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机构推荐:周二具备布局潜力金股(10.09)

  通威股份:规模效应显现,产业链协同打造双主业龙头 “增持”评级
  工业4.0高效电池生产线投产,自动化提升出片效率。

  目前公司电池片产能超过3.4GW,位列全球第一;同时通威紧紧抓住全球光伏需求持续提振的机遇,加速扩展优势产能并提高产线自动化水平。本次投产的成都二期电池片项目预计产能2GW,全线投产后有望实现每天生产高效电池135万片。公司通过自动化和信息化实现对各道工序参数的动态跟踪,在提升生产效率的同时保证了出片的稳定性和一致性,并大大节省了人力成本。

  2017年上半年电池片出货量1.8GW,同比增长超过80%;产能利用率超过120%,良品率超过98%。目前公司已与全球六大组件厂商达成战略合作,并被阿特斯认定为免检产品。在成本方面牢牢占据领先地位,非硅成本0.2-0.3元/W,远低于0.5元/W的行业平均水平。自动化产线的引入将进一步加大公司在电池片领域的竞争优势,在缩短工艺流程、降低投资额等方面提升投资回报率,并形成逐步规模优势。

  多晶硅成本优势明显,产能扩张迅猛,加速进口替代。

  公司在多晶硅领域异军突起,产能规模从2015年的第10名迅速上升至第3名。今年7月技改完成后,已具备2万吨/年的生产规模,预计全年能够实现1.7~1.8万吨出货规模。目前公司已启动乐山一期2.5万吨、包头一期2.5万吨项目,未来随着在四川乐山及内蒙古包头的两个5万吨高纯晶硅及配套项目的建成投产,其产能规模将突破12万吨。预计未来几年,公司凭借后发优势将引领硅料行业的下一轮大洗牌。

  永祥多晶硅成本优势明显,目前完全成本在6.4万元/吨以内。冷氢化技术的成熟运用以及上下游环节的循环利用,极大地降低了多晶硅生产成本。今年以来市场需求的不断超预期,带来多晶硅短时供不应求的状态,价格连续上涨并保持高位在14.5-14.8万元/吨。未来随着新产能的不断投产,按照9万元/吨含税价格,公司多晶硅产品的毛利率仍可以维持45%以上。据光伏协会数据,2017年上半年我国多晶硅进口占比仍超过38%。随着国内优质产能释放及成本优势,国产多晶硅将逐步实现对进口多晶硅的替代。依托新增产能的后发优势,公司将极大受益于行业集中度的进一步提升。

  水产饲料全球龙头稳增长,渔光一体高度协同发展。

  公司是全球最大的水产饲料生产企业及我国主要的畜禽饲料生产企业,其中水产饲料市场占有率超过12%,连续多年位居全国第一。2017年上半年该板块营收61.98亿元,同比增长12.9%;毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。公司将继续加强对水产种苗、水产养殖、水产品精深加工与流通产业的投入,着力打造水产饲料世界龙头地位。

  依托下游客户资源优势,通威新能源顺势切入光伏电站运营领域,实现水产养殖与光伏电站运营的高效协同。公司在光伏电站领域专注“渔光一体”项目,目前完成并网310MW,已通过审核约1GW,在建项目余额620MW,项目储备超5GW。随着光伏平价上网的日益临近,公司在“渔光一体”项目领域的步伐也将不断加快。

  盈利预测和投资评级:给予增持评级预计公司2017-2019年EPS分别是0.43元、0.54元、0.76元。我们看好公司在多晶硅领域的成本和技术优势以及电池片领域自动化产线带来的规模效应。首次覆盖,给予公司增持评级。

  风险提示:多晶硅价格下滑;电池片毛利率下滑;新增产能进展不达预期;产业链协同不及预期。(国海证券)
  宁波华翔:参与尼桑电池收购、新能源布局再进一步 “强烈推荐”评级
  计划参与尼桑电池并购项目,并且入股合资公司:公司拟增资1亿元参股AESC(中国)动力电池,其中GSR获得的尼桑电池技术在中国扩产的许可授权持续有效且为独家排他性质。公司计划认购尼桑电池并购基金不超过1亿美元份额,参与尼桑动力电池并购项目,预计整体并购金额约为10亿美元。金沙江资本同意给予公司运用尼桑电池技术进行国内扩产的每家工厂10%股权优先权。

  积极布局新能源相关业务、契合节能减排趋势:公司在专注于内饰件领域的同时,也在积极布局轻量化和新能源业务,在动力电池连接线、冷却系统、轻量化壳体等产品已有技术储备。AESC为日产动力电池供应商,为全球动力电池巨头,产品一致性和可靠性经历日产leaf长时间验证。预计AESC未来将在国内新建工厂,扩大美国、英国、日本产能,此次合作将加深公司对电池产品的理解程度,加快相关产品量产速度,为公司长远布局奠定坚实的基础。

  契合汽车电子轻量化趋势,大众产业链带动放量。公司募投热成型轻量化、汽车电子等项目,产品附加值得以提升,其下游大客户大众在国内开启新品周期,产能至2020年有望提升50%,公司相关配套产品也有望放量,带动业绩成长。

