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券商最新评级:大盘反弹 7股望受关注

  恩华药业:二线品种发力巩固麻精药物龙头地位
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:全铭,焦德智日期:2017-06-19
  投资要点
  公司业绩迎来拐点,药品招标以及医保目录调整双重利好,福尔利,力月西等老牌产品保持稳健发展态势,二线品种右美托咪定潜力十足。过去四年公司以右美托咪定为代表的一系列二线品种上市时间错过上轮药品招标以及自身营销队伍羸弱导致业绩下滑。目前公司抓住新版医保目录调整以及新一轮药品招标的时机,加大营销改革力度,业绩迎来拐点。17年医保目录调整,公司右美、度洛西汀齐拉西酮等5个药品新纳入,芬太尼等3个品种受到调整,有利于未来药品推广。目前右美在18个省份中标,17年公司右美、度洛西汀、阿立哌唑、丁螺环酮新进中标省份分别达到9、7、6、6个,未来招标放量为公司业绩增长提供弹性。

  看好麻精药品在药品招标降价趋势下的防御能力,理应享受估值溢价。麻精类药品实行政府定价,不参与招标,没有降价压力。同时,麻精行业进入门槛高,先发企业护城河较高,优势明显。我们看好麻精类药品在药品招标降价趋势下的防御能力和估值溢价。

  公司采取营销改革方式促进新一轮省药品招标工作,董事长增持公司股票彰显发展信心。公司根据麻醉、精神、低价药等领域,划分不同的销售线应对新一轮药品招标,进一步提升效率。董事长孙彭生先生于5月23日增持公司股票共计490,500股,充分表现高管对公司未来发展的信心。

  盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年公司销售收入为34.26亿元、38.75亿元和43.79亿元,归属母公司净利润为3.91亿元、4.90亿元和6.12亿元,对应摊薄EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元。我们认为,公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长。因此,我们维持“买入”评级。
  风险提示:药品招标低于预期;新药研发低于预期。

  片仔癀:产品步入新一轮提价周期营销改革助力量价齐升
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:杜舟,闫天一日期:2017-06-19
  产品进入新一轮提价周期,预计持续5年以上,涨幅可能接近100%。上一轮提价自2008年开始至2012年持续5年,终端价格从200元左右上涨到超过400元,涨幅在一倍左右。

  2012-2015年片仔癀国内价格保持平稳。2016年6月底,时隔四年之后终端价格首次上调,从460元/粒上涨至500元/粒;2017年6月底,终端价格从500元/粒再次上涨至530元/粒。我们认为本轮提价周期与上一轮类似,有希望持续5年以上,终端价格涨幅可能接近一倍。

  片仔癀在细分领域处于垄断地位,原材料稀缺具备涨价动力。片仔癀在保肝护肝领域没有竞争对手,与片仔癀师出同门的八宝丹,无论是适应症还是定位都与片仔癀存在较大差异。

  品牌中药呈现类似于吉芬商品的特征,价格上升反而刺激了需求,片仔癀消费者多是年收入50万元以上的高端人群,对价格敏感度低。片仔癀核心原材料为天然麝香,其价格从2010年到2016年上涨3倍,达到450元/g。一头雄麝年产香20g,养殖费用浮动成本为每头2000元,目前养麝基本是微利,长期价格看涨。原材料价格的持续上涨提供了片仔癀价格上涨的持续动力。

  积极开拓华北、北京市场,打破文化区域限制,未来有望量价齐升。片仔癀在华东、华南区域认可度明显高于其他地区。根据公司2016年报,剔除了医药商业的影响,华东、华南区域销售额占比分别为59%、22%,华北收入占比仅为7%。随着闽系商业精英、政治家近年来的崛起,作为福建文化的杰出代表、福建三宝之一的片仔癀,有望借此机会增强在华北地区的品牌影响力。经测算目前片仔癀每年固定客户25万人左右,假设在华北的认知程度与华东地区接近,未来固定客户有望提高至40万人左右,即时片仔癀有望迎来量价齐升。

