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化妆品消费增长需求强劲 五股或将有望率先发力

  (原标题:化妆品消费增长强劲)
  化妆品消费增长强劲
  化妆品行业延续2017年的增长态势。国家统计局数据显示,2018年1月-2月,化妆品销售增长达到12.5%。从各大化妆品品牌的年报数据来看,高端化妆品的增长跑赢平价产品成为趋势,主因是消费升级。

  高端化趋势明显
  国家统计局公布数据显示,2017年化妆品零售总额达到2514亿元,同比增长13.5%。历史数据显示,2015年和2016年全国化妆品零售总额较上年增长均为个位数。

  中国化妆品市场的增长带动多个国际化妆品巨头在国内市场大赚。2017年欧莱雅集团在新兴市场的销售额首次突破100亿欧元大关,亚太区域的销售额同比增长12.3%。欧莱雅表示,该增长由中国消费者在中国大陆及香港市场的消费热情驱动,兰蔻、科颜氏、圣罗兰等高档化妆品部在中国市场销售很好,增速高于巴黎欧莱雅、美宝莲等品牌的大众化妆品部。

  据雅诗兰黛集团2018财年二季报显示,包括中国市场在内的亚洲地区销售额增长33%至8.74亿美元。得益于雅诗兰黛、M.A.C、TomFord等品牌均受到了中国消费者的欢迎,雅诗兰黛在中国市场实现两位数增长。

  亚洲品牌方面,日本公司资生堂财报显示,中国是资生堂最大的海外市场,2017年销售额同比增长20.1%至1443亿日元,营业利润同比增长2.12倍至113亿日元,主要受益于资生堂、肌肤之钥、茵芙莎等高端化妆品在中国保持了高增长态势。韩国公司LG生活健康财报显示,2017年中国区销售额同比增长34%。其中高端产品“后”、“SU:M37°”等在以中国为代表的海外市场取得不俗成绩。

  JDND消费指数发布的《2017年-2018年美妆消费报告》显示,中国消费者的高端护肤理念逐渐增强。从用户来看,80后、90后是护肤美颜的主力军,19至25岁用户更是走年纪轻轻便使用国际大牌的“高端范儿”。从产品来看,大数据显示,2017年面部护肤、香水彩妆、身体护理、香水彩妆等颜值消费品类消费额高速增长,护肤越来越“精致”。2017销量同比增长最快的是眼霜,以145.8%增长排名第一,其他依次是精油、精华、面膜。报告指出,精华品类的增长意味着高端护肤增速明显,且销售最好的精华类商品都是高端品牌。

  上市公司加大布局力度
  国内化妆品品牌方面,上海家化2017年实现营业收入64.88亿元,同比增加8.82%;净利润为3.90亿元,同比增加93.95%。以高端品牌佰草集为首的护肤品类收入22.7亿,占比35%,同比增长16.13%。目前,佰草集是中国唯一与欧美日韩高端护肤品在同一梯队、同一渠道内竞争的本土品牌。

  对于高端化妆品强劲增长的原因,中信证券商贸零售分析师周羽指出,消费升级是高端化妆品增速高于大众化妆品的主要原因。随着居民可支配收入的增长和房地产带来的财富效应,一二线城市家庭年收入在24万以上,三四线城市家庭年收入在14万以上的中产阶层人数迅速扩容,该收入水平是正常情况下开始消费高端化妆品的起点。此外,关税及消费税下调、各大化妆品公司在定价上对中国市场的战略性倾斜使化妆品内外价差缩小,部分海外消费、海淘消费回流国内,也推动了中国市场高端化妆品旺销。

  快速增长的化妆品消费市场吸引了上市公司加大布局。致力于打造“颜值经济产业圈”平台的青岛金王,2017年净利润大增132.46%,目前已拥有的200多品牌经销代理权。人人乐3月21日公告称拟使用自有资金参与认购青岛金王非公开发行的股票不超过人民币3.5亿元,也是看中了化妆品市场当前巨大的发展潜力。

  周羽认为,未来3年-5年,欧美品牌将继续垄断高端市场,但大众市场将继续分流。其中,欧美品牌整体占比将继续下行,日韩品牌占比将进一步提升,本土品牌将逐鹿中端且整体占比继续提升。(中国证券报)
  青岛金王:布局颜值生态圈,线上线下全渠道运营
  青岛金王 002094
  研究机构:财富证券 分析师:许正 撰写日期:2017-12-06
  公司主营业务分为化妆品业务、新材料蜡烛及工艺制品业务和油品贸易业务三大板块。其中,新材料蜡烛及工艺制品业务以及油品贸易业务为公司的传统主营,化妆品业务为公司未来的发展重心。自2012年以来公司通过投资、并购等方式整合优势资源,加速向化妆品领域拓展,确定了围绕化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的整体产业规划和布局,逐步建设形成完整的化妆品全产业链。

  随着经济的快速发展,人均可支配收入的增加,中国的化妆品市场也进入了快速发展期。截止2015年年底,我国的化妆品市场的零售额超过2200亿元,近15年的复合增长率CAGR高达18.44%,预计未来还会保持10%-15%的增长。我国为全球第二大化妆品消费国,人均消费不及日美韩1/4。同时化妆品品种众多、品牌参差不齐、渠道多元化,未来会朝个性化、IP化方向发展。

