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1日早间研报精选 8股有望爆发

  万华化学(600309):半年报业绩继续大幅增长,高速成长中的化工巨头
  来源:中泰证券
  事件:公司发布17年半年报:17年上半年实现营业收入244.30亿元,同比增加95.82%;实现归属于上市公司股东的净利润48.61亿元,同比增长255.35%,折合EPS1.79元。加权平均ROE为25.43%,同比增加14.07个百分点。第二季度公司实现营业收入134.23亿元,同比增加87.05%;实现归属于上市公司股东的净利润26.66亿元,同比增长188.42%,公司业绩超市场预期。

  MDI高景气延续,石化及新材料项目发力:上半年公司业绩同比继续大幅增长,主要原因在于:1)上半年全球MDI持续紧张下,MDI高位维持,价格及毛利同比继续大幅增长。同时,公司通过优化销售及管理措施,销量方面也实现了较大增长。上半年华东地区聚合MDI均价24156元/吨,同比增加111.6%,纯MDI均价26915元/吨,同比增加74.1%。从价差上来看,17年上半年聚合MDI价差达到14397元/吨,同比增长153.1%,纯MDI价差达到16756元/吨,同比增长83.2%,MDI与原料价差同比扩大是公司上半年业绩大幅增加的主要原因。2)公司石化项目16年年中开始运行,销量同比去年同期预计有了大幅增长,同时由于原油价格大幅上涨,各石化产品价格同步大幅上涨,上半年丙烯均价7436元/吨,同比上涨27.2%;华东环氧丙烷均价10084元/吨,同比上涨26.5%;山东MTBE均价5283元/吨,与去年同期相比上涨11.6%。3)公司新材料、特种化学板块逐步进入收获期,产销量预计实现了大幅的增长。

  MDI价格坚挺核心在于供需紧张和寡头,三季度平均价差继续扩大:从全球看除中国外,海外的MDI装置基本满产,需求强劲,今年我们预估国内MDI出口占比接近3成,同比增加近30%。而国内MDI装置开工率则受到包括重庆巴斯夫等因素干扰,且国内巨头在寡头下通过负荷和挂牌价格引导市场供给和预期,具有很强的定价能力。这是万华在过去多年的竞合中逆势扩张产能终成全球老大下达到的新的平衡,盈利能力会较11-15年显著增强。从最新几个月的情况来看,夏季为聚合MDI的传统淡季,然而在厂家负荷偏低,市场货源偏紧的情况下淡季不淡,7月以来聚合MDI市场价格从23180元/吨最高上涨超过26000元/吨,最新价格达到25300元/吨。而纯MDI价格自3月高位一路下滑,7月最低跌至22400元/吨后开始企稳回升,最新价格在24250元/吨,公司6~8月给出的挂牌指导价一直高位维持,显著高于市场价格,给予市场充足信心稳定住价格,这也是公司占据绝对市场份额之后定价权提升的充分体现。从价差来看,根据我们测算三季度以来聚合MDI价差进一步扩大到16585元/吨,纯MDI价差有所缩窄至15816元/吨,目前平均价差在15105元/吨,同环比均继续扩大。

  核心价值链在不断延伸:MDI是万华核心的价值链,目前看未来的万华在MDI上将充分挖掘,一个是保证现有产品的利润最大化,另外一个是向同类型新材料挺进,增加产品附加值(如HDI、IPDI)等等。而石化项目是另外一个价值链的开始,其核心价值来自于上游低价资源的获取(如中东合约LPG货源)以及非常长同时协同较好的产业链,我们看好公司在这个领域成为中国的巴斯夫。具体来看,公司7万吨PC项目预计今年投产,18年上半年30万吨TDI项目预计投产,根据公司公告匈牙利BC公司拟在18年9月份之前注入,BC现有30万吨MDI、25万吨TDI及40万吨PVC产能,19年石化乙烯项目进一步打开成长空间,公司仍处于快速成长过程中。
  洁美科技:业绩提升空间巨大
  来源:海通证券
  主业纸质载带供需缺口持续存在,毛利率仍有大幅提升空间。公司是纸质载带龙头,原纸自产与胶带配套形成产业链竞争闭环,业绩持续高速增长。当前时点,公司主业仍有较大成长空间:(1)过去几年销售费用率持续下滑表明公司纸质载带供需缺口持续存在。(2)压孔纸带占比不超过10%,但毛利率高于公司综合毛利率10个百分点,募投项目投产公司自产压孔原纸后,产品结构有大幅提升空间。

