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环保板块反弹配置机会渐显 六股现上车良机

  (原标题:环保板块反弹 配置机会渐显)
  环保板块反弹 配置机会渐显
  经历了5月份以来的调整之后,6月12日,PM2.5、脱硫脱硝、美丽中国等环保概念板块,开盘后表现强势反弹,一路上涨。数据显示,上述概念指数分别上涨2.02%、1.99%、1.48%。机构分析认为,未来随着未来环保督查和治理的力度将持续加码等利好因素推动,看好环保板块后续配置机会。

  多空交织压制估值
  政策面上,近日,生态环境部相继印发《关于加强生态环境监测机构监督管理工作的通知》及《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》。环境部决定于2018年6月-2019年4月,在重点区域开展大气污染防治强化督查工作。强化督查从2018年6月11日开始,将持续到2019年4月28日结束。对此,机构分析认为,2018年环保的执法力度并未放松,并更有针对性,这对环保行业的发展来看,无疑是利好。

  从业绩来看,环保行业上市公司表现也不错。数据统计显示,2017年环保板块营收同比增长21.95%,扣非归母净利润同比增长19.80%。2018年一季度,环保板块营收同比增长27.38%,剔除水务运营板块扣非净利润同比增长21.09%,业绩持续增长。

  不过,尽管有上述利好因素支撑,但2017年以来环保指数持续调整,近期又经历了一波大跌。数据显示,截至昨日,今年以来申万环保工程及服务指数累计下跌19.87%。估值方面,截至昨日,市盈率(TTM)为31.15倍,位于历史底部。

  优质标的受关注
  从交易的角度看,兴业证券指出,环保行业以往的投资思路是紧盯行业政策,在高景气的行业寻找项目或者在手订单充足的环保企业,通常股价都会有不错表现。但现在随着货币政策转向中性,必须考虑企业的融资能力约束。轻资产类公司或者在手现金充足、现金流量好、自身造血能力强的运营类公司或将享受溢价。

  在去杠杆和严监管持续的环境下,安信证券建议继续聚焦现金流状况良好、自身造血能力强的标的,能够缓冲外部融资环境的变化带来的影响,聚焦危废和环卫领域,危废领域建议重点关注,东江环保(危废处理龙头)金圆股份(危废水泥窑协同处置标的),环卫领域推荐,龙马环卫(环卫设备+环卫服务双轮驱动)。

  新时代证券强调,环保监管的持续收严同样有利于行业向着更健康的方向发展,行业竞争格局也将会得到重塑,龙头公司的渗透率有望进一步提升。短期来看,建议关注显著受益环保督查的工业环保板块。一方面,环保督察“回头看”将催生工业环保的需求进一步释放;另一方面,工业环保的商业模式决定了企业的现金流会相对更好,在整体融资环境偏紧的大背景下投资价值更加凸显。(中国证券报)
  东江环保深度报告:危废处置龙头,需求释放产能扩张驱动业绩
  东江环保 002672
  研究机构:东莞证券 分析师:黄秀瑜 撰写日期:2018-05-31
  环保监管趋严,危废处置景气度高。5月8日生态环境部启动“清废行动2018”打击固废环境违法行为专项行动现场督查,目前督查范围也由原先的长江经济带11个省扩展至全国,并督促限期整改发现的问题。同时要求坚决遏制固废非法转移和倾倒,进一步加强危废全过程监管。强化督查将引导原经非正规途径处置的工业危废回流至正规处理渠道,有望促使危废处置需求加速释放。

  国内危废处置龙头,竞争优势明显。公司是国内危废处置龙头,拥有的危废处理资质最齐全,资质量遥遥领先,竞争优势明显,外延并购实力强,业务已覆盖泛珠三角、长三角、环渤海等沿海区域及中西部地区,占据了中国最核心的工业危废市场。随着日益增长的市场需求与无害化产能严重不足的矛盾凸显,水泥窑协同处置兴起,目前公司与海螺创业正推进水泥窑协同处置战略合作,强强联合有利于进一步完善产业链,提升竞争力,巩固领先的行业地位。

  内生+外延结合,产能快速扩张。截至2017年末公司危废资质达约160万吨/年,同比增长约10%;其中无害化产能80万吨/年,同比增长9%,占比50%。2018年1季度衡水睿韬、仙桃绿怡进入验收阶段;曹妃甸项目、南通东江、潍坊蓝海、江西东江、福建泉州及南平等项目建设持续推进;绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目已启动,展望2018年全年有望新增危废资质约70万吨,将同比增长44%,其中无害化资质达约110万吨。根据公司规划,预期到2020年危废产能达350万吨,复合增长率约30%。

