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中煤有望率先进行行业大整合 11家央企或成重组重点

  中煤集团有望率先进行行业大整合11家央企或成重组重点
  煤炭行业今年有望再次迎来巨变。

  1月5日,12部委联合发布《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》(以下简称《意见》)。《意见》强调,推进中央专业煤炭企业重组其它涉煤中央企业所属煤矿。

  此前,中煤集团一直在进行非煤央企的煤炭资源整合,但进展一直较为缓慢。2016年,新集能源将30.31%股份无偿划转给了中煤集团;2017年,保利能源又整体划转至中煤集团。

  业内认为,今年煤炭行业必然掀起兼并重组的高潮,而中煤集团重组其它涉煤央企煤炭板块的进程也会加速,11家涉煤央企或将成为重组重点。

  中煤集团
  有望唱响煤炭资源整合大戏
  《意见》指出,支持有条件的煤炭企业之间实施兼并重组、支持发展煤电联营、支持煤炭与煤化工企业兼并重组、支持煤炭与其它关联产业企业兼并重组以及通过兼并重组推动过剩产能退出、推进技术进步和升级、提高煤矿安全生产保障水平以及加快“僵尸企业”处置。

  实际上,煤炭行业开启供给侧改革以来,中煤集团作为我国第二大煤企,一直动作不断。

  2016年7月份,央企煤炭资产整合平台——国源煤炭资产管理有限公司成立,煤炭资源整合由中煤集团主要负责。

  随后的8月份,国投公司旗下的*ST新集将30.31%股份无偿划转给了中煤集团,2017年5月份,保利能源又整体划转至中煤集团旗下。

  至此,中煤集团煤矿数量增至74座,增加中煤集团煤炭产能超过5600万吨,占中煤集团产能的17.9%,集团资产总额达到3431亿元。

  申万宏源煤炭研究团队认为,随着神华集团和国电集团的合并,央企的“煤电联营”迈出重要一步。中煤能源成为唯一专业从事煤炭生产的央企上市公司,2018年,央企国企改革进入攻坚期,央企改革将获得重大进展。

  2017年8月份,中煤能源H股还发布公告称,旗下子公司向母公司转让了山西运销100%股权及天津公司100%股权,以集中优势促进主营业务发展。

  业内认为,中煤能源此举意在集中精力发展主业,转让资产所获得的资金也有利于进一步进行煤炭整合,与目前国企改革的步调一致。

  海通证券分析师吴杰表示,国家重视央企煤炭资产整合,集团产能有由1亿吨向4亿吨的巨大提升空间,产能扩张弹性大,未来中煤或持续受益。

  此外,央企煤炭资产整合已开启,神华国电已经重组完成,作为煤炭行业唯一剩下的央企,中煤很可能成为下一个,未来整合可期。

  11家央企煤炭板块
  或成重组重点
  尽管中煤集团从2016年开始一直在推动改革,但是相比神华,其改革速度颇为缓慢。

  上述《意见》还强调,推进中央专业煤炭企业重组其它涉煤中央企业所属煤矿,实现专业煤炭企业做强做优做大。

  这意味着中煤集团兼并重组其它涉煤央企煤炭资产的进程在2018年有可能加快。

  中煤能源还在2017年半年报中提到,近年来,母公司中煤集团发挥专业化煤炭公司管理优势,积极参与央企煤炭资源整合。2016年以来陆续接管部分中央企业煤炭资产业务,壮大了规模和实力,推进了煤电一体化协同发展和区域布局优化。中煤能源将借助改革发展的历史机遇,加快业务调整和转型升级,努力构建具有较强国际竞争力的清洁能源供应商。

  根据山西证券的统计,目前涉煤的央企除神华、中煤、国电、国投、保利外还有涉煤央企17家,其中煤电一体化涉煤企业6家:中国华能、中国大唐、中国华电、国家电投、华润集团、中铝公司,涉及煤炭产能2.1亿吨左右;其它涉煤企业11家:中国中铁、中煤科工、新兴际华、中航工业、宝钢集团、中农集团、国家电网等,共涉及煤炭产能约7000万吨。

  山西证券认为,下一步央企层面的煤炭资源整合将以中煤能源为中心围绕上述涉煤央企展开,预计11家其它涉煤企业是重点标的,当然也不排除国家能源投资集团继续参与央企煤炭资产的兼并重组。

  “中煤集团今年应该有所动作了,估计会继续整合非煤央企的煤炭资产。”易煤研究院研究员张飞龙也向媒体记者表示,这是煤炭行业兼并重组的一个方向。(证.券.日.报.李.春.莲. )
  新集能源:第三季度净利环比扭亏为盈,同比下滑
  新集能源 601918
  研究机构:广发证券 分析师:沈涛,安鹏 撰写日期:2017-11-01
  17年第三季度归母净利润0.2亿元,环比扭亏为盈。

