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军工基本面改善看好军工投资机会 六股鼓舞

  (原标题:海军建军70周年庆典将开启 坚定看好军工全年投资机会)
  坚定看好军工全年投资机会
  4月23日,海军将在青岛举行纪念海军成立70周年重大庆典活动,多国海军舰艇将与人民海军大规模编队一道接受检阅,军工板块有望迎来全年重大事件催化时点之一。申万宏源表示,坚定看好军工19年”资产注入“+”业绩成长“+”科技创新“三条主线。

  改革主线,重点关注中电科集团资本运作进程。首先资本运作仅国睿科技加速推进中,资本运作空间巨大。其次,电科集团通过成立子集团对同类资产已初步整合完成,资本运作平台明确,运作路径确定性强。最后,电科集团备考资产普遍高毛利、轻资产,今年资本运作或将加速。重点推荐电科”四杰“国睿科技、四创电子、杰赛科技、天奥电子。

  成长主线,4月一季报或将催化军工行情。军工基本面改善逻辑已被逐步验证,下游主机厂19年业绩改善最为显著(如中直股份年报预计19年关联交易增加64.31%)。目前年报预期逐步消化,进入4月份,军工一季报业绩有望表现亮眼,军工板块继续上涨动力强劲。重点推荐中直股份、中航沈飞、内蒙一机。

  科技创新主线,军工自主可控及科技创新领域包括北斗、军工芯片、高端器件组件等可重点布局。此外,技术实力过硬且仍具有军工护城河的中上游龙头个股投资确定性强。重点推荐宝钛股份(业绩反转且加速可持续)、海格通信(5G基站施工+军工高增速)、全信股份(剥离非核心业务,成长强劲)。(证券时报)
  四创电子:2018年四季度业绩超预期,资产注入预期强烈
  四创电子 600990
  研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2019-04-03
  一、事件:
  3月30日四创电子公布了2018年年报,2018年营业收入52.5亿元,同比增长3.75%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长27.82%。基本每股收益1.62元。公司最新分配方案为每10股派发股息人民币1.70元,股息率0.32%。

  二、2018年业绩略超预期
  2018年营业收入52.5亿元,同比增长3.75%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长27.82%。因子公司博微长安因土地收储约产生5000万投资收益等,2018年实现扣非净利润约1.9亿,同比下滑13.19%。2018Q4单季度实现营收31.9亿,同比增长14.05%,实现归母净利润2.62亿,同比增长100.6%,扣非净利润2.58亿,同比增长117.49%。四季度业绩超出市场预期,带动全年业绩略超预期。

  三、雷达业务快速增长,博微长安业绩超预期
  2018年公司52.5亿主营业务收入中,雷达业务实现营收20.9亿,同比增长27.23%,毛利率21.49%,同比下滑4.35%;公共安全业务实现营收14.11亿,同比下滑12.19%,毛利率12.43%,同比增加4.27%;电源产品实现营收5.43亿,同比增长8.15%,毛利率16.82%,同比增加2.38%;能源系统产品营收1.05亿,同比下滑60.64%;机动保障装备营收7.26亿,同比增长1.22%;粮食仓储信息化2.1亿,同比增长1358%。三大子公司中,博微长安2018年营收20.26亿,同比增长19.31%,实现净利润1.8亿,扣非净利润1.29亿,同比增长24.63%。华耀电子2018年营收5.44亿,同比增长4.82%,实现净利润0.48亿,同比增长约7%。

  四、十三五进入收官阶段,公司资产证券化预期强烈,资产注入空间巨大
  十三五进入收官阶段,军工央企资产证券化预期越来越强烈。国睿科技去年获得大股东旗下资产注入拉开了中电科旗下资产证券化等序幕。我们认为四创电子作为中电科博微子集团旗下唯一上市平台,平台地位稳固。中电科博微子集团在原8所、16所、38所、43所基础上组建成立,重点围绕网络安全与信息化事业整合,资产注入空间巨大。2五、盈利预测与投资建议预测公司2019~2021年营业收入分别为54.3、60.54、67.57亿元,同比分别增长3.51%、11.49%、11.6%。对应归母净利润分别为2.67、3.16、3.74亿元,同比分别增长3.95%、18.15%、18.27%。EPS分别为1.68、1.98、2.35元,对应市盈率分别为33.4、28.27、23.9X。考虑到公司资产注入预期强烈,注入资产空间巨大,继续维持“买入”评级。

  六、风险提示
  1、博微子集团资产证券化进度不及预期;2、雷达招标不及预期;3、市场竞争加剧,毛利率下行。
  杰赛科技:业绩低谷已过,管理水平提升,经营恢复向上
  杰赛科技 002544
  研究机构:东北证券 分析师:孙树明,熊军 撰写日期:2019-03-12
  新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。

  通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入来源于地铁、电力等领域,经营实体主要为远东通信等子公司。地铁方面,由于过去几年对新建地铁的城市面积、人口等控制严格,行业增速放缓。电力领域过去几年增长也比较平稳。在这种情况下,公司专网通信业务仍实现正增长。公网通信领域,当前处于4G和5G建设过渡期,网络规划业务下滑、通信工程增长。随着5G来临和4G扩容,预计规划业务和工程业务都将迎来增长期。

  PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。

  盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。

  风险提示:系统性风险、管理执行不到位。
  中直股份:业绩符合预期,看好公司新产品市场空间
  中直股份 600038
  研究机构:广发证券 分析师:广发证券研究所 撰写日期:2019-04-04
  归母净利润增速提升,合同负债同比显著增长 公司3月21日发布2018年年报,实现营业收入130.66亿元(同比+8.44%),实现归母净利润5.10亿元(同比+12.07%),净利润增速提升显著。公司合同负债58亿元,相较于年初增加26%;其中航空整机合同负债为55.89亿元,相较于年初增加27%。我们认为合同负债增加可能是由于公司在手合同量增长,公司19年营收和归母净利润有望实现稳增长。

  航空产品毛利率同比下滑1.48pct,期间费用控制情况较好 受航空产品毛利率下滑1.48pct影响,公司整体毛利率下滑1.41pct;公司整体净利率为3.91%,同比提升0.13pct。公司期间费用同比增长3.53%,费用控制情况较好;其中销售费用同比增长2%,主要系营销宣传费用增加;管理费用同比增长22%,主要系职工薪酬、折旧费用、修理费用等同比增加;研发费用同比减少-25%,主要系部分研发项目已完工。

  军用直升机需求旺盛,看好公司新机型的市场空间 解放军陆军航空旅配备到师级并组建航空突击旅,海军正进行远洋化转型,从解放军作战需求、直升机性能、美军实战检验等方面综合考虑,10吨级通用直升机有望成为解放军配备最多的机型,看好公司新机型的市场空间。

  盈利预测与投资建议 直升机采购处于景气周期,公司航空产品有望保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为6.14/7.66/9.37亿元,对应当前股价的PE为44/35/29倍。公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于新机型定型列装,过去三年的估值中枢为53xPE,随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望得到持续改善,具备估值切换能力,我们认为可以给予公司19年53xPE估值,对应合理价值55.12元/股,维持公司“买入”评级。

  风险提示:发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期;新型直升机列装进度具有不确定性。

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