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复苏预期强烈四维度掘金汽车板块 六股掘金

  (原标题:行业复苏预期强烈 四维度掘金汽车板块)
  行业复苏预期强烈 四维度掘金汽车板块
  行业复苏初露端倪
  据中汽协数据,3月国内汽车销量252万辆,同比虽然下降5.2%,但降幅较2月已大幅收窄8.6个百分点,增速拐点向上。而根据各车企披露的3月产销数据,部分龙头企业如长城、吉利等,3月销量已先于行业恢复至正增长。

  值得注意的是,新能源汽车延续良好增长势头,A0/A级乘用车表现突出。3月新能源汽车销售12.6万辆,同比增长85.4%,其中乘用车同比增长92.6%,商用车同比增长16.1%。根据乘联会数据,2019年3月纯电动乘用车A00、A0、A级分别增长-18%、461%、392%,A级车成为销量主力增势强劲,政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出。

  对于行业整体趋势,中银国际证券行业研究指出,2019年4月1日起增值税率下调,预计二季度汽车销量有望持续改善,去年下半年及今年上半年基数较低,预计后续销量将有持续的上佳表现。一季度基建项目集中开工,与环保升级共同推动重卡销量持续位于高位,经济体量增加、部分省市皮卡解禁、国三车加速淘汰等推动轻卡和微卡取得良好增长,货车同比实现增长。客车由于新能源汽车补贴政策变动部分车企冲量,一季度销量实现增长。

  结构性机会突出
  进入4月份,汽车板块关注度逐渐升温,部分个股短期内涨幅显著。当前驱动板块上涨的逻辑有哪些?板块又该如何配置?

  天风证券表示,板块上行主要逻辑有以下四点:一是滞涨;二是基本面拐点临近;三是产业资本开始进场;最后是资产重组启动。

  该机构进一步强调,2019年是汽车景气周期从去库存转向加库存的拐点年。当前是汽车板块的新一轮起涨点,核心原因是汽车板块绝对估值低,临近景气拐点,预计现在就是价值回归的开始。

  华鑫证券表示,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。在当前时点,汽车行业正面临整体盈利周期的低点,随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳,行业复苏预期正在形成。

  在配置策略方面,招商证券行业研究表示,基于一季报前瞻数据,可从以下四条主线去筛选个股。主线一:一季度有望取得较高增长的个股;主线二:质地优秀、估值修复空间大、长期投资者可逐步布局的弹性品种;主线三:基建、房地产投资回暖,上半年重卡景气度无虞,推荐重卡产业链;主线四:深度布局智能电动汽车。(中国证券报)
  比亚迪:新产品周期强势来袭,新能源汽车龙头尽显
  比亚迪 002594
  研究机构:联讯证券 分析师:韩晨 撰写日期:2019-03-22
  新产品周期持续超预期,爆款车型改善盈利能力
  公司是国内新能源汽车行业龙头企业,深耕新能源汽车上下游产业链多年。随着公司王朝系列车型实现改款之后,统一采用“dragonface”造型,颜值显著提升。2018年下半年元EV及第二代唐的燃油及插混版上市之后销量持续超预期,公司强势新产品周期拉开序幕。18年推出车型销量完成爬坡,销售情况火爆持续,随着动力电池产能释放以及唐EV等新车型陆续上市,预计今年公司新能源乘用车销量大概率将实现80%以上的同比增速,突破40万辆。

  公司产品结构向上突破,唐DM售价超过24万元,月销量仍能保持在7千辆左右,根据我们部分地区草根调研情况显示,唐DM销售中27.99万元款占比很高,且非限购地区销量占比超过50%,体现公司在新车型颜值提升的成功及各项技术硬实力上的进步。我们认为,公司目前在新能源乘车产品线布局全面,爆款车型覆盖10-30万元的价格区间,先发优势巨大,高端车型占比提升将推动盈利能力改善。

