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国家级物流枢纽呼之欲出 六股有望率先发力

  (原标题:中国物流建设迎来“大升级” 第一批国家级物流枢纽呼之欲出)
  第一批国家级物流枢纽呼之欲出
  国家发展改革委、交通运输部近日联合印发《国家物流枢纽网络建设实施方案(2019-2020年)》(下称《实施方案》),今年两部门将统筹研究确定第一批15个左右国家物流枢纽建设名单。《实施方案》的印发,也标志着国家物流枢纽布局和建设工作全面启动。

  15个左右国家级物流枢纽呼之欲出
  据介绍,《实施方案》明确了国家物流枢纽网络建设的总体要求、重点工作、申报基本条件、实施程序和组织保障等,进一步加强对地方相关政府部门和国家物流枢纽承载城市的工作指导。

  按照《实施方案》,国家物流枢纽原则上基于已投入运营、基础设施相对完备、市场需求旺盛、发展潜力较大、区域带动作用较强、在行业内具有一定影响力的物流枢纽进行建设。

  2019年,国家发展改革委、交通运输部将在国家物流枢纽承载城市人民政府编制的建设方案基础上,结合“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等国家重大战略实施需要,统筹研究确定第一批15个左右国家物流枢纽建设名单。

  “国家物流枢纽将是今明两年物流基础设施建设的重要方向。”国泰君安策略团队的李少君、钟玲认为,相比过去两年,今年物流建设特别值得关注。

  事实上,不久前国家发展改革委和交通运输部已先后印发了两份文件。其中《国家物流枢纽布局和建设规划》提出,到2020年需建成30个国家物流枢纽中心。

  稍后发布的《推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》更是明确将在2019年启动第一批15个左右枢纽建设,并将之列为10项重点工作之首。

  “根据政策中对承接城市的要求,我们认为首批国家枢纽或将落地‘一带一路’、京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域,模式上则将以加强区域内整合优化,开展多式联运及提升信息化投入为主。若按现有物流园区建设成本估算,每个枢纽中心扩张1平方公里将带动全国480亿元投资规模。”上述分析人士说。

  物流企业“整合提效”进行时
  记者了解到,国家物流枢纽规划建设在“统筹运营管理”方面将有极大的创新,即由一家企业或多家企业联合主导国家物流枢纽建设、运营和管理,统筹调配物流服务资源,整合对接物流业务,实行统一的安全作业规范。这或给物流企业“整合提效”提供了“时间窗口”。

  记者了解到,国家发展改革委等部门明确表示,“培育协同高效的运营主体”。即,鼓励和支持具备条件的企业通过战略联盟、资本合作等市场化方式打造优势互补、业务协同、利益一致的合作共同体,推进国家物流枢纽设施建设和统筹运营管理。

  “上述尝试被命名为‘国家物流枢纽建设运营主体培育工程’,其目的是借鉴国外成熟经验,遵循市场化原则,创新物流枢纽经营管理模式,探索建立国家物流枢纽建设运营参与企业的利益协同机制,培育协同高效的运营主体,提高枢纽组织效率。”国家发展改革委相关人士说。

  根据目标,2020年底前,争取培育10家左右国家物流枢纽建设运营标杆企业,形成可推广、可复制的枢纽建设运营经验。(.上.证)
  顺丰控股:高投入致短期业绩承压,转型加速推进
  顺丰控股 002352
  研究机构:申万宏源 分析师:闫海 撰写日期:2019-03-19
  事件。顺丰控股发布2018年年报。2018年实现营业收入909.43亿元,同比增长27.92%。归母净利润45.56亿元,同比下降4.50%。扣非净利润34.84亿元,同比下降5.92%。

  高投入致短期业绩承压,全年业绩基本符合市场预期。以毛利率为例,2018年为17.92%,相较2017年下降2.15个百分点,毛利率下降的主要原因新业务投入速度加快,带动了运输成本、人工成本以及场地租赁成本同比增速高于营业收入。为有效支撑公司新业务快速发展的需要,2018年构建固定资产和其他长期资产支付现金116.38亿元,同比增长105.6%,资产负债率则从2017年的46.23%升至48.45%。再以非流动资产为例,固定资产较2017年底同比增长17.5%,无形资产同比增长26.5%,在建工程同比增长182.1%。我们认为,新业务的投入是顺丰控股志在长远的一个投入,一旦渡过培育期,公司盈利能力将会迎来一个快速的提升。