  部分经销商库存不足三个月,母公司预收款项同比增长5倍。公司对终端库存的掌控力较强,目前部分经销商库存紧张,有些已经不足三个月。公司历史上采取现款现货的销售模式,通过分析一季报发现,母公司预收款史无前例的达到5600万元,2016年第四季度为2600万元,此前该指标长期处于百万元水平。我们认为片仔癀的下游需求旺盛,经销商补库存的意愿强烈,片仔癀产品存在较强的涨价预期。

  消费升级、品牌中药再估值,强调原有评级增持。经测算如果终端价格上涨20%,将贡献2.0亿左右净利润增量。不考虑提价,我们给出公司2017年-2019年净利润预测,分别为7.55、9.75、12.63亿元,EPS分别为1.25元、1.62元、2.09元,对应PE为44、34、27倍,强调原有投资评级增持。
  
  当代明诚:新英开曼收购在即立足国际体育版权市场
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2017-06-19
  事件:公司6月15日召开年度股东大会,相关负责人表示,目前收购新英开曼整体进展比较顺利,正在做最后的冲刺工作。新英开曼的主营业务是体育赛事版权的内容分销、广告营销和产品订阅。2017年6月2日,公司与苏宁体育共同出资成立合资公司,并使之成为公司与苏宁体育及各自所属产业集团中就国际足球赛事版权分销的合作平台,该项合作的合作期限不少于10年。

  收购开曼体育、联手苏宁体育,抢占国际足球版权市场主导地位。本次收购完成后,公司将持有新英开曼的100%股权,拥有2013-2019赛季的英超版权和2018-2022欧足联国家队赛事在中国大陆和澳门地区的版权。公司6月2日与苏宁体育共同出资成立合资公司,合作后公司将拥有英超2019-2022三个赛季等欧洲足球赛事版权在约定地域范围内的独占分销权。强强联合下,通过控制头部足球赛事版权,公司有望打通版权分销和体育媒体平台,抢占国际足球版权市场的主导地位。

  影视业务:强视传媒表现依旧强势,影视投资基金为公司长期发展提供动力。公司2017Q1营业收入为7927万元,同比增加89.9%,主要是强视传媒影视剧业务较上年同期增加所致。目前,古装剧《新龙门客栈》、魔幻电影《阿修罗》均已拍摄;经典剧作《新金粉世家》、《大清相国》、《狄仁杰》等也已进入筹备阶段;院线电影《给19岁的我自己》已进入后期制作,公司影视业务正稳步推进。2017年6月13日,公司全资子公司象舞文化拟出资5000万元与前海开源等共同发起设立不超过2亿元的影视投资基金,预期将助力公司寻找符合发展战略的影视项目,实现公司产业链的整合和产业扩张。

  体育业务:全产业链运营下协同效应有望进一步凸显,享受持续支持的政策红利。2016年以来,公司收购了体育营销公司双刃剑、欧洲体育经纪公司MBS、赛事版权内容分销商新英开曼以及中小场馆运营商汉为体育,同时组建了郝海东青训学校和当代明诚足球俱乐部管理公司,初步建立起了以体育营销、版权分销为主,体育经纪、场馆运营、青训为辅的体育生态圈,为公司进军体育界铺平道路。体育方面的布局也给公司贡献了良好的收益:2016年体育方面实现营业收入1.7亿元,其中体育营销与咨询实现收入1.62亿,毛利率为77.5%。预期足球赛事版权业务的纳入不仅将为公司带来可观的版权分销收入,协同效应还将增益公司原有的体育营销与咨询业务。与此同时,2017年6月14日,国家主席习近平在人民大会堂会见国际足联主席因凡蒂诺时表示,中国政府高度重视发展足球运动,给予有力的持续性的支持。预期持续的政策红利将成为公司体育业务发展的又一保证。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元,对应归母净利润分别为1.78亿、2.30亿、2.87亿,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;业绩承诺不及预期的风险;并购整合风险。

  

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