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行业才是真掘金池 38股待捞

  造纸轻工:中报业绩分化 关注包装及低估值优质家居龙头 荐11股
  类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黎泉宏,袁雯婷 日期:2018-09-14
  热点:第十九批进口废纸获批量仅为23 万吨
  本周环保部发布18 年第十九批废纸进口审批名单,仅有5 家企业获批23 万吨外废进口量(其中东莞玖龙额度为更换口岸),7 月份以来废纸进口配额持续下滑。截至目前,18 年环保部共核准废纸进口量1456 万吨, 其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业(含联盛), 三者额度合计占比63.9%,龙头企业仍具有明显配额优势。

  造纸:龙头纸企陆续发布涨价函,旺季纸价将重回上涨通道
  随着旺季的来临,近期龙头纸企相继发布涨价函,主要集中在文化纸及白卡纸等,涨价幅度约200-300 元/吨。本周文化纸价格维持稳定,白卡纸价格持续回升。中长期来看,我们认为18 年进口废纸量大幅减少将是大概率事件,国废供需失衡将推动国废价格上涨,从而推动成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。

  家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇
  中长期来看,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在,但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门; 建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。

  包装及其它板块:行业拐点将逐步确定
  包装板块收入增速自17 年下半年起持续回升,行业需求端有所回暖, 且纸价高位回落有助于缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。因此,我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。

  风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

  机械行业:8月挖机销量同比增长33% 创出历史8月新高 荐12股
  类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王锐,贺根 日期:2018-09-14
  机械行业观点:(1)工程机械:挖机8月同比增长33%,创出历史8月新高。1月至8月,挖掘机销量为142834台,同比增长56.2%;8月,共计销售各类挖掘机械产品11588台,同比涨幅33.0%。高位增速原因,并非源于下游基建地产投资大量新增,而更可能是因为下游基数变大的更新迭代。中美贸易 摩擦背景下,我国是否通过提速基建保持经济增长稳定,我们继续观察;叠加工程机械行业景气持续、龙头企业盈利业绩弹性凸显(去历史包袱后释放业绩),我们认为工程机械板块仍然具有配置价值。行情演绎分2步:1是估值提升,2是盈利推动。建议重点关注三一重工、徐工机械、恒立液压。(2)传统汽车巨头加快电动化进程,持续布局高端电动汽车市场。汽车电动化目前在全球范围内已是一股不可逆转的趋势,汽车电子产业呈现出快速增长态势。汽车电子厂商也和整车厂商加大合作,提升技术含量降低成本,实现双赢。建议关注克来机电、英搏尔。(3)半导体设备:日本天灾或导致半导体硅晶圆供应吃紧,人工智能聚焦创新。日本天灾重创半导体硅晶圆供应,半导体硅晶圆供不应求,今年以来价格一路上扬,日本两大厂停工,恐造成供应更吃紧、价格再涨。中国集成电路技术与应用研讨会中提出,新时代要聚焦在芯片架构创新方向。建议重点关注北方华创、长川科技。(4)锂电设备:工信部第9批推荐车型目录发布,电池能量密度达新高。9月6日,国家工信部发布新能源汽车推广应用推荐车型目录,共包括288款车型。宁德时代持续领跑电池配套排名榜,纯电动车型的电池系统能量密度最高达166.2Wh/kg,创下新高。建议重点关注先导智能、赢合科技、科恒股份。(5)油服:国际石油巨头业绩快速增长,有益于油服行业的发展。国务院印发了《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,明确指出将加大国内天然气的勘探开发力度,深化油气勘探开发管理体制改革,增加资金和工作量投入,到2020年年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。这将利于油服行业的长远发展,油服企业的盈利能力将持续上升。建议关注杰瑞股份、通源石油。

  上周行情回顾:机械设备板块指数下跌0.41%上周(2018.9.3-2018.9.7)机械设备行业指数下跌0.41%,跑赢沪深300指数1.30个百分点,跑赢中证500指数0.07个百分点,跑赢创业板指数0.28个百分点,整体表现在28个行业中涨幅排名第8。上涨行业5个,分别是国防军工(4.33%)、农林牧渔(1.10%)、采掘(1.10%)、计算机(0.56%)、电气设备(0.43%);其余23个行业下跌,跌幅最大的5个子板块分别是家用电器(-3.26%)、电子(-2.41%)、食品饮料(-2.41%)、建筑材料(-2.20%)、有色金属(2.18%)。