  补贴政策倾斜高续航高密度车型,降本升级盈利可期
  补贴政策是续航里程及电池能量密度提升的核心驱动因素。2018年新能源汽车补贴政策出台后,整体补贴幅度下降,但对于高技术指标的新能源车补贴幅度增加。乘用车补贴对续航里程为300-400公里的纯电动乘用车补贴金额增加至4.5万,续航里程高于400公里的纯电动乘用车补贴金额增加至5万,能量密度高于140Wh/kg的车型补贴有所增加。目前公司纯电动车型续航里程均超过300公里,我们认为,未来政策面的支持仍将向技术实力领先的企业倾斜,公司新能源汽车龙头地位稳固。

  2018年二季度开始,钴锂价格触顶回落,国内金属钴价格已下降接近50%,碳酸锂的价格也今年一季度的16万下滑到目前的8万左右。我们认为,上游钴锂仍有充分的降价空间,产业链的利润分配格局将逐步重构,未来即使补贴退出之后,下游企业仍可实现盈利。

  三电技术领先,电池外供顺利
  2018年国内锂电池装机量56.37GWh,同比增长67.67%,行业保持高增长。比亚迪2017年锂电池产能共计16GWh,并计划2018和2019年在青海新建24GWh产能以及2020年在重庆签下20GWh动力电池项目,预计未来公司将形成60GWh电池产能。公司是最具有与CATL竞争实力的国内电池厂商,随着产能瓶颈的解决,电池外供客户拓展顺利,目前公司已经开始给丰田、长安和福特等车企进行配套,预计将在2020年之后实现批量交付。

  盈利预测和估值
  我们预计公司2018,2019,2020年营业收入分别为1300.55亿元,1693.30亿元,2223.97亿元,归母净利润为27.91亿元,53.48亿元,71.71亿元,EPS分别为1.02元、1.96元、2.63元,综合考虑,本着审慎的原则,我们采用分部估值法,给予目标价62.70元,对应2018-2020年PE为54倍,28倍,21倍,维持“买入”评级。

  风险提示
  国内汽车销量下滑,新能源汽车销量不及预期,新能源汽车补贴政策不及预期。
  长安汽车深度报告:蓄势待发,复苏可期
  长安汽车 000625
  研究机构:渤海证券 分析师:郑连声 撰写日期:2019-03-04
  国内四大汽车集团之一,历史悠久
  1)长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业,拥有157年历史底蕴,35年造车积累,全球16个生产基地、35个整车及发动机工厂和10个重点海外市场。2)公司隶属于长安集团,实际控制人为国务院国资委。目前兵装集团持有公司股比21.56%,长安集团持有公司股比19.32%,兵装集团为公司第一大股东。

  公司自主与合资品牌多样,产品丰富
  1)公司已形成轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车、客车、货车等多档次、宽系列、多品种的产品谱系,覆盖传统燃油和新能源车型,拥有排量从1.0L到2.0L的发动机平台。公司旗下拥有长安乘用车、欧尚汽车、凯程汽车等自主品牌,也有长安福特、长安马自达、长安铃木(铃木退出,已成全资子公司)、长安PSA等知名合资品牌。2)销量方面,重庆长安、南京长安及合肥长安占据自主乘用车主要销量;长安福特与长安马自达占据合资乘用车主要销量。3)财务方面,2018年公司前三季营收498.52亿元,同比下降3.07%,净利润11.71亿元,同比下降79.98%,对应净利率下滑至2.35%。以长安福特、长安马自达为主的投资收益是公司净利润的主要来源,长安福特利润大幅下滑拖累了公司整体业绩。

  福特与自主预期在改善,等待黎明到来
  1)从利润贡献上看,长安福特未来经营业绩的复苏高度基本上决定了长安整体的业绩弹性。为实现销量和经营业绩的复苏,福特汽车采取将福特中国全面升级为独立业务单元、调整统一国内福特销售渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国“2025”战略等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车规划力度要显著强于上次“1515”战略,未来销量有望实现较强的复苏。2)今年长安自主乘用车新车型开始集中推出,包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75换代等车型,今年长安自主乘用车的销量预期有望实现改善。