  盈利预测与投资建议:公司是国内优秀内外饰件供应商,产品线持续延伸不断拓展市场空间,轻量化和新能源产品打开长远成长空间。维持2017-2019年盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元。目标价33元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)乘用车市场景气度不及预期;2)德国华翔亏损加剧。(平安证券)
  富春环保:定增过会,公司发展加速 “增持”评级
  事件:
  公司9月28日晚发布公告称:公司非公开发行股票获得证监会审核通过。对此我们点评如下:
  投资要点:
  定增过会,募投项目利于公司长期发展
  本次非公开发行股票不超过数量不超过15927万股,募集资金不超过9.2亿元。拟用募集资金投资以下几个项目:1)收购新港热电30%股权(3亿元);2)新港热电改扩建项目(3亿元);3)烟气治理技术改造项目(1.1亿元);4)燃烧系统技术改造项目(0.8亿元);5)溧阳市北片区热电联产项目(1.3亿元)。新港项目:公司此前持有新港热电70%的股权,此次拟收购剩余30%的股权,既能提升公司的决策效率,又能增厚公司业绩。另外对新港项目进行改扩建,满足园区负荷增长,提升项目的收益;烟气治理和燃烧系统技术改造:满足现在日趋严格的环保要求,达到超净排放,从而间接为公司增加收益。溧阳项目:投资北片区热电联产项目,公司热电联产项目再下一城。此次定增,既能扩大公司项目规模,增厚公司业绩,又提高公司可持续发展能力,利于公司长期发展。

  围绕“固废处置+节能环保”加快外延+内生增长
  公司上市后不断进行外延扩张,通过投资和收购的方式每年获取至少一个项目,目前拥有富阳(100%)、东港(51%)、新港(70%)、清园(60%)、溧阳(100%)、常安(92%)等项目,装机容量268.5MW,供热能力2400t/h,污泥处置能力7000t/d。公司此次非公开拟收购新港项目剩余30%股权,我们认为公司未来不排除收购其他项目剩余股权的可能。另一方面,公司通过资金和管理优势对在手项目进行技改和扩建,实现内生增长,2017年上半年公司实现营收17.07亿元(+30.58%),实现归属净利润1.99亿元(+61.47%),同时预告1-9月份实现归属净利润2.35-2.89亿元(+30-60%),我们认为公司通过异地复制实现内外生增长的模式有望持续。

  高管增持彰显信心,股价具备安全边际
  2017年9月4日,公司董事长兼董秘张杰先生、董事兼总经理张忠梅先生和董事吴斌先生通过二级市场增持公司股票260万股,涉及金额3000万元,增持价格折合11.54元/股。公司高管增持,一方面显示出对公司未来发展充满信心,另一方面,目前股价11.24元,增持价格奠定安全边际,看好公司长期发展。

  盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们看好公司“固废处置+节能环保”的循环经济模式,以及异地复制内外生增长的逻辑。不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.51、0.65、0.78元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、异地复制、外延并购不及预期风险,蒸汽价格下调风险,下游制造业需求不及预期风险、非公开发行不能顺利完成的风险。(国海证券)
  亚宝药业:三季报预告业绩翻倍,恢复进度符合预期
  事件
  公司发布三季报业绩预增公告
  上年前三季度公司实现归母净利润6882万元。经公司财务部门初步测算,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加100%-120%(未经审计)。

  简评
  高毛利、重点品种带动三季度业绩恢复增长
  2016年公司进行营销改革,对部分品种进行销售控制,主力大品种丁桂儿脐贴、珍菊降压片、红花注射液、复方利血平、硝苯地平缓释片等均出现大幅下滑,带来短期阵痛。

  2017年改革阵痛结束,公司大品种开始恢复增长,业绩逐步回暖。我们估计,三季度公司高毛利、大品种丁桂儿脐贴和消肿止痛贴实现同比50%以上增长带动公司三季度业绩增长。三季度公司其他核心品种中,我们估计硝苯地平缓释片、硫辛酸注射液、葡萄糖酸锌口服液、枸橼酸莫沙必利片实现同比50%以上增长,珍菊降压片和红花注射液实现同比20%-30%增长。

  我们认为,全年来看,公司大品种整体有望恢复2015年水平,除此之外,硫辛酸注射液、葡萄糖酸锌口服液和枸橼酸莫沙必利片等品种有望成为全新过亿品种,增厚公司业绩。

  清松制药扩产即将完成,原料药业务四季度放量可期
  清松制药是正大天晴原料药供应商之一,拥有优质恩替卡韦原料药。公司收购清松制药后即着手清松制药产能扩建工程,2017年2-3季度在进行产能扩建,目前扩建即将完成,我们预计四季度清松制药即将放量,全年完成业绩承诺值得期待。

  两品种近期有望完成BE试验,一致性评价顺利推进
  一致性评价关乎企业生死存亡,公司经过评估筛选,确立了10个产品开展一致性评价工作。2017年上半年,仿制药苯甲酸阿格列汀片及原料药已申报生产批件。目前公司正在进行BE试验阶段的品种有马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片,进展顺利,有望近期完成BE试验,随着后期审评工作的提速,我们预计公司的仿制药马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片有望加速完成一致性评价工作。

