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钛白粉行业高景气度望持续 六股投资正当时

 (原标题:客户端需求向好 企业陆续提价 钛白粉行业高景气度望持续)
  客户端需求向好 企业陆续提价 钛白粉行业高景气度望持续
  今年以来,包括龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业等多家钛白粉企业先后宣布上调主营产品价格。上证报资讯统计显示,2018以来,国内各类型钛白粉产品价格平均上涨幅度超过500元/吨。某知名钛白粉企业的管理层向记者表示,受市场需求、原辅材料涨价、环境保护等诸多因素影响,今年钛白粉市场需求仍将保持增长,价格或将稳中有升。

  具体来看,自2017年以来,因市场供应紧张,钛白粉需求持续向好。究其原因,一方面是国际市场钛白粉供应紧张,另一方面是国内新增产能不多,导致钛白粉供应量增幅有限。此外,受冬季环保因素影响,四川、河南、安徽、江苏等地均有钛白粉生产商不同程度限产,钛白粉企业整体库存较低。

  因客户需求向好,今年以来,多家钛白粉生产企业对产品价格进行了提升。国内钛白粉龙头企业龙蟒佰利2月7日晚间公告,对国内客户的各类钛白粉产品销售价格在原价基础上上调500元吨;出口方面,氯化法产品上调200美元/吨,硫酸法产品上调150美元/吨。在龙蟒佰利宣布产品涨价后,中核钛白第二天也发出涨价通知,上调金红石型钛白粉销售价格,其中,国内销售价格上调500元/吨,出口价格上调150美元/吨。

  记者注意到,进入3月后,包括金浦钛业、锦州钛业、潜江方圆、山东金海钛业等在内的多家钛白粉生产企业发出涨价通知。就拿最新发出涨价消息的上海澎博来看,公司于3月22日发布通知称,即日起,公司天鹅牌钛白粉上调500元/吨,出口订单上调80美元/吨。进一步比对,涨价幅度最高者为山东金海钛业,该公司在3月6日上调钛白粉价格,内贸客户上调800元/吨,外贸客户上调150美元/吨。

  面对产品集中涨价,各生产企业给出的理由也大致相同:市场需求旺,原材料价格高。

  “目前来看,钛白粉原材料成本的上涨幅度的确是高于产品综合成本上涨幅度的。”国内某知名钛白粉企业管理人士告诉记者,近两年来,原材料价格浮动很大,以钛精矿为例,最便宜的时候是400元至500元/吨,现在已达到1500元至1800元/吨。同时,该人士进一步表示,虽然近期原材料价格上涨幅度要高于产品涨价幅度,但大的趋势是二者变动幅度相差不会过大。

  另外,新增产能有限也是钛白粉价格上涨的原因之一。虽然市场向好,但我国钛白粉新增产能在近几年却未发生太大变化。记者了解到,近两年国内钛白粉新增产能有龙蟒佰利20万吨/年氯化法项目,以及中核钛白集团位于甘肃白银的硫酸法钛白粉生产线一期的年产10万吨项目。有接近中核钛白的人士向记者表示,该项目正在进行设备最后的安装、调试,预计将在下半年投产。

  有市场人士表示,目前国内钛白粉年总产量应在300万吨以上,虽然客户端需求好,但受环保等因素影响,无论企业大小,扩产立项都存在较大难度。综合各方情况看,钛白粉价格或将保持上涨势头。(.上.证)
  东华科技:煤制乙二醇投资加速带动业绩释放,环保与新型煤化工助力长期成长
  东华科技 002140
  研究机构:申万宏源 分析师:李杨,李峙屹 撰写日期:2018-02-28
  首次覆盖给予“增持”评级:预计公司17年-19年净利润为-0.68亿/2.95亿/3.83亿,增速分别为-183%/534%/30%;对应PE分别为-56X/13X/10X,给予增持评级。公司受益新型煤化工边际改善,新签订单快速增长,煤制乙二醇在手订单开工加快,而环保工程的迅速发展和海外业务的大力推进为公司长期成长开辟新的道路,综合发展前景优于行业平均。采用市盈率估值法,可比公司2018年估值中枢为18X,东华科技拥有明显估值优势,给予增持评级。

