以形成有效补充,使得中远海运集运中欧、中亚路桥服务提升有了关键支点,对公司提升服务效率、提高全程运输能力起到了重要的作用,有效带动海铁业务的发展。

  投资建议。公司是目前A股稀缺的集运标的,集团重组后公司主要经营集装箱运输及码头运营,经营运力规模全球第四。经历了去年行业的整体低迷以及巨额亏损后,公司今年一季度已成功实现盈利,归母净利润达到2.7亿元。进入4月后,CCFI指数已站稳800点,显示出淡季不淡特征,大幅超过去年均值711点,随着三季度传统旺季的逐步临近,指数有望迎来新一轮反弹。预计公司2017-2019年EPS为0.23、0.27、0.33元,对应2017-2019年PE为23.46、19.63、16.36倍,“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

  风险提示:国际间贸易摩擦加剧,油价大幅波动。

  五粮液:饲料业务收入快速增长 毛利率提升明显
  机构:太平洋证券
  定增涉及管理层+员工+经销商三方持股,公司机制更加完善。由于公司已于5月12日完成2016年度利润分配方案,公司本次非公开发行股票发行价格调整为为21.64元/股,募集资金总额不超过185,397万元。在非公开发行股票的对象中,“国君资管计划”由五粮液第1期员工持股计划出资成立(参加对象为公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工),拟认购不超过5.13亿元;“君享五粮液1号”由五粮液部分优秀经销商以自筹资金出资成立,拟认购不超过4.2亿元。管理层+员工+经销商三方持股,意味着公司机制建设更加完善。未来上述三者的利益将与公司利益更为一致,有助于进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力,加强产业链上下游的有效协作。同时,今年3月,五粮液宣布由四川省经信委党委组副书记、副主任李曙光担任新任五粮液董事长一职。我们认为,省里面对五粮液发展非常重视,新董事长有望给公司带来新的活力,后续公司改革步伐也有望加快。

  另外,此次非公开发行募集资金用于信息化建设、营销中心建设和服务型电子平台建设,都是围绕主业进行的投入,有望加大公司白酒业务竞争实力,利于公司长远发展。

  普五提价效果显著,2017年毛利率有望提升,2018年看放量增长。2016年,公司分两次将普五出厂价从659元/瓶提高至739元/瓶,同时加强发货节奏控制,经销商按月打款。目前市场一批价稳定在680元附近,渠道动销有所改善,库存降至历史低位。近期茅台限定一批价不得高于1199元,但从市场上来看,大部分地区实际一批价并未降低。我们认为高端白酒进入复苏通道,价格上涨趋势无法逆转。茅台2018年初提高出厂价,全年一批价上涨至1400-1500元是大概率事件。

  由于经销商提前打款,我们预计提价对毛利率提升将主要体现在2017年。2016年公司普五发货的出厂价构成为70%左右的659元加上30%左右的739元,2017年按照739元计算,预计提升2017年综合毛利率1.5pcts左右。同时,随着今年普五价格逐步理顺和提升,2018年普五有望实现放量增长。

  盈利预测与评级:此次非公开发行方案或证监会批准,表明公司混改方案已经取得实质成功。未来在管理层+员工+经销商三方共同持股下,公司管理水平和经营效率有望逐步提升。另外,短期茅台控价和放量对五粮液可能会有所压制,但是2018年初茅台提高出厂价是大概率事件,五粮液空间有望打开。随着普五价格逐步历史和提升,2018年放量带动下公司的弹性空间会比较大。我们预计2017-2019年EPS为2.18、2.7、3.19元/股,目标价54.5元,买入评级。


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