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这6股已经够便宜了(名单)

  道恩股份(002838):TPV稳步放量,平台化布局助力高成长
  公司技术具备较强的横向拓展能力,具备平台化的发展潜质。 依据我们的理解,公司已经初步形成动态硫化+氢化平台,其中动态硫化平台依托于“完全预分散-动态全硫化”和增容技术,从 TPV( EPDM/PP)扩展至 TPIIR 医用胶塞和 IIR/PA 轮胎阻隔层; 氢化平台专注于特种橡胶,一期 1000 吨氢化丁腈(HNBR)预计明年投产, 后续还有望拓展至其他特种橡胶。 此外,公司在聚酯类热塑性弹性体领域也有技术储备, 未来新产品不断落地将为公司提供较强的增长动力。

  TPV 质量国际一流, 打入众多品牌车企供应链。 TPV 高壁垒、少竞争,公司 TPV 质量不输美孚、 TA 等国际巨头, 微发泡 TPV 等产品更是走在全球前列。 目前公司已手握众多内资、合资汽车订单,并与全球汽车零件巨头库博达成战略合作,未来有望进入其全球采购平台, 开拓全球销售版图。

  TPV 的渗透率有望快速提升。 目前 TPV 在汽车中主要应用在密封条、减震、防尘通风管、雨刮器等,单车使用量 4-5kg。 粗略估计,全球车用 TPV市场空间在百万吨以上, 市场潜力很大。除传统领域外, TPV 的单车使用量仍有望增加,例如作为汽车内饰蒙皮,替代传统的 PVC、 PU 材料是一个潜在增长点。 TPV 在新能源汽车中也有广泛应用,目前公司已经实现供应比亚迪,未来还有望进入全球一线车企。随新能源汽车的应用推广, TPV 在该领域也存在爆发潜力。

  TPIIR、 HNBR 等新产品看点颇多。 TPIIR 医用胶塞可以有效解决传统胶塞不纯净、易老化、易落屑以及密封性能差问题,替代空间广阔; HNBR 相比于传统的 NBR, 具有更好的耐热性、 耐低温性、 耐化学腐蚀性性、耐磨性等, 在汽车工业、油田工业、新型航空装备等领域具有非常大的应用潜力。

  明后年业绩加速释放,成长动力足。 2017 年上半年由于聚丙烯价格高位,公司盈利增长略低于预期,预计后市会有所改善。公司的核心业务进展乐观:公司现有 TPV 产能为 1.2 万吨,募投的 2.1 万吨 TPV 预计明年一季度建成;3 万吨改性塑料预计已建成一半; HNBR 建设进度较快,一期 1000 吨生产线预计 18 年中建成投产。 如果在建项目进展顺利,公司未来 2~3 年盈利中枢有望在 3 亿元左右。长期来看,储备的新技术还有望继续为公司增添成长动力。

  盈利预测与投资评级:预计公司 17-19 年净利润为 1.00、 1.75、 2.95 亿元, EPS 为 0.79、 1.39、 2.34元,对应 PE 为 47X、 27X 和 16X,公司 TPV 成长空间大, 储备项目丰富,业绩增长动力足,维持“ 买入”评级。
  风险提示: TPV 的市场推广不及预期, 新项目进展不及预期。