  风险分析:1、国内固定资产投资不达预期,导致下游企业对中游机械设备投资不足,使得机械板块订单及业绩增速低于预期。2、重点领域政策落地低于预期,致使下游 行业增速放缓、对中游机械设备投入不足。

  钢铁行业:唐山高炉开工率近年内最低 但产能利用率近2月最高 荐4股
  类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华,沈继富,王凯 日期:2018-09-14
  短期关注:(1)本周国内钢价指数回涨0.7%,其长材价涨幅更显著,上海三级螺纹钢价格再创年内新高,比上海热轧价高170元/吨(2)唐山8月底复产的钢厂被点名批评并要求重新关停,本周唐山钢厂高炉开工率回调5.3个百分点至50.8%,但产能利用率却环比再增3.6个百分点至77.5%;(3)生铁和废钢的价差连续第5周回升。

  板块观点:唐山市要求9月份将延续此前的环保限产力度,不得擅自复产,高炉开工率再次下降,钢价也再次反弹。我们相信取暖季开始后,相关部门的督查、执行力度均会强化,届时钢铁的供给缩减更值得期待。

  股票关注:9月关注股票:大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁9月关注股票本周平均涨幅-1.31%,跑输钢铁板块0.4个百分点。

  风险提示:闲置高炉产能以及短流程钢厂复产,需求差于预期,公司经营不善风险等。

  汽车行业:行业分化加剧 龙头优势明显 荐4股
  类别:行业研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:平海庆 日期:2018-09-14
  市场表现低迷,汽车行业整体跑输大盘。1)2018年以来,A股市场受到宏观经济、中美贸易战持续加剧等不利因素影响,整体表现低迷。截至2018年9月11日,汽车(中信一级)行业下跌28.72%,在中信一级29个行业中排名第22位。2)截至2018年9月11日,汽车(中信一级)及其7个子行业(中信三级)的估值均处于近五年行业中低位,安全边际较高。基于低估值+优标的逻辑,部分业绩稳定、市场认可度较高的公司有望修复估值。

  产销增速放缓,行业竞争加剧。长期看,国内汽车产销增速放缓的趋势已经形成,但汽车保有量和价格中枢仍然有提升空间,这种情况下主机厂竞争必然加剧,我们认为具有市场基础、产业链完善、能应对消费者多样化需求的龙头更具优势;短期看,汽车行业“金九银十”的到来有望促进部分购车需求被释放,带动汽车产销一定程度复苏,带动品牌认可度高的车型放量,进而为龙头个股估值修复带来机会。

  行业分化加剧,龙头优势扩大。1)2018年上半年,汽车板块实现营收13586.35亿元,同比增长11.67%,较2017年同期同比增速下滑7.16个百分点,实现归母净利润640.03亿元,同比增长5.03%,较去年同期同比增速下滑4.15个百分点,ROE(平均)为5.81%,较去年同期下降0.21个百分点。汽车板块营收和归母净利润的同比增速均明显下滑,净资产收益率低于往年平均水平;2)各板块数据整体差异较大,但是龙头业绩遥遥领先,优势进一步扩大。

  投资评级:汽车行业产销增速放缓的趋势已经形成,行业竞争加剧,2018年以来经济下行压力明显,全行业缺乏趋势性投资机会,但技术提升,新兴产业崛起,汽车行业结构性投资机会仍存,维持“中性”评级。

  投资建议:回顾2018年上半年汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况,利润增速出现明显放缓,各板块差异较大,建议关注市占率优势显著、资金链完善、布局全面的大市值整车龙头和率先进入新能源汽车和智能汽车领域供应链、技术壁垒高的零部件供应商。

  标的推荐:上汽集团、华域汽车、星宇股份、潍柴动力
  风险提示:宏观政策不及预期;汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;股市震荡风险。

  保险行业:深化保障转型 边际改善明显 荐4股
  类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福,文京雄 日期:2018-09-14
  中报业绩整体符合预期,新单下滑影响明显。

  四家上市保险公司2018中报业绩公布,内含价值增速为4.8%-12.4%,新业务价值增受年初新单调整,除平安与去年基本持平,其余三家均出现同比回落。受准备金释放和剩余边际摊销等因素影响,中报四家公司归母净利润均有所增长,其中新华保险净利润增长率为79.1%。上半年市场较复杂,四家保险公司年化投资收益率下降至3.7%-4.8%,资产总体风险可控。