  公司17年前三季度归母净利润1.7亿元,同比减少37.1%(16年同期盈利2.48亿元),折合每股收益0.07元,扣除非经常性损益后的归母净利润2.64亿元,同比扭亏为盈。分季度看,第3季度归母净利润为0.2亿元,同比减少92%,环比扭亏为盈,同比下滑主要源于投资收益(宣城电厂利润)下降以及去年同期实现营业外收入2.5亿元(处置新康医院收益)。

  第3季度吨煤净利20.5元/吨,煤炭产量、发电量环比上升。

  煤炭业务:第3季度商品煤产销量分别为339万吨、369万吨,环比分别上升3.7%、33%。商品煤吨煤收入和吨煤成本分别为461元/吨、297元/吨,环比减少1.2%、增加3.4%。按照商品煤产量口径,测算吨煤净利为20.5元/吨,环比下降2.14%。电力业务:第3季度公司发电量27.46亿千瓦时,同比增加365%,环比增加32%。

  煤炭业务:全年产量同比增8%,在建产能1190万吨。

  煤炭业务:公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。(1)在产的刘庄煤矿(1140万吨)和口孜东煤矿(500万吨)负担较轻,盈利能力较好。(2)在建的板集煤矿(300万吨,预计18年底投产)和杨村煤矿(500万吨,投产时间未确定);在改造的新集一矿(390万吨/年,预计17年12月底投产)。公司2017年计划原煤产量1680万吨,同比增长8%;未能满产,由于公司主要矿井为竖井,产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产,即4个在产矿,合计产量2320万吨,同比增38%。电力:公司控股利辛煤矿发电公司(2*1000MW)参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW)。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产,17年上半年实现净利润8283万元。煤制气:公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气,其中一期年产22亿方,总投资122亿元,目前正在前期工作。

  预计公司17-19年EPS0.10元、0.12元和0.15元。

  公司有望于18年实现满产,同时随着现有煤矿逐渐达产,及在建煤矿投产,公司产量增速较快,另一方面公司积极推动煤电一体化,同时隶属于中煤集团,长协煤炭销量较高,抗风险能力提升,我们预计公司盈利能力有望提升,目前公司估值较高,维持"谨慎增持"评级。
  中国神华:煤炭行业
  中国神华 601088
  研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞 撰写日期:2017-11-01
  核心推荐理由:1、前三季度煤炭销量大幅提高,盈利能力持续增强。2017年1-9月份,受经济形势稳中向好发展、水电出力偏弱、三季度高温天气持续时间较长等因素影响,下游用煤需求持续增加,公司煤炭销量大幅提高,前三季度公司实现商品煤产量2.21亿吨,同比增加3.8%,实现煤炭销量3.28亿吨,同比增加13.9%,实现平均煤炭销售价格423元/吨,同比增加49.5%;公司煤炭板块实现营业收入1428.86亿元,同比增加67.7%,营业成本1001.72亿元,同比增加44.6%,实现毛利率29.9%,较2016年前三季度上升11.2个百分点。前三季度公司外购煤销量及采购价格同比上升,导致外购煤成本大幅增长,煤炭板块毛利率较今年上半年下滑0.8个百分点。我们预计2017年煤价中枢大概率高位运行,公司盈利能力或将得到持续增强。

  2、售电及发电小时数增幅较大,受困成本增加,电力板块毛利继续下滑。2017年1-9月份,全社会用电量同比增长6.9%,较去年同期提高2.4个百分点,而全国规模以上电厂水电发电量同比增长0.3%,较去年同期回落8.3个百分点,导致火电发电量同比增长6.3%,较去年同期提高5.5个百分点;另一方面,2016年8月份以来,公司火电机组装机容量增加880兆瓦,多因素叠加促使公司总售电量及发电小时数同比大幅提高。2017年前三季度,公司实现发电量1966.6亿千瓦时,同比增加12.5%;实现总售电量1841.9亿千瓦时,同比增加12.8%;境内燃煤机组平均利用小时数3470小时,同比增加7.0%;实现综合售电价308元/兆瓦时,同比增加1.7%;由于煤价大幅提升,燃煤电厂煤炭采购成本不断上升,电力板块盈利受到一定影响,2017年前三季度公司电力板块实现毛利率18.5%,较2016年同期下降14.2个百分点。

  3、外部运输服务发力,协同效应显现,运输板块多点开花。铁路方面:2017年1-9月份,公司实现自有铁路运输周转量达2057亿吨公里,同比增加13.5%,实现营业收入279.59亿元,同比增加14.2%,其中,对外部客户提供运输服务收入41.69亿元,同比增加57.6%,公司外部运输服务持续发力,铁路板块盈利持续提升。港口方面:2017年1-9月份,公司港口下水煤量为19570万吨,同比增加14.9%,其中,经黄骅港下水销售的煤炭为13710万吨,同比增加15.8%,经神华天津煤码头下水销售的煤炭为3270万吨,同比增加8.3%;港口板块实现营业收入42.35亿元,同比增加13.6%。我们预计未来伴随煤炭行业的企稳发展,公司外部运输服务持续发力,板块协同效应进一步显现,公司运输板块盈利能力或将继续增强。

