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乡村振兴基建先行关注四投资主线 六股掘金

  (原标题:乡村振兴基建先行 关注四投资主线)
  乡村振兴基建先行 关注四投资主线
  日前,中共中央政治局召开会议,部署下半年经济工作。会议提出“把补短板作为当前深化供给侧改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度”同时特别提出要“实施好乡村振兴战略”。

  这是继5月31日政治局会议审议《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》和《关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》之后,高层对乡村振兴的再定调。在下半年国内经济下行和海外扰动持续的背景下,乡村振兴或将成为“稳定器”。

  长期来看,我国乡村存在的最大问题在于产业附加值低下以及社会保障覆盖水平低,并造成人口持续萎缩;短期来看,经济的短周期回落要求乡村振兴对经济新动能切换以及经济增速托底做出贡献。

  目前政府对于乡村振兴战略已在2018年中央一号文件中提出明确的顶层设计以及具体目标(分三步走,2020年前完成体系制度建设;2035年前完成农业现代化;2050前实现全面振兴),太平洋证券认为第一阶段的目标具体可以概括为农业提升、绿色发展、农村文化、农村民生、脱贫攻坚5个方面。要实现以上目标,除了产业融合、鼓励土地流转、提升农业技术水平以外,均需要依靠积极的农村基建投资解决。由此,测算2018年-2020年期间乡村基建将约有4.5万亿的投资空间,乡村振兴投入资金可达6.7万亿-7.1万亿。

  结合紧迫性和投入力度来看,在区域上,乡村振兴将主要集中于河南、广西、四川等省份。该机构梳理以下四条行业投资主线:(1)村基建重点投入的领域:公路(水泥)、电网;(2)乡村振兴来带市场需求边际扩大的行业:环保、农化、农机、零售业、旅游业;(3)受益乡村振兴效率提升的行业:农业种植业;(4)受益农村居民收入提升逻辑下的大众消费品:食品饮料(比如调味品、啤酒)、纺织服装。(证券时报)
  四川路桥:业绩优良订单爆发,基建补短板增长空间大
  四川路桥 600039
  研究机构:西南证券 分析师:颜阳春 撰写日期:2018-09-05
  事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入154.74亿元,同比增长16.72%;归母净利润4.78亿元,同比增长27.52%;EPS为0.13元。

  业绩加速增长,业务多元稳步提升:分季度看,公司Q1、Q2营业收入分别为49.3亿元、105.4亿元,同比增长19.0%和15.7%,归母公司净利润1.15亿元、3.63亿元,同比增长25.6%和28.1%。按业务类型看,主营业务工程施工营收125.5亿元,同比增长14.70%,主营收入稳步提升;交通投资运营业务,5条高速公路实现营收5.49亿元,同比增长5.17%,泸州绕城高速因政府提前终止,向公司一次性支付1.4亿元;能源业务,巴河、巴郎河水电站营收0.9亿元,同比增长19.88%;海外矿产业务稳步推进中。

  净利率稳中有升,经营现金流大幅改善:2018H1毛利率9.5%,同比微降0.2个百分点。净利率3.2%,同比增加0.3个百分点,呈现稳中有升的态势,主要是受应收账款大幅减少带来的资产减值冲回和期间费用率降低影响。2018H1期间费用率为6.2%,同比降低0.1个百分点,其中销售费用率0.03%,同比保持持平,管理费用率1.50%,同比微降0.01个百分点;财务费用率4.6%,同比减少0.1个百分点,主要是受益于17Q3定增收入23.1亿元和17年末应收账款大幅回收(应收账款比上期减少42.6%,金额减少18.25亿元),公司银行存款同比增长67.4%,同比增加40.25亿元,利息收入同比增加4465万元。2018H1公司经营现金流净额为-3.89亿元,同比大幅增加6.56亿元,主要是因为收到上年末结算的工程款和本期新开工项目较多,收到预付款增加。

  精准扶贫叠加基建补短板,订单爆发增长,增长空间巨大:2017年西部地区公路交通固定资产投资达1.1万亿,占全国公路投资的52%,且仍处在提升趋势中。西部大开发十三五规划提出到2020年新建农村公路45万公里,同时四川省十三五脱贫规划计划新建公路9343公里。在巨大的基建需求下,公司作为西部路桥施工龙头,受益明显,订单增长迅猛。2017年中标订单474.5亿元,同比增长139%,2018H1累计中标430.29亿元(不含PPP),同比增长106.41%,18H1订单和17收入比达1.3倍,预计全年订单将超1100亿。随着基建补短板政策持续落地,订单有望加速增长,业绩增长空间巨大。