  加快向综合物流供应商转型。四大新业务收入占比(快运、冷运、国际、同城配)从2017年的13.71%提升至18.90%,显示公司在加速推进向综合物流供应商转型的战略。从未来2-3年来看,我们判断快运和冷运业务是收入增长主要动力。以快运为例,2018年同比增长83%,顺丰自身品牌与网络优势将助力快运继续提升市占率,需求主要来自零担快运化和大件商品网购渗透率的提升,预计2020年快运收入占比将达到13%。以冷运为例,生鲜电商渗透率的提升是顺丰冷运业务高增长主要动力,2018年三季度顺丰控股收购夏晖中国之后,尤其是食品冷运能力将得到极大的提高,预计2020年冷运收入占比将达到7%。

  对标海外,当前顺丰相当于2000-2004年的UPS、FedEx。UPS、FedEx 在2000年左右营业收入明显放缓,然后通过收购向综合物流商转型,在新业务带动下,营业收入增速明显提升,ROE 则经历了最初2-3年下滑、后逐渐企稳回升的过程。而顺丰从2015年开始拓展重货、冷运等新业务,在新业务培育过程中,营业收入保持高增长态势,但是2016-2018年ROE 下滑态势比较明显,预计随着新业务盈利能力的改善,2019-2020年ROE 有望企稳回升。

  投资建议:维持“买入”评级。维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年净利润为50.47亿元、61.88亿元、75.84亿元,EPS 为1.14元、1.40元、1.72元,对应PE 为32倍、26倍、21倍。考虑1-2月社融增速已经企稳回升,市场将预期宏观经济增速在1-2个季度后企稳,对应顺丰商务件增速将企稳回升,市场对顺丰暂时不赚钱新业务的信心也将会同步提升,二者共同构成顺丰控股股价向上的催化剂。


  申通快递:阿里47亿入股申通,助力精细化管理完善
  申通快递 002468
  研究机构:广发证券 分析师:关鹏 撰写日期:2019-03-14
  事件描述:阿里46.65亿入股申通
  2019年3月10日,申通控股股东德殷投资及实际控制人陈德军、陈小英与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签署《框架协议》: 1、实际控制人或德殷投资拟新设两家与德殷投资处于同一控制下的子公司A和B,分别持有上市公司29.90%和16.10%股权;2、阿里巴巴通过受让新公司A的股权或者向新公司A增资的方式,获得新公司A49%的股权,阿里为此支付对价人民币46.65亿元。交易完成后,实际控制人不发生变化。

  阿里多点布局电商快递,反映对快递均衡格局的期待
  截至3月10日,新公司A和新公司B尚未设立,假如《框架协议》如约执行,阿里巴巴将对申通快递间接持股14.65%,对应每股对价20.80元,略低于上周五收盘价21.41元,对应2018年1.34元EPS(业绩预告),为15.52x。 阿里在当下时点入股申通,一方面反映出阿里对电商快递的长期发展充满信心,另一方面也反映出电商快递的壁垒已经非常明显,电商平台自建物流的成本太高; 至此,阿里已先后入股百世、圆通、中通和申通,根据数据,阿里巴巴目前对上述公司分别持股11.06%、27.79%、8.43%、14.65%(假如完成)。战略入股加盟制快递将加快阿里智能物流网络的构建,促进新零售战略的发展。同时,均衡的投资部署也反映了阿里对快递行业未来均衡发展的期待。

  阿里入股将为申通扩张提供支撑,协助申通推进管理优化
  根据此次《框架协议》安排,阿里入股有望为申通注入活水,对申通的产能扩张和优化提供更多的保障。同时,阿里的加入或将带来更科学的管理思想,促进申通网络和阿里体系的协同,加快“大加盟、小集散”网络的构建。 申通此前从未引入过战略投资,此次引入彰显了公司管理层全面优化公司管理体系的决心,预计未来将继续加强和阿里巴巴的合作,推动公司的精细化管理体系的完善,助力申通赢得持续稳健的增长。

  投资建议:快递量增速全面回升,精细化管理加速估值修复
  申通快递量增速全面回升,中长期来看,公司将充分受益于规模效应下变动成本的加速优化。预计公司2018-2020年快递量增速分别为31%/33%/30%,综合预计,公司净利润分别为20.51/20.59/23.91亿元,同比增长37.8%/0.4%/16.1%,对应EPS分别为1.34、1.35、1.56元/股,对应当前股价,PE分别为18.47x、18.39x、15.84x。综合可比公司估值,我们认为申通2019年合理PE水平为20,对应合理价值为26.91元/股。维持“买入”评级。

  风险提示:价格战恶化;行业增速不及预期;人力、运输成本持续上升

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