  4、9月份消缺检修,煤化工产品产销量暂时下滑。公司煤化工业务为包头煤化工公司的煤制烯烃一期项目,主要产品包括聚乙烯(生产能力约30万吨/年)、聚丙烯(生产能力约30万吨/年)及少量副产品。2017年9月神华包头煤化工公司安排为期约17天的消缺检修,导致9月产量及销量下降,9月份公司实现聚乙烯销售量1.86万吨,同比下滑33.6%,聚丙烯销售量1.32万吨,同比下滑50.4%。前三季度,公司实现聚乙烯销售量25.17万吨,同比增加17.7%,聚丙烯销售量23.78万吨,同比增加15.4%。2017年7月,公司包头煤制烯烃升级示范项目(二期项目)获得内蒙古自治区发改委核准,拟新建年产75万吨的煤制聚烯烃装置,其中年产聚乙烯35万吨、聚丙烯40万吨,公司煤化工板块规模不断扩大,盈利能力有望持续提升。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.22元、2.35元、2.59元,维持公司"增持"投资评级。

  风险提示:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。
  中煤能源:业绩环比回升,未来产量有望增加
  中煤能源 601898
  研究机构:安信证券 分析师:周泰 撰写日期:2017-11-01
  事件:2017年10月27日,中煤能源发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为24.32亿元,较上年同期增172.18%;营业收入为597.93亿元,较上年同期增44.12%;基本每股收益为0.18元,较上年同期增157.14%。

  点评:
  受益于煤炭价格维持高位,三季度归母净利环比增41%:三季度公司实现营业收入为226.89亿元,同比增49.38%,环比增17.93%,实现归属于母公司所有者的净利润为7.36亿元,同比增165.55%,环比增40.19%,符合预期。

  煤炭业务:自产煤、贸易煤维持高毛利:1)自产煤:三季度公司销售自产煤1864万吨,环比降0.27%,同比增降6.1%。三季度自产煤售价480.92元/吨,环比二季度下降3.82%,同比涨36.44%。吨煤成本202.17元,环比降1.94%,同比降0.82%。毛利率57.96%,环比下降0.8个百分点,同比增加15.8个百分点。2)贸易煤:三季度公司销售贸易煤1577万吨,环比增23.49%,同比增9.06%。三季度贸易煤售价506.32元/吨,环比增3.34%,同比增63.4%。吨煤成本287.34元/吨,毛利率56.75%,环比降6.85个百分点,同比增17.11个百分点。成本的上升主要源于公司煤炭生产企业费用化使用专项基金同比减少,以及维修费用的增加。

  非煤业务:原材料上涨以及维修费的增加导致成本提升。

  煤化工业务:1)聚烯烃:三季度生产聚烯烃33.7万吨,环比增169.6%,同比增105.49%。三季度实现聚烯烃综合售价7428.49元/吨,环比增5.31%,同比降1.03%。实现综合成本5531.16元/吨,环比增5.07%,同比增28.48%。毛利率25.55%,环比增0.38个百分点。2)尿素:
  三季度生产尿素46.5万吨,同比增11.24%,环比降26.65%。三季度尿素售价为1418.32元/吨,环比增6.86%,同比增21.3%,成本为901元/吨,环比降10.44%,同比增28.98%;毛利率36.47%,环比增12.29个百分点。3)甲醇:前三季度销售甲醇2.3万吨,同比降低56.6%,环比增35.29%。三季度售价为1917.26元/吨,同比涨33.07%,环比降10.92%。销售成本为3130.43元/吨,同比增49.47%,环比增15.67%。每吨甲醇亏损1213.17元,亏损额较二季度扩大193%。

  煤化工业务成本增加,主要原因是原材料价格大幅上涨,以及维修费用的增加。

  煤矿装备业务:受益于煤炭市场回暖、煤矿装备订货呈现恢复性增长,公司三季度实现煤矿装备业务产值12.96亿元,环比增0.93%,同比大增319.42%。

  未来煤炭产量有增长空间:据公司公告,母杜柴登煤矿(600万吨)、纳林河二号井(800万吨)合计1400万吨产能置换项目已经获得发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿(1200万吨和 1300万吨)已经进入安全试生产阶段。

  非煤项目陆续投产:据公司公告,蒙大工程塑料项目经过高负荷稳定试运行,自8月1日正式转入生产运营。鄂尔多斯烯烃项目基本建成并投入试生产。整合鄂尔多斯地区公司所属煤炭销售及物流体系,呼吉尔特矿区铁路专用线开通运营。随着一批煤化工项目的建成投产、公司产业结构将进一步优化。

  投资建议:给予增持-A 投资评级,6个月目标价6.30元,折合24倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为40%、3%、2%,净利润增速分别为70.4%、19.5%、9.0%,EPS 分别为0.26、0.31、0.34。公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。

  风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下行。

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