  多渠道融资,在手现金充足,保障项目落地:2017年及2018年上半年公司中标金额呈快速增长趋势,项目所需资金量也随之增大,为保障项目落地,公司积极寻求多渠道融资。2017年9月公司定向增发23.1亿元,2018H1短期融资16亿元,目前公司在手现金达101亿元,同时公司还在筹划发行可转债25亿元。目前公司在手现金充沛,随着订单顺利转化,将推动业绩维持高增长。

  盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收和归母净利润CAGR为17.38%、20.41%,参考可比公司估值,考虑到公司将充分受益基建补短板业绩维持高增长,给予公司18年12倍PE,目标价4.32元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:基建投资下行风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。
  海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
  海螺水泥 600585
  研究机构:国联证券 分析师:孙会东 撰写日期:2018-08-24
  事件:
  公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。

  投资要点:
  坐拥华东腹地,水泥量价齐升
  公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。

  华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
  上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。

  掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
  依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。

  风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
  苏宁易购:线上GMV增速居高位,线下门店外延扩张叠加内生增长持续改善业绩
  苏宁易购 002024
  研究机构:申万宏源 分析师:王立平 撰写日期:2018-09-07
  2018上半年营收增速32.16%,归母净利润增速1959.41%,剔除出售阿里巴巴股份影响后归母净利润增速37.95%,全渠道GMV 增速44.55%。18H1公司实现营业收入1106.78亿元同比增长32.16%,归母净利润60.03亿元,同比增长1959.41%,剔除出售阿里巴巴股份的影响,归母净利润为4.02亿元,同比增长37.95%。上半年公司各类自营店面4813家、苏宁易购零售云加盟店765家;线上线下全渠道GMV 为1512.39亿元,同比增长44.55%。

  线上零售:GMV 高速增长,开放平台增速高于自营。公司不断丰富商品品类,自营和开放相互协同,购买转化以及复购率均有所提升;18H1公司线上GMV 同比增长76.51%至883.22亿元,其中自营商品同比增长53.40%至634.53亿元、占比71.84%,开放平台商品同比增长186.71%至248.69亿元。

  线下零售:成熟业态升级改造,新业态加速展店,继续下沉乡镇市场。公司围绕智慧零售战略,加快线下门店扩张的同时提升店效,线下零售业绩持续回暖。

  (1)苏宁易购广场上半年签约4个项目。

  (2)苏宁小店新开709家(不含拟收购的上海迪亚天天店面308家)
  (3)苏宁易购直营店深耕三四级市场,90%门店位于县镇级城市,新开349家、升级置换关闭172家,苏宁易购零售云加盟店新开726家;18H1苏宁易购直营店可比店销售收入坪效同比增长24.74%/24.50%。

  (4)家电3C 店常规店新开47家,云店新开21家、置换关闭31家;18H1可比店销售收入/坪效同比增长5.26%/8.39%,主要系门店互联网化升级带动一二级市场收入增长。

  (5)红孩子母婴店新开25家、关闭1家;可比店销售收入坪效同比增长49.08%/49.08%,主要收益三级市场。

  (6)苏鲜生超市新开1家。

  综合毛利率上升0.49pct,销售+管理费率下降0.24pct,费用管控效果提升。

  (1)18H1综合毛利率同比提升0.49pct 至14.65%,主要系有效实施商品价格管控、优化供应链,同时得益于开放平台、物流、金融方面增值服务收入有所增加。

  (2)剔除出售阿里巴巴股份影响后,净利率提升0.02pct 至0.36%。

  (3)18H1销售费用率/运营费用率/总费用率分别同比减少0.25pct/0.16pct/0.16pct 至10.59%/13.64%/13.89%,管理费用率同比上升0.01pct 至2.23%,财务费用率维持去年同期水平0.25%,整体费用管控效果较好。

  公司聚焦零售、物流、金融三大主业,线上渠道和线下多元业态协同发展,门店加速下沉三四级市场,业绩持续改善。预计公司2018-2020年归母净利润分别为64.46/11.85/19.76亿元,对应EPS 为0.69/0.13/0.21元,对应当前股价PE 为18/98/60倍,考虑到公司出售阿里股份取得的一次性损益,上调18-20年盈利预测(原值为8.46/11.69/19.59亿元),维持“增持”评级。

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