  公司形成了研发品牌渠道为一体的全产业链布局,其中化妆品研发主要为:参股子公司广州栋方的独立研发,实现从OEM到ODM再到OBM的升级和发展。品牌主要为:广州栋方的“植萃集”、上海月沣的“肌养晶”、广州韩亚的“蓝秀”、“LC”以及拥有在屈臣氏独家代理权的“美津植秀”等。渠道主要包括线上专注化妆品垂直领域的杭州悠可,线下直营渠道商上海月沣以及设立的产业链管理公司,覆盖线下KA及CS渠道。

  预计2017-2019年的收入为44.12亿,60.40亿以及70.73亿,净利润分别为4.52亿、4.65亿以及5.13亿。EPS分别为1.15/1.19/1.31。对应的PE为15.84/15.38/13.97。同时,发行股份购买资产和引入战略投资者的价格均在16.35以上,安全边际较高。考虑到公司的新型蜡烛业务、油品贸易方面的稳定性以及在化妆品行业的全产业链布局,加上化妆品行业目前仍是高成长的行业,给予公司2018年25-28XPE,6-12个月合理区间为29.75-33.32元,对公司维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,线下整合不及预期,杭州悠可增长不及预期
  朗姿股份:加码医美产业布局,持续推进泛时尚生态圈建设
  朗姿股份 002612
  研究机构:申万宏源 分析师:王立平 撰写日期:2018-01-05
  公司发布公告:子公司朗姿医疗将全额收购高一生医疗美容医院股权,且公司将转让朗姿医疗部分股权并为其引入战略投资者。1)子公司朗姿医疗以2.67亿向中韩基金、时尚互联、遵义远恒和遵义运始收购陕西高一生医疗美容医院100%股权。2)公司向十月吴巽、合源融微、中韩基金及申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗,交易总对价2.45亿元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%。

  收购西安领先医美医院,推进成都、西安两大西部核心城市“1+N”医美布局。1)高一生扎根西安地区,提供整形、皮肤美容及微整形业务。高一生是设有美容外科、微整形科、美容皮肤科、美容中医科及美容牙科五大科室的综合整形医院。其旗下医疗美容品牌“高一生”创立于1991年,创始人团队拥有26年的外科、微创及整形医院管理经验。2)高一生收入利润快速增长,业绩及管理层任职承诺保证持续竞争力。2016年实现净利润351万元,2017业绩快速增长,前三季度已实现利润1445万元。业绩承诺2017-2019年实现净利润1800/2070/2380万元,两年复合增速15%。另外,高一生管理层承诺持续任职不少于四年,财务负责人由朗姿医疗指派。3)整合国内外医美资源,板块布局进一步夯实。2016年4月,公司战略收购韩国著名医美服务集团DreamMedicalGroupCo.,Ltd.的30%股权,快速切入医美行业;同年6月,公司实现对“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大国产医美品牌的控制;2017年公司新建2家晶肤医美诊所,并计划近期将“晶肤医美”扩大至9家,医美业务布局有序推进。收购高一生后,公司产业在成都、西安区域性竞争力显著,将构建一家大型整形医院加多家小型连锁门诊/诊所的“1+N”医疗美容机构体系。

  为子公司朗姿医疗引进产业资本,所获资金2.45亿元将用于高一生收购,借助大股东外部资金加快医美产业布局。公司以1.64亿元向包括中韩基金在内的战略投资者及实控人申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗8112万元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%,申东日先生出资8027万元直接持股18.82%。

  女装主业企稳向好,童装发展迅速看点多,参股公司若羽臣IPO加速。1)行业回暖带动公司高端女装主业好转。17年公司重点增加莱茵品牌店,加强零售能力,渠道下沉三四线,截止17Q3终端渠道趋于稳定,女装收入增长已转正。2)帮助韩国童装品牌阿卡邦切入中国市场,线上线下多维度布局。朗姿14年成为其第一大股东,于16年9月实现控制予以并表。阿卡邦主要市场目前仍在韩国,17H1收入4.3亿元,微亏0.18亿元,仍在积极调整,未来将借助公司渠道资源拓展中国市场。3)参股18%的代运营商若羽臣高速发展,IPO已受理。若羽臣17H1收入2.43亿,利润2165万元,同比增129%,规模快速扩大。

  公司加码医美,推进泛时尚产业生态圈布局,目前女装主业见底复苏,医美板块进一步整合,未来有望通过女装+医美抓住女性美丽经济潜力。公司自2014年以来连续切入朝阳行业,围绕女装+医美+婴童+美妆产业持续整合,有望不断为公司未来开启新增长点。由于中韩关系不稳定或将影响公司投资收益,如主打美迪惠尔面膜的参股公司L&P今年受我国入韩客流大幅下降致业绩下滑明显,且考虑到未来阿卡邦业务拓展较谨慎,我们下调评级至增持,下调盈利预测17-19年分别实现归母净利润1.95/2.33/2.57亿元(原2.02/2.55/3.14亿元),对应17-19年PE为23/19/18倍。

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