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券商评级:9股引关注!

  和晶科技:被低估的工业智能控制器
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:张立聪日期:2017-08-23
  事件:和晶科技公布2017半年报,2017Q2实现收入3.9亿元,YoY+9%,归母净利润0.2亿元,YoY-29%。在上年同期高基数基础上,整体业绩增速略低市场预期。但上半年智能控制器主业表现超预期,环宇万维亏损减少,若下半年环宇万维实现止亏,则公司全年业绩仍有望实现较高增长。

  智能控制器增长超预期:市场预期智能控制器业务并没有多大增长空间,且在成本压力下毛利率可能出现下滑,但根据半年报,公司上半年微电脑智能控制器业务收入5.4亿元,YoY+46.4%,毛利率同比提高2.8pct。我们认为,促使智能控制器超预期的因素,除了公司优化客户结构和产品结构外,工业用智能控制器上量起到了重要作用。根据2016年8月公告,和晶科技与芬兰的EFOREOYJ签署《供应主协议》,公司将向后者供应工业电子产品,合同总金额为2080~3120万欧元(折合人民币约1.6~2.3亿元),履约期限为4年。据我们了解,工业电子智能控制器产品单价、毛利率远高于现有家电智能控制,也因此进入的门槛较高。公司通过与EFORE合作进入工业电子领域,证明了其技术和管理实力,为拓宽产品种类、提高主业盈利能力提供了良好的契机。我们认为,公司有望在该领域取得进一步的延展。

  业绩表现略低预期,期待澳润新客户拓展带来更好的表现:根据公告,2017H1公司业绩0.5亿元,YoY+6.6%。我们认为,上半年业绩略低预期的主要原因在于:1)出售泰国和晶99.99987%股权,亏损约413万元;2)加大业务推广和业务增长,销售费用YoY+89%;借款增加,财务费用YoY+148%;3)澳润信息业绩略低预期,澳润上半年实现收入1.8亿元,YoY-7%。奥润信息的主要业务包括接入网设备及智能终端设备、互联网新媒体及O2O业务、服务外包、投资运营四大板块,除了终端设备以外,也大力发展新媒体、游戏、智慧城市等业务,展开“DVB+OTT”业务投资合作。澳润已经相继和甘肃、陕西、江西、山西等合作运营商深入合作,并在上半年获得印尼市场的订单,积极接洽越南、尼泊尔、泰国等东南亚市场。从业务属性上来看,我们预计澳润的业绩短期会随客户硬件订单波动影响较大,但长期来看,新客户拓展带来新订单以及基于增值服务的运营收益前景乐观。

  环宇万维亏损减少,期待下半年止亏:根据公告,2017H1环宇万维实现收入1860万元,净利润-3299万元,收入已超过2016全年,净利润同比亏损减少23.3%。按权益法本期确认投资损失1463万元,略少于上年同期的1481万元。根据公告,环宇万维旗下的“智慧树”已经成为国内最大的幼教互动平台,当前服务的幼儿园达12万家,用户2600万人,月活用户800万人,行业市占率近51%,大幅领先对手。“智慧树”已经与阿里云、蚂蚁金服等达成合作,未来基于该平台的资源和服务内容将迅速增加,通过商业变现的能力值得肯定,我们期待其能在2017年实现扭亏。

  投资建议:我们预计公司2017年~2019年的EPS分别为0.27/0.34/0.42元;考虑到智慧树估值提升对公司市值的增厚作用,结合当前资本市场环境,首次给予买入-A的投资评级,参考可比公司分部估值,6个月目标市值70亿元,按当前股本对应目标价15.60元。

  风险提示:幼教行业的政策风险;“智慧树”商业化变现进度不达预期。

  东山精密:FPC高成长可期 技术引领打造一流企业
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:孙远峰日期:2017-08-23
  事件:公司公告2017年上半年业绩报告,实现主营业务收入61.21亿元,同比增长152.23%;归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比降低21.09%,主要系公司收购MFLX100%股权而产生并购贷款利息。2017H1财务费用为1.78亿元,去年同期仅为3013万元,剔除此项因素的影响,公司上半年经营业绩同比增幅较大。同时,发布2017年前三季度的业绩预增,预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元,同比增长145%~195%,三季度单季度环比增长203.4%~264.7%,迎公司业绩高速增长的拐点。

  国际大客户迎改革大年,十周年纪念产品引领创新新周期,公司将深度受益:公司2016年成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,成效已初步显现,2017H1公司FPC业务实现营收19.82亿元,占比超30%。公告指出,MFLX主要供货国际一线大客户,今年新产品创新升级,全面屏、OLED、无线充电等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升,核心客户需求旺盛公司深度受益。国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进,公司在核心客户软板业务的份额有望逐渐提升,FPC业务高成长值得期待,迎业绩高速增长拐点。公告表明,2017Q1MFLX重回国内一线客户的优秀供应商名单,并通过了国内新客户的供应商体系认证,随着公司新增产能逐步实现量产出货,未来也有望提升在国产智能手机大客户的市场份额。同时,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可,未来有望为公司的业绩添砖加瓦。