  电动化与智能化战略积极推进,为中长期成长蓄力
  1)公司已经制定并发布了比较详细的新能源汽车发展规划,即“香格里拉计划”,宣布自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车,全面实现电气化;随着“香格里拉计划”的持续推进与落地,公司新能源汽车业务有望持续快速增长,成为汽车电动化领域的优秀实践者。2)2018年8月,公司发布了“北斗天枢”智能化战略,目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动泊车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技术量产开发,L2级自动驾驶技术已实现量产。随着应用技术的不断成熟,公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。

  盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
  我们预计公司2018-20年实现营业收入720.13/756.15/816.65亿元,同比增速-10%/+5%/+8%,实现归母净利润5.70/8.03/28.88亿元,同比增速-92%/+41%/260%,对应EPS为0.12/0.17/0.60元/股。我们认为,随着长安福特销量复苏,自主企稳,公司业绩弹性大的特点将显现,估值有望持续修复,看好公司中长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期;成本费用控制低于预期;原材料涨价超预期
  福田汽车:股份回购、高管增持彰显信心,心无旁骛做主业利好长远发展
  福田汽车 600166
  研究机构:广发证券 分析师:张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪 撰写日期:2019-03-15
  事件:股份回购及增持,彰显管理层对公司未来持续稳定发展的信心
  公司发布公告,截至19年3月13日,公司董事长张夕勇等人以自有资金增持公司股份800.7万股,占总股本的0.12%;此外,公司发布回购预案,拟以2.55元价格回购1.96亿股,占总股本的2.94%。股份回购和增持突显了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期投资价值的认可。

  2018年公司业绩预亏32亿元,主要受乘用车业务拖累
  根据业绩预告,公司预计18年归母净利润为-32.0亿元,业绩大幅下滑主要受以下几方面影响:公告披露,18年乘用车品牌宝沃业务销量同比显著下降叠加广告促销费同比增长,导致业绩同比大幅增亏;大客订单签订时间晚于预期,北京公交大客户订单2790台于18年12月底签订,19年陆续交付产生收益,影响18年利润同比减少;18年融资额增加导致财务费用同比增加;18年研发投入同比增加及开发支出转无形资产摊销增加均影响利润同比减少。

  公司或围绕ROE上升逻辑做调整,专注发展商用车主业盈利有望恢复
  历史上公司ROE水平较高主要与高资产周转率有关,09年以来总资产周转率下降导致ROE水平明显下降。06年-18年3季度末公司总资产从64.6亿元扩张到577.1亿元,资产负债表的扩张主要为拓展新业务,但多项新业务产出却不尽人意。宝沃股权转让验证了我们在17年11月报告中对于公司或围绕ROE提升逻辑做调整的判断:18年10月公告预挂牌转让宝沃汽车67%股权,12月28日长兴盛业成为公司受让方,转让总价为39.7亿元。剥离亏损业务后公司将聚焦商用车主业发展,公司轻卡市占率多年第一,根据公司财报,未来公司将致力提升业务运营能力,提升ROE水平。

  投资建议
  公司在商用车领域形成了较强的竞争力,未来或继续调整竞争力低下业务,资产质量的提升有助于公司盈利能力的恢复。我们预计公司19-20年EPS为0.03/0.06元,18-20年每股净资产为2.37/2.40/2.45元,按最新收盘价计算18-20年PB为0.91/0.90/0.88倍,结合行业平均及公司历史PB水平,给予公司19年1.2倍PB估值,对应合理价值为2.88元/股,给予“增持”评级。

  风险提示
  宏观经济增速低于预期;商用车行业景气度不及预期;商用车行业市场竞争加剧;公司商用车业务调整不及预期;业务剥离或有风险。

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