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17日晚间机构研报精选 10股投资机会可期(名单)

  五矿资本:收购外贸租赁40%股权获批 业绩释放可期
  研究机构:国泰君安
  事件:
  7月15日,银监会同意公司承接东方资管原持有的外贸金融租赁40%股权。

  点评:
  维持“增持”评级,维持目标价19.2 元。公司现金收购外贸租赁40%股权获批,资本扩充将打开外贸租赁业务空间,未来业绩释放可期;同时预计外贸租赁未来或将引入战略投资者,资本实力和业务资源有望进一步扩充;资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外贸租赁股权并表,我们看好公司未来业绩成长性。维持公司17 年-19 年EPS 0.64/0.83/1.07 元,维持目标价19.2 元,对应17 年30 倍P/E,2.3 倍P/B,增持。

  现金收购外贸租赁40%股权获批,内生叠加外延,业绩释放可期。(1)交易完成后,公司对外贸租赁持股比例达到90%,将实现并表,新增40%股权将直接增厚公司业绩,以16 年全年业绩测算,预计增厚2.2亿元。(2)公司已收到银监会批文,后续公司将推进交易实施,预计公司对外贸租赁的30 亿元增资也将于下半年相继落地。本次增资后,外贸租赁的净资产将增至90.6 亿元(17H1 净资产为60.6 亿元),资本扩充将打开公司业务空间,未来业绩释放可期。

  未来或引入战投,增长潜力有望进一步提升。银监会批文提到,公司应按照承诺在批复印发之日起18 个月内,为外贸租赁引入一名符合监管要求的股东。根据《金融租赁公司管理办法》(2014 年修订)要求,金融租赁公司股东中须包含持股不低于30%的符合要求的发起人股东,符合要求的发起人包括境内商业银行、外资租赁公司、制造业厂商或银监会认可的其他发起人。上述交易完成后,东方资管持股比例将降至10%,我们预计外贸租赁未来或将引入新的符合发起人资格的战略投资者入股,战投的引入或将进一步扩充外贸租赁的资本实力和业务资源,增长潜力有望进一步提升。

  风险提示:下属金融子公司业绩增长低于预期。


  中国国航:上半年需求稳增 客座率改善
  研究机构:华泰证券
  2017上半年需求稳定增长,客座率有所改善
  上半年国航采取了谨慎的运力扩张计划,供给(ASK)同比增长4.8%,三大航中增幅最小,比三家均值低了3.1 个百分点;得益于需求(RPK)的稳定增长(同比增幅6.5%),客座率稳中有升,同比改善1.3 个百分点。考虑雷暴季结束,正式步入暑运旺季,我们认为客座率改善将继续保持。

  6月客座率下降,主要受国际线拖累,国内/地区表现稳定
  6月份国航客座率表现一般,同比下降0.8 个百分点,需求增长4.2%,供给增加5.2%。其中,国际线客座率同比下降3.0 个百分点,拖累整体表现,这主要受整体运力扩张向国际倾斜的影响,使其当月供给同比增加11.9%,较4/5 月份分别提升5.2/2.2 个百分点,而同期需求仅增长7.6%,较上月放缓4.8 个百分点。国内线表现稳定,客座率提升0.7 个百分点,需求、供给增速均有所放缓(分别为2.7%/1.8%)。地区线需求表现继续疲软,同比下降1.2%,运力供给继续缩窄,下降4.6%,客座率提升2.7 个百分点,表现稳定。

  2017 年预期人民币升值,推动2017 年净利润提升
  根据彭博综合指数,预计2017 年人民币兑美元升值0.53%,至人民币6.9元兑1 美元(之前预测为人民币7.2 元兑1 美元),使得预测的国航2017年的汇兑损益由负转正,燃油成本相应下降,抵消对国泰航空的投资收益由于人民币升值而相应下降带来的负面影响,综上,我们将2017 年净利润上调5.4%,至100.69 亿元。

  雨季结束,旺季值得期待,上调目标价区间至11.6-11.9 元,维持“买入”

  短期来看,基于:1)在油价同比大幅增长情况下,上半年业绩同比依然有望增长;2)雨季结束、暑运高峰到来;3)全年利润有望创自2011 年来新高。中期来看,有以下利好因素:1)北京第二机场建成后,天合联盟搬出首都机场,利于国航巩固地位;2)货运混合所有制改革增厚利润;3)国泰三年改革计划、燃油对冲亏损减少,投资收益逐年改善。基于过去6 年历史均值15x PE 和考虑国泰航空交叉持股影响后的加权平均2017 EPS,给予目标价11.6 元;基于ROE 提升给予高出历史PB 均值20%的1.8x PB 和考虑国泰航空交叉持股影响后的2017BPS,给予目标价11.9 元,得出新目标价区间11.6-11.9 元。维持中国国航的“买入”评级。

  风险提示:经济低迷,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。


  新钢股份:估值极具吸引力、下半年业绩高弹性的优质板材标的
  研究机构:方正证券
  华东地区龙头钢企,板材占比超七成
  新钢股份(600782)的生铁、粗钢和钢材产量分别为 869万吨、826万吨和 837万吨,2016年钢材产量为837.5万吨,其中板材合计610.6万吨,占比72.9%。公司的销售区域以华东地区为主,钢材产量占江西省总产量的比例估算在37.4%左右,是华东地区的钢铁龙头企业。

