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国内柔性OLED显示屏进入密集投产期 五股迎掘金良机

  (原标题:国内柔性OLED显示屏进入密集投产期 产业链公司有望受益)
  国内柔性OLED显示屏进入密集投产期 产业链公司有望受益
  业内估计,明年国内柔性OLED显示屏出货量将达到1.3亿-1.7亿。分析认为,随着华为、苹果等大厂高端智能手机普遍采用,柔性OLED显示屏的需求持续爆发。国内主要面板企业均已启动了柔性OLED产线的建设,目前已陆续具备了量产能力。随着明年主要大厂进入密集投产期,柔性OLED显示屏产业链相关公司有望迎来高速增长。(证券时报)
  万润股份:汇兑收益缩窄致Q3单季业绩环比微降,沸石持续放量成长不断
  万润股份 002643
  研究机构:中信建投证券 分析师:郑勇 撰写日期:2018-11-02
  Q3单季业绩同比增长28%,汇兑收益缩窄至业绩环比微降
  2018年前三季度公司营收和利润同比基本持平,我们预计主要系年初环保限产以及订单执行时间原因导致,Q3单季净利润增速有所回升至28%,单季业绩环比略有收窄,主要系公司三季度汇兑收益有所收窄(Q3单季毛利率42.1%,环比提升1.3个百分点),体现在财务费用上,Q3单季财务费用环比增长1000万至-2500万元。

  费用率方面,前三季度销售、管理+研发、财务费用率分别为5.98%、14.54%、-2.24%,同比分别变化-0.46、+1.88、-2.96个百分点。财务费用下降是受本年人民币升值产生汇兑收益导致,而上年同期为汇兑损失。

  现金金流方面,前三季度内公司净经营现金流3.36亿元,同比减少35.83%。经营现金流减少主要由于上年同期收到退回的MP公司交割保证金,本年无相应现金流入。

  沸石产能增量规划近万吨,未来成长持续不止
  公司当前业已投产的沸石总产能3350吨,另有2500吨在建,预计2019年投产,同时报告期内公司发布可转债预告拟投产7000吨产能,沸石产能增量规划达到9500万吨,而且此次7000吨沸石产能属于山东新旧动能转换项目,属于“各级政府要加快各类项目审批进度,尽快进行项目开工”的目录名册中,而且公司的建设工期普遍不超过1年,规划产能有望衔接市场需求的爆发增长,根据我们预计,项目全部达产公司有望实现净利润翻倍增长。

  国六标准提前实施,沸石国内及亚太需求将迎爆发
  沸石主要用于国六标准下SCR催化剂中以降低柴油车NOx排放。国五标准下SCR主要使用钒基催化剂,国六标准下由于排放标准大幅加严以及加装DOC、DPF等装置,柴油机SCR将由钒基催化剂转为沸石催化剂,带来沸石需求的纯增量。根据2018年6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确要求:2019年7月1日起,重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准,这些区域销量占全国60%以上;我们根据最新企业沟通数据进行校正,测算国内沸石需求增量超过7000,(重柴单车用量4.875公斤,轻柴单车用量1.125公斤)。公司7000吨新增产能中4000吨ZB系列沸石主要用于汽车尾气催化剂,2019年投产的2500吨产能也可用于汽车尾气处理。公司新增产能的投产进度与行业需求增长契合,受益确定性强。

  OLED进入放量验证阶段,处于利润爆发前夕
  液晶材料领域公司市场份额占全球15%以上,我们认为大尺寸屏幕领域LCD仍将继续占主导地位,公司此领域未来相对稳定并有可能受益于Merck外包。

  OLED材料,公司是国内OLED有机材料龙头,OLED业务主要由烟台九目和江苏三月承担,烟台九目是国内最大的OLED中间体公司,日前九目公司正式引入战略投资者(已经签订增资协议),实现为九目化学引入社会资本、带来社会资源,扩大九目化学经营规模,提升产品市场份额,并提升九目化学的技术、管理水平和盈利能力的目的;同时解决九目化学的资金需求,增强其自身抗风险能力;江苏三月主要研发OLED单体,目前已经具备生产OLED终端材料的能力,正在尝试突破专利问题,未来将推出OLED终端材料产品。同时公司在互动平台上表示公司自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,公司OLED材料有望进一步扩大在该领域的市场占有率,并且逐步提升这一业务板块的利润率。

  我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.45、0.56元,对应PE为18.7X、15.0X,维持增持评级。
  濮阳惠成深度报告:顺酐酸酐衍生物龙头持续扩产放量,oled功能材料助公司再攀高峰
  濮阳惠成 300481
  研究机构:中信建投证券 分析师:郑勇 撰写日期:2018-11-12
  公司加速布局功能材料,毛利占比已经过半
  公司传统主业为顺酐酸酐衍生物业务,近年来公司大力发展OLED中间体业务,截止2018半年报,虽然顺酐酸酐衍生物营收占比仍为70%,但功能材料中间体业务毛利占比已经达到54%,已经成为公司另一大利润来源。年初公司定增2亿元投资1万吨顺酐酸酐衍生物、3000吨氢化双酚A和1000吨电子化学品项目,新旧业务均得到加码,双轮驱动增长动力强劲。

  OLED功能材料:现有市场只是九牛一毛,静待放量后海阔天空
  据我们估算,2021年全球OLED终端材料市场空间将达到219亿元,对应中间体和粗单体市场空间将达到73亿元,年均复合增长率27%;我国OLED终端材料和中间体市场空间分别为44和14.7亿元,2017-2021年均复合增长率为153%。目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板,公司OLED材料布局包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。年初公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。

  顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长
  公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。

  氢化双酚A填补国内空白
  氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。

  预计公司2018、2019年归母净利分别为1.2、1.7亿元,对应EPS0.47、0.66元,PE23X、17X,上调至买入评级。

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