  转移胶带:从后道进入车间耗材,十倍市场空间潜力巨大。转移胶带市场破百亿,公司所处市场扩充了10 倍以上!而面对十倍的百亿规模市场,下游客户完全重叠,通过产业链调研质量与海外公司相差无几,而公司又具有较高的性价比优势,上述保证公司可以快速占领该市场。目前一期项目第一条生产已经安装完毕并对大陆、台湾客户实现供货,第二条、第三条生产线预计下半年投产,随着客户测试、送样、验厂等一系列评审工作的开展,转移胶带业务将成为公司未来重要增长亮点。

  塑料载带:三季度突破塑料粒子自供瓶颈,业绩放量在即。塑料载带业务核心的关键点在于上游原材料自供。而公司塑料粒子预计17Q3开始逐步投产,自给率未来将提升,从而使得公司在保持较大降价空间的同时有望显著提升毛利率水平。配合公司募投项目“15 亿米电子元器件封装塑料载带生产线”扩产,塑料载带业务放量在即! 三七互娱:流量运营竞争优势显著,业绩持续稳健增长
  来源:海通证券
  两大腾讯独代新产品上线在即,业绩持续性强。2017年Q3两个腾讯独代的产品《传奇霸业》和《择天记》即将上线,腾讯独代能够保证产品基础流量,产品本身IP效应也能获取更多流量转化。此外公司自研自发老产品《永恒纪元》仍维持较高流水水平,新自研自发产品《凡人修仙传》、《武易》也有望下半年上线。页游整体维持稳定,代理发行游戏表现出色,页转手初获成效,看好后续红利不断释放。

  公司的流量经营优势在不断得到其他CP的认可:从发行背景来看,目前腾讯代理能够拿到大厂S级产品,打法属于一波流模式,;三七的流量运营是持续不断地买量和调试产品,更能够将产品的周期做长,流水曲线往上走,因此现在的三七能够越来越多的拿到市场上的A级产品,我们判断未来发行这块将是三七很大的一块市场增量(国内、海外)。计公司2017-2019年EPS分别为0.88元、1.22元和1.56元。给予公司2017 年30倍估值,对应目标价26.4元。买入评级。
  苏宁云商(002024.SZ):业绩符合预期,三大业务稳健发展
  来源:光大证券
  公司公布业绩快报,1H2017 归母净利润为 2.92 亿元
  7 月 30 日晚,公司公布《2017 年半年度业绩快报》,1H2017 实现营 业收入 835.88 亿元,同比增长 21.64%,实现归母净利润 2.92 亿元,折合 成全面摊薄 EPS 为 0.03 元,而 1H2016 的归母净利润为-1.21 亿元,业绩 符合预期。

  三大业务单元皆已进入稳健快速的发展阶段
  1H2017 公司营收和净利润的大幅增长,表明公司三大业务单元已经进 入了稳健快速的发展阶段。 1)零售业务方面,截至 2017 年 6 月底,公司 在大陆市场进入地级以上城市 297 个,拥有连锁店面 1489 家。其中,云店 204 家、常规店 1214 家(旗舰店 192 家、中心店 379 家、社区店 643 家)、 县镇店 34 家,此外母婴红孩子店 30 家、超市店 7 家。1H2017 公司可比 店面收入增长 4.54%,线上平台实体商品交易规模为 500.39 亿元(含税), 其中自营商品销售收入 413.65 亿元(含税),同比增长 61.39%。 2)物 流业务方面,截至 2017 年 6 月,苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套 总面积 614 万平方米,拥有快递网点 18769 个,物流网络覆盖全国 352 个 地级城市、2810 个区县城市。1H2017 苏宁物流社会化营业收入(不含天 天快递)同比增长 152.67%。3)金融业务方面,1H2017 公司总体交易规 模实现同比增长 172%。

  推进门店改造,整合天天物流、苏宁银行开业,盈利能力进一步改善
  零售业务方面,公司持续推进线下渠道升级,推进互联网化门店建设。 物流业务方面,2017 年 4 月,公司完成对天天快递 70%的股权收购,自 2017 年 5 月,天天快递纳入公司合并报表。双方在团队、业务方面推进融 合,并致力于天天快递服务质量的提升。金融业务方面,2017 年 6 月苏宁 银行开业,将为更多的企业、机构、个人提供高品质的金融服务。

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