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军民融合政策红利释放 五股或迎腾飞契机

  (原标题:军民融合政策红利释放 八成概念股三季度业绩“喜临门”)
  军民融合政策红利释放 八成概念股三季度业绩“喜临门”

  受益于改革政策持续推进,军民融合板块上市公司迎来业绩爆发。据记者粗略统计,截至17日,军民融合概念板块共有34家上市公司发布了三季度业绩预告,其中有28家公司业绩预增、续增或扭亏增盈。

  安信证券研究中心副所长、军工行业首席冯福章据记者表示,在订单驱动下,目前军工行业基本面仍处于转好局面,部分公司发布的三季度业绩预告总体增速较快,预计前三季度上市公司收入增速或达15%至18%。并且,军民融合仍在向深度推进,未来还会进一步释放改革红利。从目前来看,军工企业具有高研发投入特征,将显著受益于研发费用减税政策。

  “军工行业的主逻辑没变,仍将维持基本面改善和军工体制改革推进。”冯福章向记者表示,订单好转幅度和估值现状决定2018年军工将呈现阶段性行情,而军工体制改革将推动行业效率提升,投资者可关注军民融合、军品定价机制改革、股权激励等进展情况。

  随着各项改革政策推进,军民融合正在走向深入。今年年初,中航资本公告称,拟出资5000万元与航空工业、中航科工发起成立北京融富航空工业基金管理有限公司,主投航空工业军民融合产业发展项目。不久前,该公司再发公告表示,拟出资6000万元,与电科投资、核建设资本、大盈投资、启迪创投共同发起设立惠华基金管理公司,旨在通过吸收社会资金为军民融合企业解决融资困难问题,拓展军工产业布局。

  军工央企内部也在积极整合运作。例如,中航科工本月13日公告称,已与航空工业集团、天津保税投资签署框架协议,收购中航直升机有限公司100%股权。完成后,航空工业集团通过中航科工等平台持股中直股份比例将升至59.8%。分析人士认为,此举之后,中航直升机和中直股份都将在专业化上有所提升,进入发展的新局面。

  据不完全统计,目前中航沈飞、中航机电、康拓红外等多家上市公司均已开展员工持股试水。同时,航天科技、中船重工等8家军工集团已明确提出下一步改革思路,进一步探索涉及设立子基金、重组上市、引入战略投资者等多途径、深层次混改。

  记者了解到,近日召开的第四届军民融合发展高技术装备成果展览上,集中签约合作项目超20亿元。据统计,十八大以来,我国获得装备承制单位资格的民营企业由500余家增至2300余家,增长360%。我国已经初步构建了协同推进、跨越发展的武器装备军民融合深度发展格局,取得了经济效益与社会效益双丰收。(.上.证)
  中直股份:大市场、新装备,直升机龙头再起飞
  中直股份 600038
  研究机构:中泰证券 分析师:杨帆 撰写日期:2018-09-28
  国内直升机龙头制造龙头企业,稀缺性显著,未来市场前景广阔。公司是我国直升机领域的龙头企业,在我国直升机产业占据垄断地位,同时作为国内军民用直升机唯一上市标的,稀缺性显著。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y-12和Y-12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。近年来经过产品结构调整和发展,主要产品型号的更新换代已逐步完成,具备较完善的直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

  更新换代需求迫切,军用直升机进入黄金发展期,新一代10吨级通用直升机有望成为主要增长机型。相比美国,我国军用直升机数量少,落后机型占比大,属于我军武器装备的弱项。根据《world air forces 2018》统计,美国军用直升机数量为5427架,我国军用直升机的数量为884架,数量仅为美国的1/6,与美国差距较大,且大多数为二代、三代落后机型,提升空间广阔,假设五年内我国军用直升机数量能达到美军目前数量的1/3,则需要在五年内增加925架军用直升机,我们预测我国军用直升机市场规模将达到千亿以上,其中10 吨级通用直升机作为我国下一代军用直升机的主力装备有望成为公司未来的主要增长机型。

  受益低空开放,叠加国产替代,公司民用直升机、固定翼飞机订单可期。根据Rotorspot在2018年9月1日更新的数据显示,美国注册直升机数量为13170架,中国为1054架,数量仅为美国的8.00%;在每百万人拥有的直升机数量方面,中国仅为0.76架,为美国的1.88%,差距颇为明显,未来提升空间广阔;中国国内的民用直升机大部分为国外厂家生产,国内自主品牌市场占有率还不到10%,国产替代需求迫切。公司目前已经拥有较为完善的AC系列民用直升机谱系,且产能足够,我们预计公司未来在民用直升机领域有望扩大民用直升机市场份额。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.83/168.01/202.19亿元,同比增长15.23%/21.02%/20.34%;实现归母净利润5.51/6.86/8.71 亿元,同比增21.02%/24.49%/26.99%;对应18-20 年EPS 分别为0.93/1.16/1.48元,当前股价对应PE 分别为42倍、34 倍、27倍。考虑到公司作为我国直升机领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军用直升机市场空间广阔,10吨级通用直升机有望近期完成列装,民用直升机国产替代升级需求迫切等优势,公司可以享受较高的估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;政策性风险;原材料短缺及价格波动风险;新机型列装不及预期。
  中航沈飞:均衡生产效果明显,业绩同比大幅改善
  中航沈飞 600760
  研究机构:东北证券 分析师:刘军,陈鼎如 撰写日期:2018-09-05
  事件
  公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入62.57 亿元,同比增长519.27%;实现归属于上市公司股东净利润1.00 亿元,较上年同期增长大幅扭亏;扣非净利润0.91 亿元,同比大幅扭亏。

  均衡生产效果明显,盈利能力有望持续提升
  随着下游需求明显提升和公司推行均衡化生产,公司上半年业绩大幅改善。其中销售费用445 万元,同比减少75.86%;管理费用3.22 亿元,同比减少15.88%;财务费用-4450 元,同比减少3943 万元。均衡化生产对公司期间费用控制和盈利能力的提升起到一定的积极作用。另外,公司的应付票据5.03 亿元,同比增长32.96%;应付账款78.9 亿元,同比增长40.81%,表明公司在积极备货,同时反映出下游需求明显增加。

  中国歼击机摇篮,业绩弹性较大
  中航沈飞承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务,先后研制生产了20 多种型号战机,被誉为“中国歼击机的摇篮”。目前沈飞主要生产军机型号包括歼-11 系列、歼-15、歼-16 和歼-31。目前我国军机同美军相比存在较大的数量差和代差,强军战略和技术突破使我国军机产业迎来向上拐点,随着补偿性列装和更新换代加速推进,中航沈飞将迎来新一轮发展机遇期。

  盈利预测与投资建议
  预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为8.83/10.98/12.89 亿元,EPS 分别为0.63/0.79/0.92 元,对应PE 分别为57/46/39 倍。鉴于公司在手军品订单充足,股权激励计划稳步推进,随着军品批量交付和降本增效取得成效,公司业绩有望明显释放,给予“买入”评级。

  风险提示
  军品订单释放不及预期;军品交付进度不及预期。

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