  产品结构改善,健康险持续发力。

  自保险回归保障以来,行业产品结构发生较大改善,理财型产品占比断崖式下跌,保障类产品尤其是健康险占比持续提升。18年上半年,四家险企披露的健康险保费收入占总保费比例较17年同期均有上升,其中新华健康险规模占比提升至32.75%,健康险首年保费同比增长12.8%,占首年保费比例上升19个百分点至55.5%,明显超过其他公司。此外,传统险占比总体维持上升势头,太保传统险占比提升至31.46%,传统险比例最高。总体上看,上市险企重保障战略基本达成一致,健康险未来仍是市场主力险种,值得高度重视。得益于高保障产品推广,各家险企新业务价值率也持续上升。

  剩余边际增长,险企利润核心。

  以中国平安为例,剩余边际摊销已成为其利润来源的最大贡献因素,对集团税前营运利润贡献比例高达61.9%。由于剩余边际及其摊销在保单销售后就已根据精算假设确定,因此不会受到外部投资环境影响,是稳健的保险利润来源。剩余边际的持续增长和剩余边际的稳定摊销是未来险企利润释放的重要因素。

  市场波动冲击投资端,非标资产缩减。

  上半年资本市场环境复杂,保险投资端表现也受到一定冲击。四家公司年化总投资收益率为3.7%-4.8%,均出现下行趋势。从资产结构上看,权益类资产占比明显下降,现金定存类有所上升。同时,年初以来国债收益率持续下行,新增债券投资收益受到影响。非标类资产占比为11.7%-31.8%,其中新华保险非标资产占比下降3.2个百分点。受上半年信用债等风险影响,险企非标类资产规模和比例未进一步上升,保险资金配置结构未大幅变动,整体保持抗风险组合。

  人力团队规模总体维持,行业增员承压。

  截止中报,四家上市险企代理人规模增速均放缓,中国人寿主动优化团队规模,解约低效人力,团队规模出现负增长。长期来看,提高代理人人均产能、人均件数和人均保额等指标,将是个险渠道转型的关键。

  投资建议。

  保险行业中报整体符合预期,保障业务占比持续提升,带动剩余边际增长,为未来利润释放打下基础。当前行业对应18年P/EV仅0.91倍,估值低位,推荐:中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

  风险提示。

  人力增员低于预期,人均产能长期增长表现低于预期,短期利率波动超预期,投资端不可控系统风险等。

  
  国防军工:全产业链景气得到验证 当前时点坚定看好板块行情 荐3股
  类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2018-09-14
  核心组合推荐:【中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子】
  最新行业观点:当前时点我们坚定看好军工板块行情
  2018年上半年军工产业链不同环节的上市公司业绩均有显著增长,元器件、材料等类别企业上游领域的需求弹性很大,具有灵活机制的民营企业上半年增速较快,整个军工产业链呈现出高度景气。此外,各军工类企业的存货和上游采购量同时增加,突显军工产业链下游的旺盛需求。但军工行业现金流从主机厂向上游传导时间较长造成配套厂商的经营性净现金流普遍低于净利润,随着行业的持续景气,上游厂商现金流也将出现好转。

  站在当前时点,我们坚定看好军工板块行情的原因如下:
  1、军工上市公司中报亮眼,报告中的主机厂利润平均增速66%,产业链景气得到进一步验证;
  2、股价和估值处于底部,8月以来板块跌幅较大,目前主流军工标2018年PE中位数小于35倍,部分标的小于30倍;
  3、预计2018三四季度军工行业改革持续推进,驱动板块行情。投资建议方面,我们首推在行业业绩增长快、以及最有配置价值的军工类核心资产--【中航沈飞】、【内蒙一机】,此外民参军领域自下而上重点推荐【火炬电子】。

  投资主线:
  我们认为,当前应把握三条投资主线:第一,我们持续推荐主机厂中上市资产完整度最高的中航沈飞、内蒙一机;
  第二,推荐产业链上游业绩弹性大、估值低的标的火炬电子;
  第三,建议关注受益于科研院所改制的标的中航机电、四创电子、国睿科技。

  基于军工行业2018年上半年业绩增速较快和当前估值水平,我们给予行业“增持”评级。

  风险提示:武器装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。