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纸价大幅上涨后市继续看涨 六股现上车良机

  (原标题:纸价大幅上涨 后市继续看涨)
  3月27日,多地瓦楞纸出厂价突破5000元/吨大关,多家造纸厂上调出厂价格,日涨幅超过5%。此外,双胶纸、描图纸等近期涨幅巨大,民丰特种纸等多家企业3月26日起描图纸产品上调1000元/吨。百川资讯造纸行业分析师据记者表示,外废额度相比去年同期大幅缩减75.35%,使得原材料大幅上涨。此外,国际纸浆月涨幅超过10-30美元/吨,钛白粉等辅料近期涨幅较大,上述因素叠加使得纸价大幅攀升。

  大幅涨价
  近期,纸价涨幅较大。据百川资讯统计,3月下旬以来,已有30多家纸板厂宣布上调出厂价格。3月27日,长沙利永纸制品包装、武汉雅都包装印刷、武汉龙发包装、湖北恒大包装4家纸板厂对纸板价格上调5%-6%。东莞弘龙等多家包装类公司发布暂停接单的公告。3月27日,多地区瓦楞纸报价超过5000元/吨大关,其中,东莞玖龙-A级75G出厂价为5000元/吨;江苏理文60g瓦楞纸出厂价为5020元/吨;山东世纪阳光60-70g瓦楞纸出厂价为5150元/吨。

  特种纸方面,双胶纸、描图纸、静电复印原纸等品种,均出现较大幅度的上涨。4月1日起,亚太森博旗下双胶纸、静电复印原纸产品价格(含税)上调200元/吨。民丰特种纸3月26日起描图纸产品上调1000元/吨。3月26日起,无锡尚瑞纸业描图纸原纸价格上调1000元/吨,描图纸产品上调1000元/吨。从报价来看,双胶纸价格在8000元/吨左右,部分地区突破8500元/吨。以苏州金华盛为例,公司3月27日最新报价为8600元/吨。

  百川资讯造纸行业分析师据记者表示,此次多品类纸价上涨,主要与原材料上涨有关。根据环保部公示数据,2018年前8批共有68家企业获批废纸进口额度合计共673.42万吨,相比2017年同期大幅减少75.35%。此外,3月以来,国际针叶浆和阔叶浆价格均提涨,涨幅为10-30美元/吨。辅料也出现了较大幅度的上涨,以钛白粉为例,3月以来不断上涨,进一步抬高了纸厂的生产成本。

  有望维持
  对于纸价后市走向,华印纸箱表示,2018年国废价格受外废进口配额管理继续从严影响,国废价格中枢有望上行,但出现类似2017年的“过山车”行情的可能性较小,预计国废价格将在2000-2500元/吨的区间内。受废纸价格的持续推动,瓦楞箱板纸价格也将继续维持高位。

  中泰证券研报显示,2018年造纸行业集中度进一步提升。其中,铜板纸集中度高达95%,双胶纸集中度也超过60%,龙头协同效应显著。供给端方面,铜版纸2020年前无新增产能,双胶纸新增产能集中在造纸龙头公司,由于环保审批严格,新增产能释放显著低于预期。未来木浆资源禀赋将更加突出,龙头企业受益明显。

  纸价上涨为龙头造纸企业带来丰厚业绩的同时,下游包装企业利润有所影响。百川资讯数据显示,2017年瓦楞纸全国均价4072元/吨,相比2016年的2697元/吨的均价上涨51%。目前,瓦楞纸最新报价已突破5000元/吨,下游企业利润受此影响较大。以众兴菌业为例,公司2017年实现营业收入7.4亿元,同比增加26.46%;实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比下降10.24%。业绩下滑主要因为报告期内,为了适应市场需求,公司将原采用大包装的方式变更为中包装方式,由于环保因素影响,造成造纸行业成本上升,导致食用菌单位包装成本上涨。(中国证券报)
  博汇纸业:白卡纸龙头,预计未来两年产能翻一番
  博汇纸业 600966
  研究机构:安信证券 分析师:周文波,雷慧华,袁雯婷 撰写日期:2018-02-01
  博汇纸业17年业绩预告:17年归属上市公司股东净利润8-8.8亿元,同比增长297.4%-337.1%;其中单四季度实现归母净利润1.9-2.7亿元,同比增长101.5%-286.4%,业绩符合我们预期。