  下游需求持续提升,后半年板材盈利弹性更大展望后半年,我们认为板材企业的机会更大。上半年长材的高盈利使得大量钢坯被转化为长材,板材产能受到压缩,而三季度是传统的家电、汽车等下游行业的板材需求旺季,供需格局将较往年大幅改观。此外,各地装配式建筑项目有望在三季度陆续落地。目前的热卷库存下降速度和草根调研都显示出后半年板材的景气程度有望持续提升。

  定增审核重启,经营成本有望进一步降低
  证监会于近期重启对公司定增预案的审核。本次定增拟发行股份数不超过5.66亿股,募集资金不超过17.6亿元。其中,5亿元用于偿还银行贷款,12.6亿元用于煤气高效发电项目。完成之后,公司的资产负债率有望降至62.9%,煤气发电项目将节约吨钢成本44.9元。

  吨钢市值排名极具吸引力,投资价值凸显
  估值方面,我们根据“下半年板材业绩更具弹性”的判断,筛选出上市公司中板材产量占比超过50%的所有公司,共计11家。

  新钢股份的吨钢市值仅为1394.4元/吨,除去一季度亏损的安阳钢铁(600569)以外,排名11 家公司中最低,投资价值凸显。

  盈利预测与投资建议:
  预计2017/2018/2019年实现净利润分别为15.1/16.1/18.7亿元,对应的PE 分别为7.7/7.3/6.2,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:经济下行风险、资本市场波动风险

  北方稀土:钕铁硼涨价滞后稀土 三季度更可期
  研究机构:招商证券
  北方稀土(600111)发布半年报业绩预告,公司2017 年上半年实现利润1.03-1.12 亿元,同比增长230-260%。

  稀土价格快速上涨。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500 吨、5 万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司为轻稀土龙头,主要稀土产品为镧铈镨钕,对应的金属氧化物分别上涨14%、27%、35 和30%。公司镨钕产量在10000 吨左右,氧化镨钕当前价格36.5 万元/吨,年初至今上涨40%,公司的精矿成本相对固定。

  二季度业绩低于一季度。二季度公司净利润在2866-3844 万元之间,低于一季度7446 万元。我们判断主要原因可能有两个:(1)产品销售低于一季度,公司一季度销售收入19 亿元,为2016 年全年的38%,二季度销售收入下降导致二季度业绩低于一季度,我们判断销量下降很有可能和产品价格上涨带来的惜售有关;(2)磁材产品价格上涨迟于稀土价格上涨。

  磁材价格上涨滞后。镨钕价格持续上涨,但下游钕铁硼领域竞争激烈,涨价缓慢。根据百川资讯的数据,钕铁硼年初至今上涨1.6 万元,而氧化镨钕价格上涨10.5 万元,对应钕铁硼的镨钕成本上涨近3 万元。二季度末钕铁硼价格才上涨,严重滞后于演化镨钕价格,叠加公司产品销售下降,是公司二季度业绩低于一季度的重要原因。公司生产钕铁硼甩带片,预计今年产销量超过2 万元,需要氧化镨钕超过6000 吨,致使公司氧化镨钕对外销售下降。

  镨钕供应紧张,钕铁硼涨价启动。需求好转叠加稀土大力度打黑,镨钕价格上涨持续性极强。镨钕的供应紧张,势必(已经)传导到下游钕铁硼领域,尤其是初级产品甩带片。甩带片价格已经开始快速上涨。公司三季度业绩或将大幅好于二季度。

  打黑作为稀土领域供应侧改革的重要举措,中央协同地方政府上下一心,执行力度之大,超出市场预期;且在打黑方法上颇具创意,对黑稀土供应起到立竿见影的作用,长期看稀土打黑常态化,对未来黑稀土供应具有较强的震慑力。稀土下游钕铁硼和催化剂等行业需求持续好转。轻稀土价格步入快速上涨周期。北方稀土作为轻稀土龙头,最为受益。预计公司2017-2019 年净利润7/15/20 亿元,对应估值71/33/25 倍。维持推荐评级。

  风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。


  中鼎股份(000887):控股股东增持近2亿元;橡胶件龙头主业稳健增长战略布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车
  研究机构:中泰证券
  投资要点
  事件:2017年7月14日,中鼎集团通过深圳证券交易所竞价方式增持公司股份10,055,200 股,增持金额为199,904,301元,占公司总股本的0.81%,增持均价为19.88元/股。本次增持后,中鼎集团持有本公司股份557,249,177 股,占公司总股本的45.14%。

  公司2017年一季度收入24.28亿元,同比增长37.06%,实现归母净利润3.13亿元,同比增长 32.89%。业绩增长主要原因:(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)德国AMK、THF 公司并购,合并范围发生变化,增厚业绩。

  公司预计半年报业绩6.15-6.62亿元,同比增长30%-40%。

  橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS 等)、新能源汽车:公司非轮胎橡胶制品位居国内1 名;公司在2016年“全球非轮胎橡胶制品50 强排行榜”中排名第19 位。公司战略为大力布局汽车电子、新能源汽车领域。

  海外业务收入占比超60%,持续看好公司内生+外延增长。

  定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等。中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。

  大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告(投资者关系活动记录表),ADAS 则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来,公司会加大ADAS 和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

  公司2017年3月完成Tristone 股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone 将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入庞大的中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。

  公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。

  储备项目:OPOC 环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1 名;2012年第1 名为特斯拉电动车。

  实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591 人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018 净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。

  考虑收购标的全年并表,预计公司17-19年备考EPS 为1.07/1.30/1.54元,备考PE 为19/15/13 倍。看好公司持续海外并购,持续推荐。

  风险提示:外延发展低于预期、OPOC 环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。


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