  顺络电子(002138):费用增加导致利润略有下滑,新产品将驱动公司未来快速成长
  事件:公司发布2017年半年度报告。

  收入端增长平稳,利润端略有下滑。2017年上半年,公司实现营业收入8.14亿元,同比上年增长8.53%,实现归属母公司的净利润1.74亿元,同比上年下滑0.80%,其中包括0.4亿元的非经常性损益。整体来看,上半年公司受下游通讯和消费电子市场整体疲软、传统产品片式电感销售单价下滑的影响,收入增长相对放缓,净利润也出现了下滑。展望前三季度,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为2.43~2.97亿元,同比变动-10.00%~10.00%。 
  存货大幅增加,毛利率同比略有改善,三大费用率同比大幅增加。半年度期末存货4.37亿元,与年初余额2.66亿元增加了1.77亿元(增加幅度64%),其中发出商品增加了0.24亿元,库存商品增加了0.39亿元,在产品增加了0.52亿元,原材料增加了0.52亿元。库存大幅增加一方面源自于产能扩大、备货增加,另一方面源自于信柏陶瓷合并所致。上半年销售毛利率38.33%,比去年同期的38.17%增加0.16pct,略有改善。上半年三大费用率合计18.99%,比去年同期的15.05%增加了3.94pct,其中管理费用率增加最多,主要由于研发投入增加(比去年同期增加1400万元,增加幅度41.17%)以及股权激励费用所致。三大费用率大幅增加是今年半年度利润表现一般的重要因素。未来随着新品销售扩大,三大费用率有望得到改善。  
  展望未来,电子变压器、无线充电等新产品蓄势完成,多维度驱动公司继续快速增长。公司管理层技术背景出身,重视研发勤修内功,公司掌握了从基础材料到产品设计和精密制造的核心技术。凭借扎实的底层技术,公司不断地开拓NFC天线、电子变压器、无线充电线圈等新产品,目前这些新品已经蓄势完成,等待未来放量。公司电子变压器已经拿到博世、沃特玛等厂商的订单,优质客户反映了公司卓越的产品品质。公司电子变压器也有望在快充变压器领域获得突破。在无线充电领域,三星、苹果已经树立了手机用无线充电的典范,国产机也有望跟随搭载无线充电方案。顺路电子在无线充电线圈领域布局领先,将广泛受益明年无线充电行业的快速放量。  
  陶瓷后盖顺势而起,公司控股信柏紧抓创新周期。在无线充电以及5G等创新驱动下,手机后盖将由“金属"逐渐转向"非金属”。相比玻璃,陶瓷的防刮性、硬度与可塑性都具有明显优势。从小米MIX开始,小米6、Essential等手机均采用了陶瓷后盖,并且三星、华为、OPPO、VIVO等都对陶瓷后盖产生了浓厚兴趣。我们预计2017H2到2018年陶瓷后盖渗透率将会出现明显提升。公司2017年3月成为信柏陶瓷的控股股东,依托信柏陶瓷大力发展精密陶瓷部件,目前已完成了3D手机后盖、穿戴设备外壳的开发,并已成为HOV、小米等手机厂商陶瓷产品合格供应商。我们认为公司未来将直接受益于陶瓷后盖产业的爆发,迎来新一轮增长。 
  盈利预测与投资评级:公司在巩固电感主业的同时,紧抓电子元器件创新周期,不断开拓新产品,积极培育新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年EPS为0.58/0.80/1.07元,维持买入评级。 
  风险提示:电感下游需求不及预期;公司精密陶瓷部件、LTCC产品等新产品开发、布局不及预期;公司快充、无线充电、陶瓷组件等下游产品功能推进情况不及预期。
  