  创新药研发布局糖尿病、肿瘤等领域,有望带来全新重磅品种
  公司在研创新药在糖尿病、肿瘤、精神科等领域均有布局。2017年上半年,公司创新药项目进展顺利,一类新药盐酸亚格拉汀、SY-008均已进入临床I期。亚格拉汀可促进胰岛素的分泌外并同时减少肝脏葡萄糖的输出,从而达到降糖的效果。根据IDF(国际糖尿病联盟)统计,2015年全球糖尿病患者约有4.15亿人,其中中国患者达1.1亿人,是世界上糖尿病患者最多也是糖尿病患病率增长最快的国家,预计到2040年全球糖尿病患者人数达到6.42亿,中国患者人数达到1.55亿。IMS数据显示,2015年全球糖尿病药物市场规模636亿美元,其中中国市场规模24.26亿美元,预计到2020年全球糖尿病药物规模将达1000亿美元以上,中国市场达到50亿美元。我们认为,公司的盐酸亚格拉汀市场前景广阔,研发成功后有望成为全新重磅品种。

  盈利预测
  公司改革阵痛结束,大品种恢复增长,业绩逐步回升。我们认为:1)四季度公司核心品种和潜力品种稳健增长可期;2)清松制药扩产后将逐步放量,全年完成业绩承诺值得期待;3)马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片近期有望完成BE试验,随着国家审评环节提速,公司仿制药一致性评价工作有望加速完成。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润2.10亿元、2.63亿元和3.29亿元,折合EPS(摊薄)0.27元/股、0.33元/股和0.42元/股,维持增持评级。

  风险提示
  清松制药产能扩建逾期完成。仿制药BE试验失败风险。创新药开发周期长,风险高,未来注册法规变动可能带来潜在的注册风险。(中信建投证券)
  
  荣盛石化:携手浙能设立浙石油,“浙两桶油”模式确立 “买入”评级
  事件
  公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)拟与浙江省能源集团(浙能集团)共同出资设立浙江省石油股份有限公司(浙石油)。浙石油拟定经营范围包括:原油、成品油储备营运,原油、燃料油、成品油生产加工利用,原油、成品油、燃料油仓储、依托自贸区开展石油交易平台运营(以上限分支机构经营);成品油批发零售和进出口贸易;保税燃料油经营;围绕原油、成品油、燃料油配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设;依托自贸区开展石油交易平台建设;石油行业相关管理和咨询服务;参与境内外石油资源勘探、开发开采。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
  投资要点
  浙石油有助于浙石化有效突破政策壁垒:浙石油由浙能集团和浙石化合资设立,出资比例为60%:40%,国资浙能控股,注册资本110亿元,首期认缴款30亿元,公司将以自有资金出资。浙石油经营范围涉及原油、燃料油、成品油仓储、物流、码头、批发零售、进出口等业务均有较强的政策壁垒,当前环境下未对民营企业放开。我们认为通过浙石油(国资主导民资参股)+浙石化(民资主导国资参股)的双向混合所有制模式,浙石化炼化一体化项目有望有效突破相关领域政策壁垒,解决成品油销售等关键问题。

  依托浙能雄厚实力,浙石油打造省内石油能源供应平台:浙能集团是浙江省国有独资企业,是全国装机容量最大、资产规模最大、能源产业门类最全、盈利能力较强的省级能源企业,总资产1,800亿,净资产1,000亿。集团实力雄厚,拥有电力、天然气、煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主业,和金融+能源服务两大支持性产业。报据浙能集团官方公众号介绍,未来浙石油将围绕石油储运贸易、燃料油加注、成品油销售三大核心板块,计划在五年内,投资600亿人民币,构建1,000万吨原油储备设施、1,500万方能力的成品油储存中转设施、1,000公里的油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施及700座分布式综合供能站。浙石化一期成品油产能800余万吨,两期合计1,600余万吨,将为浙石油提供稳定的油源。

  不应将浙石化简单理解成常规民营炼化:由于体制所限,深入人心的常规地炼形象使市场对在建民营炼化项目未来前景存有疑虑,我们提醒投资者注意,几个在建民营大炼化项目与山东地炼模式有显著区别。具体到浙石化,在规划上有舟山自贸区油品全产业链国家战略统筹,政策上有国家和省政府的大力支持,产业链上有自身芳烃需求及省内成品油、烯烃下游巨大需求作为保障。从浙石化的立项、审批到建设,再到“浙两桶油”模式的确立,一系列动作手笔之大、速度之快、思路之清晰,一再超市场和我们的预期,充分体现了公司和省政府的强大执行力,也体现了浙江经济发展的无限活力和非凡创造力。考虑到以上背景,我们认为不应该简单地将浙石化理解成常规民营炼化项目,未来值得更多期待。

  投资建议
  暂不考虑增发和浙石化贡献,预计公司17~19年归母净利润为23.18、29.62和38.17亿元,EPS为0.61、0.78和1.00元,对应PE为16X、13X和10X,维持“买入”评级。(东吴证券)
  

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