  深耕细作精密金属业务,持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案,主要应用于移动通信、汽车等行业。通信业务是公司的业务基石,基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势,不断提升自身的行业影响力,增强客户的粘性,从此前公司公告签订的相关合同可以看出,公司基站天线核心客户主要是华为,根据我们产业链调研,上半年公司滤波器通过了大客户的认证,业务增速较快。

  积极拓展精密电子制造业务,驱动业绩持续稳定增长:公司精密电子制造业务包括LED器件及小间距模组、触控模组、液晶显示模组等,主要应用于消费电子等行业。通过在设备、技术、管理等方面不断投入和积累之后,公司LCM及TP业务基本实现了国内品牌客户的全覆盖,公司借此项业务及时掌握消费电子领域的新技术与行业最新动态,与公司的FPC业务相协同。同时公告指出,LED小间距产品的各项指标均达到了行业的领先水平,随着小间距产品在行业内的不断渗透以及产能的充分释放,公司迅速与国内众多品牌建立了合作关系,业绩高成长可期。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90%、25%、24%,净利润增速分别为463.8%、43.6%、27.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。

  风险提示:公司产能释放不达预期,消费电子行业低于预期等;

  劲嘉股份:内生增长呈现恢复态势
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周文波,雷慧华,袁雯婷日期:2017-08-23
  劲嘉股份公告:
  1)半年报:2017年上半年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长9.3%,归母净利润3亿元,同比下滑13.9%,扣非后增长18.1%。

  2)三季报业绩预告:预计1-9月实现归母净利润4-5.3亿元,同比增长(-10%)-20%,扣非后预计增长0%-30%。

  内生增长逐步恢复:17年上半年公司收入、扣非后归母净利润分别增长9.3%、18.1%,由于16年12月公司让渡重庆宏声20%表决权,重庆宏声及重庆宏劲由控股子公司变为联营企业而不再合并其报表(16年同期合并报表),若按重庆宏声、重庆宏劲并表口径测算,则17年上半年公司收入端增长约20%+,公司内生增长呈现复苏态势;单二季度公司实现收入6.7亿元,与去年同期基本持平,归母净利润1.3亿元,同比增长11.5%。分产品来看,上半年烟标业务实现收入11.6亿元,同比增长4.8%,主要受重庆宏声、重庆宏劲不再合并报表影响;镭射包装材料业务实现收入2.7亿元,同比增长31.2%;彩盒业务收入1.1亿元,同比增长75%,体现公司在精品包装与智能包装业务方面发展的良好态势。行业方面,烟草行业17年上半年销售卷烟2475万箱,同比增长1.6%,较去年同期提升8.1pct,完成全年销售目标的52.3%,而16年受去库存影响,全年卷烟销量下滑5.6%,数据显示行业有见底迹象。另外,公司分别于16年5月、6月完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:17-18年净利润分别为4600万元、5290万元)。烟草行业见底+收购企业业绩并表,预计17年公司烟标主业将有所恢复。

  毛利率稳步提升:上半年公司综合毛利率44.7%,同比提升2.1pct,主要受烟标主业毛利率提升,上半年烟标主业毛利率44.5%,同比提升1.9pct;期间费用率15.2%,同比下降2pct,其中管理费用率下降2.8pct,主要由于研发支出大幅减少;销售费用率、财务费用率分别提升0.4pct。报告期内,公司收到政府补助1113万元,较去年同期减少262万元。上半年经营性现金流3.8亿元,其中单二季度2.7亿元,环比显著改善。报告期末公司存货5亿元,较16年末减少1.3亿元,其中原材料与在产品库存均有一定幅度减少;报告期末应收账款周转天数103天,较去年同期减少12天。

  精品包装稳步推进,内生/外延并举:公司大包装业务积极推进中,16年6月公布定增预案,17年7月获得证监会核准批文,对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。

  通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。智能包装方面,公司16年底公告收购华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。

  盈利预测及投资建议:预计17-18年归属上市公司股东净利润分别为6.6亿元、8.04亿元;分别增长15.7%、21.7%;EPS0.51元、0.62元(不考虑增发摊薄)/0.44元、0.54元(考虑增发),六个月目标价11.50元,维持"买入-A"评级。

  风险提示:烟草行业景气度持续低迷,大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。

 

 

  新文化:内容为王稳增长 头部IP作品持续落地
  类别:公司研究机构:山西证券股份有限公司研究员:徐雪洁日期:2017-08-23
  事件描述
  公司于8月22日公布2017年中报。报告期内,公司实现营业总收入65,115.41万元,较上年同期增长了19.14%;归属于上市公司股东的净利润为14,693.76万元,较上年同期增长26.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10,811.92万元,较上年同期增长33.52%。