  航民股份(600987):17H1业绩略增,环保趋严下有望受益
  17H1收入增2%,净利增3%,17Q2收入有所下滑
  2017H1公司实现收入16.16亿元,同增1.95%,归母净利润2.43亿元,同增2.80%,扣非净利2.27亿元,同增2.05%,EPS为0.38元。分季度来看,2016Q1-17Q2收入同增12.51%、3.79%、-1.23%、8.63%、6.35%、-1.32%,归母净利同增17.91%、7.08%、-3.82%、27.23%、1.90%、3.38%。17Q2绍兴企业复产加剧市场竞争、印染定型机油改气、非织造布技改等导致收入出现下滑,单季度毛利率升0.48PCT、财务费用率降0.25PCT促净利保持增长。  
  17H1印染收入增4.25%,增幅较去年同期收窄
  分业务来看,2017H1公司纺织、电力生产、批发、交通运输及水利管理业务收入分别为14.76亿元、2.57亿元、9456万元、3011万元、1908万元,同增2.87%、-2.05%、23.11%、75.13%、23.97%。 
  公司纺织业务主要包括印染、织布和非织造布。受产品结构优化及染费提价推动、印染主业保持增长,非织造布进行搬改扩技改项目导致其收入同比下滑;17H1全国电力供需总体宽松、部分地区电力供应富余导致公司电力蒸汽收入下滑;批发业务主要是煤炭销售,17H1受煤价上涨影响收入同比增幅较大。  
  印染主业方面,17H1公司实现印染收入13.51亿元,同增4.25%,主要受益于成本提升压力下染费上涨,利润总额2.72亿元,同增8.57%。绍兴地区印染企业搬迁入园后竞争力提升、产能释放,市场竞争激烈,且公司印染子公司定型机油改气影响生产,导致印染收入增幅由16H1的7.63%收窄为4.25%。  
  煤价上涨致毛利率下滑,Q2盈利能力有所回升
  17H1公司毛利率同降0.83PCT至29.91%,主要由于17H1煤炭平均价格同比增54.53%,煤炭成本上涨导致热电毛利率同比下滑所致。分业务看,17H1纺织业务毛利率27.30%,同增0.13PCT,主要由于产品结构持续升级、公司控制生产成本以及Q2染费略有提升等;电力生产业务毛利率
  24.16%,同降11.78PCT,主要由于煤价上涨导致。16Q1-17Q2公司毛利率为29.46%(0.72 PCT)、31.69%(-0.16 PCT)、29.19%(-1.45 PCT)、37.31%(+7.25 PCT)、27.08%(-2.38 PCT)、32.17%(0.48PCT),17Q1煤价上涨导致热电毛利率下降,拖累整体毛利率;17Q2煤炭价格环比略有下滑,且印染进入旺季(旺季通常为每年Q2及9-10月)、染费略有提升带动毛利率有所回升。  
  17H1公司期间费用率同降0.26PCT至8.16%,其中销售费用率同降0.10PCT至1.63%,主要由于销售人员薪酬下滑8.06%;管理费用率同增0.23PCT至6.67%,主要由于研发费用增长14.50%,财务费用率同降0.39PCT至-0.13%,主要由于债券利息支出同比大幅减少91.76%。 
  多重因素推动,浙江印染行业去产能有望超预期
  2011年后印染行业持续去产能,全国印染布产量由当年的593.03亿米降至2015年的509.53亿米,环保压力提升、下游纺织服装消费及出口疲软背景下供给侧大幅收缩。2016年后多数企业完成了转型升级,满足环保监管要求,产品结构进一步优化,印染产能开始回升。2016年全国规模以上印染企业印染布产量533.70亿米,同增4.74%,增速提升9.81PCT,扭转此前连续五年下降趋势。2017年全国印染企业规模继续扩张,2017年1-5月规模以上印染企业印染布产量219.02亿米,同增6.5%,实现收入1601.86亿元,同增7.87%,利润总额74.57亿元,同增8.32%。2017年绍兴地区部分印染企业完成搬迁入园后恢复生产,整体产能有所扩张,导致浙江印染行业竞争更加激烈。  
  近期政府环保标准进一步收紧,且第四次中央环保督察将进驻浙江省,预计17年下半年开始行业供给将再次收缩。2016年底中央环保督察组进驻广东,部分印染企业关停,导致珠三角地区的染费上涨10%以上,2017年4月福建迎来中央环保督察,当地印染企业同样加速出清、染费上涨。因此综合来看,我们认为在新规持续发布、第四批环保督察要求更为严格的背景下,2017年下半年浙江印染行业去产能有望超预期,染费上涨预期强烈。此外环保督察也导致上游染料行业开工率下降,近期染料价格上涨约20%,将进一步催化印染企业提价预期。航民股份作为印染行业龙头有望受益。  
  ◆下半年染费存涨价预期,业绩增长有望提速,维持“买入”评级
  我们认为:1)主业方面,公司印染产能利用率在90%以上,短期看产能扩张空间有限,业绩增长主要来源于产品结构升级以及去产能加速推动染费提升,17年下半年浙江印染产能收缩后存染费涨价预期,且子公司完成技改后产能恢复,公司主业收入增长有望提速。2)其他业务方面,17H1电力供给富余导致热电收入下滑、非织造布搬迁影响生产经营,随着下半年合同精机开始生产销售,且非织造布产能将持续扩张(2018年产能由当前的1.2万吨提高至3万吨),预计其他业务收入有望快速增长。3)17H1煤炭成本提升导致公司盈利能力下滑。但未来煤炭价格有望企稳,染费有望提升,且公司信息化生产管理加强成本费用控制,未来盈利能力有望回升。4)17H1账上现金为7.94亿元、银行理财产品7.58亿元,公司有望利用上市公司平台及资金优势,寻求布局高新技术产业,拓展业绩增长点,新业务布局值得期待。  
  考虑下半年浙江地区环保压力显着加大,行业供需格局进一步优化,且染料、人工、环保等成本持续上涨,公司染费存上涨预期,有望带动业绩增长提速。维持2017-19年EPS为0.98/1.09/1.21元,目前股价对应2017年13.6倍PE。公司作为印染行业龙头,长期看将受益于行业供给侧收缩带来的份额提升和溢价能力提升,短期存成本推动涨价预期,维持“买入”评级。 
  风险提示:染料价格大幅上涨、行业环保政策风险、印染行业竞争加剧等。
  

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