  受益于纸价大涨,业绩高增长:17年以来,公司主营纸种白卡纸、文化纸、箱板/瓦楞纸价格一路上涨,其中白卡纸17年均价约6500元/吨,较16年同期上涨30%+;文化纸17年均价6900元/吨,较16年同期上涨20%+;箱板纸17年均价约4700元/吨,较16年同期上涨40%+。虽然成本木浆也同期上涨,其中针叶浆上涨约100美元/吨,幅度约17%;阔叶浆上涨约135美元/吨,幅度约26%,但由于公司主导产品白卡纸原料60%是自制化机浆,进口木浆仅占40%左右,因此整体仍受益于价格的上涨。单季度来看,我们测算17Q4公司吨净利约为450-550元/吨,吨净利略好于前三季度。

  白卡纸供需有望好于17年:白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,国内白卡纸2016年需求约700万吨,2011-2015年CAGR约8.7%,是各类纸种消费增速最高的品种;同时2016年我国净出口白卡纸约140万吨。供给端,目前我国白卡纸行业总产能约为1020万吨,其中晨鸣、storaenso新产能于16年下半年投产,对17年市场有一定影响。按照我们跟踪情况,18年市场基本无白卡纸新增产能(博汇75万吨预计18年末投产,对全年基本无影响),所以今年白卡纸供需大概率好于17年。另外,废纸进口新政的出台将导致废纸价格大幅上涨,灰底白纸板价格将跟涨,进而将推动白卡纸价格上涨。目前价格约6700-6800元/吨,弱于铜版纸、胶版纸等木浆系纸种,我们认为后续白卡纸有较大的提价潜力。

  预计产能19年将翻一番,增长具持续性:公司目前拥有造纸产能约200万吨,产品包括白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板/瓦楞纸。前期公司公告建设75万吨白卡纸产能,有望于18年底/19年初投产;另外,公司于17年底发布定增预案,募集资金用于公司150万吨高档包装纸项目(一期100万吨),包括年产50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目,此外公司还有50万吨文化纸项目在建。未来1-2年新增纸张产能达225万吨,预计较当前翻一番以上,公司总产能也将达到425万吨,超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商,奠定了公司未来两年业绩高增长的基础。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别约8.6亿元、10.1亿元、16.5亿元,同比增长327%、17.4%、63.4%,不考虑增发摊薄,公司17-19年EPS0.64元、0.76元、1.23元,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价8.5元,对应18年11xPE。

  风险提示:宏观经济疲软,供给端大宗商品价格波动,造纸行业需求恢复缓慢;新项目投产进度不及预期。
  岳阳林纸:造纸量价齐升,园林扬帆起航
  岳阳林纸 600963
  研究机构:申万宏源 分析师:屠亦婷,周海晨,范张翔 撰写日期:2018-03-21
  公司公告2017年报:公司17年实现收入61.44亿元,同比增长28.0%,归母净利润3.48亿元,同比增长1131.9%(基本符合我们预期+1143%),合最新股本摊薄EPS0.25元。扣非净利润2.73亿元,同比增长311.0%。经营现金流净额为11.0亿元,同比增长17.7%(主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长46.1%)。利润分配预案为向全体股东每10股派现金红利0.38元(含税)。

  公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业景气向上:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,净利润较上年大幅增加。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,从6月份起并表,2017年度新增园林业务净利润1.39亿元。3)资本结构改善:公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,2017年度财务费用(1.42亿元,同比减少29.5%)中利息支出较上年大幅减少。18年计划:公司计划生产机制纸100.83万吨,商品浆15.12万吨,实现收入约78.65亿元。

  园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。2017年公司实现园林收入6.36亿元,净利润1.39亿元,全年中标项目金额27.75亿元。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年3月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元。公司生态园林业务顺利开拓和推进,为2018年的盈利转化提供更大保障。随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康,项目含金量有望提升,生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行大生态、大环保战略,园林绿化市政工程项目盈利水平高,公司业绩弹性凸显。

  造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年公司生产机制纸及纸浆98.25万吨,实现收入50.97亿元,同比增长14.7%,毛利率23.0%(同比大幅提升8.3pct)。2017年文化纸持续上涨,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。对于文化纸种而言,新闻出版产业报告数据显示市场需求呈平稳或轻微增长,主要受书籍出版量增加和二胎政策带来学生教材及簿本需求增长,公司有望受益于文化纸行业平稳增长。

  凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,迅速推进PPP园林项目落地,执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司PPP长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际,PPP订单持续落地,为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2019年EPS分别为0.44元、0.61元的盈利预测,新增2020年EPS为0.79元的盈利预测(yoy79%/38%/30%),目前股价(6.24元)对应2018-2020年PE分别为14倍,10倍和8倍,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
  晨鸣纸业:纸业高景气,全年业绩表现靓丽
  晨鸣纸业 000488
  研究机构:安信证券 分析师:周文波,雷慧华,袁雯婷 撰写日期:2018-01-22
  晨鸣纸业17年业绩预告:17年归属上市公司股东净利润36-39亿元,同比增长74.42%-88.95%,整体符合我们预期。其中:1)造纸业务:销量方面,我们预计17Q4公司机制纸销量约为130万吨,较Q3环比下滑约10万吨;盈利方面,我们测算17Q4公司吨纸净利略有下滑;2)融资租赁业务方面:我们预计17年公司融资租赁业务贡献利润约8-9亿元;3)我们预计17年非经常性损益约3亿元。

  Q4业绩持续高增长:公司主要纸种铜版纸、胶版纸、白卡纸价格17Q4持续上涨至高位,其中铜版纸、胶版纸17Q4均价7500+元/吨,较去年同期分别上涨40%+、30%+;白卡纸17Q4均价约6800元/吨,较去年同期上涨将近30%。同期浆价也加速上涨,其中针叶浆17Q4同比上涨约220美元/吨,幅度约37%,阔叶浆17Q4同比上涨约250美元/吨,幅度约50%,晨鸣由于一体化程度及原料自给率相对较高,所以受益于价格上涨。销量方面:湛江120万吨白卡纸项目于16年10月投产,贡献较大增量。此外,公司积极跟进市场,调整产品结构,开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。根据公司公告,公司目前在建项目包括黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠40万吨化学浆、51万吨高档文化纸、海城海鸣菱镁矿开采等;另外,17年底公司公告由黄冈晨鸣在湖北新建50万吨差别化粘胶纤维,预计将于19年投产。投产后可实现收入约99亿元,净利润约10.2亿元,新项目的投产将进一步优化公司产业布局。纸张价格维持高位+新增产能投产,我们认为公司18年仍将保持稳健增长。

  纸业高景气有望延续:16年下半年以来以来,在市场与政策去产能的双重驱动下,各大纸种逐步进入景气周期,原材料反弹及企业之间价格联盟等行为加速了行业复苏,污水排放许可证的发放对行业也带来正面影响,公司造纸主业持续改善。根据中纸联数据,各细分纸种中,铜版纸16年产能淘汰近40万吨,理论开工率接近90%,供求改善明显,行业集中度进一步提升。双胶纸中小企业占比高,有望显著受益供给侧改革。白卡纸替代低端灰底白板纸+人民币贬值带动出口高增长,需求增速高,消化过剩产能,开工率近90%;加上市场集中度高,竞争格局好,企业协同性高。造纸属典型的市场化出清行业,也是纯正供需驱动的周期行业;纸业需求具类消费属性,较为稳健,其周期性主要来自供给端。我们跟踪白卡/铜版/胶版纸行业17-18年基本无新产能,我们判断18年木浆级纸张开工率将保持高位或略有上升,将延续高景气。此外,近期废纸新政的出台(废纸含杂量由1.5%下调到0.5%),也将成为支撑纸价的重要因素,国废偏紧的局面预计尤甚17年,国内纸价存在创新高可能。

  融资租赁业务平稳发展:金融板块作为公司重点布局的第二主业,已经逐步成为公司的重要利润来源。公司15年成立融资租赁公司,并逐步增资加码,目前公司旗下拥有山东晨鸣融资租赁及青岛晨鸣弄海融资租赁两大子公司;另外,17年9月、11月,公司分别公告设立上海晨鸣租赁、广州晨鸣租赁,注册资本均为10亿元。目前公司融资租赁业务注册资金总额约147亿元(含上海与广州晨鸣租赁)。2017年融资租赁业务贡献利润约8-9亿元,我们预计未来公司融资租赁业务将保持平稳发展。

  盈利预测及投资建议:预计2017-2019年公司净利润38.2亿元、47.6亿元、54.5亿元,同比增长85.1%、24.6%、14.5%,EPS分别为1.97元、2.46元、2.81元,维持“买入-A”评级。6个月目标价24.45元。

  风险提示:宏观经济疲软,融资租赁风险控制不良,造纸行业需求恢复缓慢。

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