  核心假设:原油价格长期维持55美元以上;国内煤炭价格涨幅不超过原油价格涨幅;东华项目进展符合我们预测。

  有别于大众的认识:(1)煤制乙二醇长期建设空间大。2016年,我国乙二醇表观消费量1267万吨,进口757万吨,受制能源结构进口依赖度高,随着技术成熟,煤制乙二醇的开工率稳定,在油价上涨后,经济性凸显,根据我们测算,当前煤制乙二醇的成本为5661元/吨,比石脑油制乙二醇出厂价6149元/吨有明显优势,目前国内有360万吨的石脑油和乙烯制乙二醇产量,以及从东北亚进口的210万吨乙二醇,国内的煤制乙二醇有望先行对该部分产能进行替代。我们预计17-18年有270万吨煤制乙二醇投产,那么18年之后还有300万吨的煤制乙二醇建设需求。而长期看,煤制乙二醇有望同中东乙烷和北美页岩气制乙二醇一争高下。(2)东华煤制乙二醇技术突出,业绩拐点到来。东华的宇部兴产煤制乙二醇技术稳定性好,装置开工率高,已经被业主广为使用,在新建项目中有极高的市场占有率。随着油价攀升,煤制乙二醇的经济性提升,业主从原先的观望转变为催促总包方赶工,东华科技不仅原来在手项目进展加快,新的煤制乙二醇设计合同也纷至沓来,后续业绩将进入释放期。(3)以技术创新为基础,新型煤化工和环保助力中长期成长。2017年能源局发布《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,是首个国家层面的煤炭深加工产业规划,仅示范项目2018-2020年待建投资近3800亿,而随着油价的上涨,项目的经济性显现,项目的逐步重启也将直接利好东华科技。公司借力环保多年技术积淀,大力拓展环保产业。目前,直接从事环境治理工程设计研究人员达60余人,公司先后独立承担过100多项试验研究和130多项大中型环境污染治理工程。公司近年来还大力拓展固废危废、流域治理等环保项目,环保工程的迅速发展为公司长期成长开辟了新的道路。(4)高管增持彰显信心。公司17年业绩低于预期主要是刚果的蒙哥1200kt/a钾肥工程项目由于业主突然变更,公司预计项目短期内无法复工而提计2.5-3亿减值,此后,公司高管及大股东积极增持股份,2月2日至2月13日期间,已经有6位高管合计完成增持77万股,彰显对公司发展的信心。

  股价表现的催化剂:18年业绩超预期;油价持续上行;煤炭价格下跌;新签订单加速增长。核心假设的风险:原油价格持续下跌;煤价继续上涨影响煤化工项目经济性等。
  中核钛白:钛白粉量价齐升,产能投放在路上
  中核钛白 002145
  研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2018-03-12
  事件:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入32.6亿元,同比增长59%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长362.1%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。

  钛白粉量价齐升,提高营业收入,资产减值损失略压制业绩。由于公司主要产品钛白粉价格的上涨和销量的增加,其钛白粉业务营业收入同比大增60.1%,毛利率也因此大幅提升8.6个百分点至33.6%,拉动公司业绩大幅增长。由于运费和出口费用的增加销售费用同比增加12.4%,管理费用因研发投入、股权激励费用及修理费用增加而增加44.3%,但是增幅均低于营收增幅,加之财务费用基本稳定,带动归母净利润的大幅增长。此外,由于报告期内发生资产减值损失1.4亿元,略微压制公司业绩表现。

  供需格局优异,钛白粉价格中枢有望持续上移。2017年钛白粉需求超预期,净出口61.6万吨,同比增长15.9%,表观消费量225.4万吨,同比增长9.1%,致使17年整体盈利能力改善。若18年整体需求增速仅为5%,需求增量约为14.4万吨,高于18年行业新增的10万吨产能,供需格局将持续优化,钛白粉价格中枢有望持续上移。且未来产能增速有限。长期来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法还有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中,供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。需求端来讲,我们判断内需有望保持稳定,出口有望持续向好。此外,国外钛白粉巨头提价也将进一步利好我国钛白粉出口,从而带动钛白粉需求稳中向好。

  钛白粉第一梯队企业,产能持续扩充。公司目前拥有产能25万吨,位列国内钛白粉行业第二,且建有甘肃、江苏、安徽三大生产基地,紧靠客户集中地区,发挥多区域布局优势。公司东方钛业10万吨钛白粉产线正在加速建设中,有望于2018年试车成功并稳定生产,该装置也是目前唯一的在建硫酸法装置,我们认为当前行业环境和环保趋势下,新增硫酸法装置可以看作一种稀缺资源,届时公司产能规模和综合竞争实力将继续提升。

  盈利预测与投资建议。预计18-20年EPS分别为0.40元、0.52元、0.61元,对应动态PE分别为14倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。

  风险提示:新增产能投产及达产进度或不及预期的风险、钛白粉价格周期波动的风险、国际竞争风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

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