  
  事件点评
  内容为王稳增长,头部作品多储备。1)报告期内公司影视内容业务实现收入32,816.47万元,同比增长26.52%,营收占比50.40%,主要来自《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》、《带着孩子看世界》、《俺爹是卧底》等影视剧。2)截至8月电视剧《天乩之白蛇传说》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》已顺利杀青,《轩辕剑之汉之云》已在爱奇艺、东方卫视播出,网剧《异兽志》预计11月上线。3)IP落地方面,《封神传》、《天河传》两部IP预计于8月和Q4开拍;电视剧版《美人鱼》和《西游降魔篇》已与爱奇艺签订了相关独家使用及投资协议,交易金额7.08亿元(4.2+2.88),后续如若能够顺利完成并确定收入,有望增厚公司未来业绩;围绕IP的电影版《轩辕剑》、《大富翁》及综艺版《寻找美人鱼》等多元内容产品也在不断推进中。4)公司在IP的布局上更加注重多元化,正在积极布局爱情、警匪、悬疑推理等多样化题材。头部IP的储备及内容产品的落地为后续公司影视内容业务的发展奠定基础。

  广告植入比重不断提升,客户结构不断优化。1)报告期内公司广告业务板块实现营业收入31,123.94万元,同比增长18.14%;其中LED户外大屏广告实现收入24,119.54万元,与去年同期基本持平;植入广告实现收入7004.40万元,同比增长204.19%,营收占比提升6.54个百分点至10.76%。2)依托集团在影视、综艺、新媒体等内容上的优势与郁金香的渠道和客户资源相协同,为以光明乳业为代表的优质广告主提供户外LED、影视综艺内容及新媒体广告的综合投放。3)在公司原有汽车、金融保险、快消等传统广告主资源的基础上,报告期内公司加大对文化娱乐类和互联网类广告客户的开发,两者收入合计占广告业务比重的15%+,尤其在影视宣发等方面重点拓展,有望成为公司广告业重要的业绩增长点。

  盈利预测与投资建议
  维持原盈利预测,预计公司2017年-2019年EPS分别为0.69\0.81\0.92,对应公司8月21日收盘价16.76元,2017PE-2019PE分别为24\21\18,维持“买入”评级。

  存在风险
  政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性。

 

 

 

  百洋股份:售人以鱼到授人以渔 双主业格局形成
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱芸日期:2017-08-23
  事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入8.7亿元,同比增加1.9%,归母净利润1455万元,同比增加5.4%,扣非后归母净利润925万元,同比增加1.64%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4965万元至5896万元,变动幅度为60%-90%。

  整体与去年同期持平,期间费用率提升1.54pp。报告期内,公司业绩与去年同期基本持平,饲料产能持续释放带动公司营业收入同比增长1.9%。公司期间费用率提升1.54pp,其中财务费用同比大幅增加171.9%,主要由于美元贬值所带来的汇兑损失增加导致。报告期内,公司实现投资净收益474万元,同比大幅增长332.9%,系由广西鸿生源经营效益同比增长所致。

  需求下降拖累公司业绩,下半年业绩或有所复苏。受益于供给侧改革,我国水产品行业稳中向好,出口量和出口额分别增长5.8%和2.1%,其中冻罗非鱼出口量和出口额分别增长7.6%和4.4%。

  报告期内,公司营业收入实现增长1.9%,主要是由于饲料产能持续释放所致。

  1)饲料基饲料原料制造:经多年发展,业务整体产能规模不断扩大,覆盖市场和业务品种更加丰富,报告期内实现营业收入4.5亿元,同比增加6.8%。随着产能进一步释放,该业务未来仍将保持稳步增长。

  2)食品加工:报告期内,公司食品加工业务实现营收3.4亿元,同比下降12.8%。

  主要是受到美国罗非鱼消费需求下降导致(上半年我国出口美国的罗非鱼销量下降7.5%)。但新兴市场销量实现较快增长,或助力食品加工业务企稳。

  非公开发行高效率过会,“教育+水产品”双主业格局形成。公司作价9.74亿元购买火星时代100%股权,其中股份支付5.6亿元,现金支付4.14亿元,并于2017年8月15日顺利完成火星时代过户。整个过会重组过程推进顺利,仅用5个多月便超预期完成,体现了公司较强的综合实力及管理层的高效执行能力。

  火星时代作为数字艺术设计教育细分龙头,覆盖8大产品线25个教育产品,线下拥有391间教室、1.69万个座位,2016年就业率96.43%,整体优势显著。

  受益网点新增和满座率提升,我们认为火星时代将大概率实现业绩承诺(2017-2019年分别为8000万、1.08亿和1.458亿元)。此外,公司全资设立教育业务发展平台——百洋教育,将通过产业并购、股权投资等方式有效整合教育行业资源,为公司发展提供有力支持。

  审时度势推出员工持股,上下一心助推战略转型。公司拟向不超过130名员工推出股权激励计划,筹集不超过1700万元认购信托计划次级份额。信托计划总体规模为5100万元,拟通过二级市场购买(包括大宗交易及竞价交易等)方式取得股票。在非公开发行落地后,公司管理层筹划深远,适时推进员工持股,有望实现公司、员工利益的一致性,有效提升员工凝聚力,有利于公司战略转型的顺利实施。

  盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润1.0亿、1.6亿和2.1亿元,摊薄后EPS为0.49元、0.81元和1.02元。考虑到短期业绩受下游需求一定影响,加上并表时间的调整,我们对2017年业绩进行修正,下调至“增持”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。

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