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行业才是真掘金池 29股待捞取

  电气设备:风电持续向好,新能车回调迎来配置窗口 荐7股
  类别:行业研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:夏春秋,韩晨 日期:2018-08-10
  行情回顾:电气设备板块弱于大盘,新能源汽车继续回调
  电气设备板块报收4219.44,下跌-5.91%。上证综指报收2768.02,下跌-3.96%;深证成指报收8780.56,下跌-6.11%;沪深300指数报收3370.96,下跌-4.67%;创业板指数报收1510.09,下跌-5.54%。子版块方面,电站设备版块下跌-5.8%;输变电设备版块下跌-7.42%;风电版块下跌-6.67%;光伏版块下跌-5.08%,跌幅最小;核电版块下跌-5.2%;新能源车版块下跌-8.72%,跌幅最大。

  2投资建议
  电气设备本周大幅下跌5.91%,跌幅大于上证综指和沪深300指数。其中光伏板块下跌5.08%,跌幅最小。风电板块下跌6.67%,结束连续三周的反弹。新能源汽车板块则进一步出现深度回调。

  新能源:本周光伏板块结束反弹,上游硅料价格稳中有升,但隆基宣布降价后下价格变化将会传导至上游硅料厂商,硅片、电池片和组件等则纷纷迎来降价压力。海外市场方面,印度财政部本周正式对光伏的保障措施调查作出裁决,将对中国、马来西亚及发达国家进入该国的太阳能光伏产品(包括晶体硅电池及组件和薄膜电池及组件)征收保障措施税。这项保护税将为期两年,第一年(2018年7月30日-2019年7月29日)的税率为25%,第二年的上半年税率为20%、下半年为15%。

  印度是中国光伏产品最大的海外出口市场,2017年中国出口到印度的光伏组件总量达到9.46GW,占出口总量的25%左右。此次保障性税收措施,将影响中国光伏企业走出去的步伐。平价过渡期严峻的国内外形势下,光伏企业将迎来一轮洗牌。我们看好大浪淘沙后,凭借技术和规模优势能够最终度过难关,并在危机中进一步抢占市场份额,不断壮大的龙头企业。推荐晶盛机电,隆基股份,中环股份,正泰电器。

  风电板块亦在连续反弹后出现回调。能源局发布2018年上半年风电并网运行情况:2018年1-6月,全国新增风电并网容量794万千瓦,到6月底累计风电并网容量达到1.716亿千瓦;1-6月,全国风电发电量1917亿千瓦时,同比增长28.7%;平均利用小时数1143小时,同比增加159小时;1-6月,全国弃风电量182亿千瓦时,同比减少53亿千瓦时。风电板块整体运行态势良好,我们建议积极配置风电版块,持续重点推荐东方电缆,天顺风能,金风科技。

  新能源车:7月31日,财政部发布公告,将对节能汽车,减半征收车船税,同时对新能源车船,免征车船税。免征车船税的新能源汽车是指纯电动商用车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围,对其不征车船税。

  工信部7月31日公布第十九批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录,本批次目录包括343款车型,其中纯电动汽车315款;插电式混合动力汽车25款,燃料电池汽车3款。经过近期深度回调,我们认为新能源汽车迎来绝佳的配置窗口,车型高端化和锂电中游走出去是长期趋势。Tesla财报亮眼,产能爬坡顺利,亿纬锂能切入戴姆勒供应链。我们继续看好新能源车长周期向上的机会,首选材料端具备高增长潜质的龙头企业,推荐杉杉股份,当升科技,中科电气,星源材质,创新股份。

  电力设备:核电板块今年利好频出,核电重启有望年内实现,建议积极关注板块反转机会。工控方面,国内工业自动化企业在成本、定价、分销、细分市场扩展、个性化服务等方面具备灵活性上的比较优势,逐渐在OEM细分领域取得优势,进口替代将带来巨大市场空间,建议关注工控领先公司,推荐信捷电气、汇川技术。

  本周组合
  东方电缆、天顺风能、晶盛机电、隆基股份、杉杉股份、当升科技、信捷电气 风险提示 行业发展不及预期;政策落地不及预期;市场竞争激烈,导致价格下降。

  建材:水泥工业,百年激荡,谁主沉浮 荐2股
  类别:行业研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙会东 日期:2018-08-10
  水泥工艺依赖城镇化,长期需求有望走平
  人类文明传承依赖于有组织的群落,材料是构建城镇的基石。水泥作为人类消耗量最大的材料,广泛应用于住宅、道路桥梁和市政基础设施。从全球的角度来看,基于城镇化后期的翻新和维修需求,发达国家人均水泥需求量整体维持在200-400Kg;纵观美国城镇化的历程,城镇化过程中基于市民衣食住行的需求,住房和基建的投资推动水泥需求量的增长;长期来看,城镇化后的水泥需求量疲软不可避免;考虑到下游市场存在较大的改建、翻新需求,水泥需求量有望长期维持在一个相对均衡的水平。

  追溯百年发展史,竞合价稳是主旋律
  回顾主要发达市场,产能竞合和价格趋稳是行业共同点。从美国市场来看,人力成本的攀升推动行业技术革新,最新型的干法分解炉的运用大幅提高生产效率和降低行业能耗;从行业景气周期来看,需求增长乏力情况下行业龙头依据效率优势、燃料成本优势开启并购之旅,行业集中度不断提升的过程中水泥价格具有较高的韧性和弹性。从日本和台湾地区经验来看,需求下滑加速行业龙头间的并购重组,寡头垄断伴随着行业主动去产能,行业高度协同情况下供需基本持稳利于水泥价格具备更强的韧性。

  水泥沉浮录:百年基业打造建材巨人
  纵观海外成熟市场,伴随着城镇化后周期主流发达国家人均水泥消费量的下降,龙头公司下游一体化和不断的并购式扩张进程加快。一体化的业务模式在持续增加成长动能的同时,抵御经济周期带来的业绩大幅度波动风险,毛利率和净利率保持平稳波动。从估值角度来看,海外龙头公司吨EV和PE明显高于国内龙头,股东投资回报率亦表现不俗。我们认为,受到市场集中度高、水泥需求和价格稳定等综合因素,同时考虑到优异的现金分红和较为稳定的盈利能力,海外水泥龙头享受更高的市场溢价。

  核心推荐:基于发达市场的经验,我们认为国内水泥需求量存在大幅萎缩的可能性;但行业兼并重组进程有望加快,集中度提升过程中行业主动去产能以及协同生产和需求有望成为趋势,供需整体持稳、价格整体稳定或可预见,龙头公司一体化有望抬升估值。考虑到长江下游CR2集中度达到52.33%,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。我们持续推荐资产负债率低、具备扩张潜力的华东龙头海螺水泥(600585.SH/0914.HK)、产业链完备的中南龙头华新水泥(600801.SH)、两材合并受益标的中国建材(3323.HK)以及大湾区受益标的华润水泥控股(1313.HK)。

  风险提示:1.价格不及预期;2.原材料上涨;3.供给侧改革、错峰生产和行业协同不及预期;4.水泥需求下滑;5.国内市场整合力度不及预期。

  

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