  业绩稳健增长可期,维持“推荐”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.85元、1.06元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。

  风险提示。项目投产低于预期,产能扩张低于预期,环保政策落实低于预期。
  金圆股份:危废产能加速释放,水泥窑处置龙头前景看好
  金圆股份 000546
  研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2018-04-19
  事件:公司发布2017年年报,实现营收50.73亿,比去年同期增长134.43%,实现归母净利润3.51亿,比去年同期增长14.84%,扣非后归母净利润3.5亿,比去年同期增长19.13%。同时公司公告2018年一季报,实现营收13.28亿,比去年同期增长816.98%,实现归母净利润578万,比去年同期增长115.23%。

  环保业务符合预期,商砼盈利有所下滑。2017年公司环保业务实现营收26.45亿,实现净利润1.17亿,实现归母净利6714万,项目总体进度符合预期。水泥业务实现量稳价升,2017年营收14.39亿,同比增长21.34%,实现净利润2.99亿,同比增长22.21%。商砼业务由于原料成本大幅上升使得利润下滑,实现净利润3449万,同比下降75.81%。公司整体毛利率下滑18.4个百分点,净利率下滑7.23个百分点,管理费用和财务费用由于并入江西新金叶及新设环保子公司分别上涨43.04%和49.15%。

  内生外延,危废业务加速扩张。2017年8月公司顺利完成非公开发行, 通过外延式并购与内生培育两种方式,迅速积累涉及传统工艺的无害化、资源化和新型水泥窑协同处置工艺,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。2017年募投的江西新金叶项目8-12月实现营收25.12亿,净利润1.15亿;格尔木宏扬已于2017年三季度投产,2017年累计实现营收4056.85万,净利润976.28万。2018年随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。

  水泥业务奠定基石,区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头, 现有4条熟料水泥生产线,其中青海3条生产线产能总计455.7万吨/ 年,广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业,夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大,以及当地水泥产能相对不足。

  投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.26亿、8.99亿和10.24亿,EPS 为0.88元、1.26元、1.43元,市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。
  铁汉生态:生态布局逐渐成型,订单高增助业绩增长
  铁汉生态 300197
  研究机构:广发证券 分析师:姚遥 撰写日期:2018-04-19
  业绩维持高增长,毛利率有所下滑
  公司17年实现营收81.88亿元,同比增长79%,连续两年高增;实现归母净利/扣非归母净利7.6/7.2亿元,同增45%/47%。公司拟每10股转增5股派0.5元。公司预计18年一季度归母净利润亏损0.7-0.75亿元,较16年亏幅增加(16年为-0.04亿元),主要系股权激励费用较高。公司17年毛利率/净利率25.22%/9.26%,同比下滑1.6pct/2.3pct,主要系生态环保业务竞争激烈毛利率下降3.95pct。公司17年Q1-Q4归母净利润分别为-0.04/2.7/1.9/3亿元,同比分别-7%/+50%/+71%/+27%,Q4归母净利润增速明显放缓,可能受环保停工影响,项目进度有所放缓。

  经营性现金流同比下降,资产负债率有所提升
  公司17年经营性现金净流量为-8.55亿元,同比下降36.2%,主要是PPP 项目投资较多且工程回款较慢。公司收现比/付现比分别为57%/61%,分别下降6%/4%。公司17年资产负债率为68.7%,较16年上升14.6pct,主要系公司17年发行11亿元可转债和2亿元的短期融资券,导致公司资产负债率提高。

  瞄准生态环保与旅游业务,全国化布局逐渐成型
  公司17年环保/园林绿化/旅游营收分别37.8/32.8/9.2亿元,同增254%/15%/79%,占比46%/40%/11%,毛利率为26.4%/24.5%/25.2%,毛利占比分别为48%/39%/11%。在生态治理和乡村振兴战略下,公司生态环保和旅游业务增速亮眼,逐渐成为公司发力的主要方向,未来业绩有望放量。17年西南/华南/西北/华北营收为27.8/21.2/10.5/8.4亿元,同增65%/71%/416%/10%,占比34%/26%/13%/10%,业务地区分布优化,西北业务高速增长。根据公司公告,近期新疆政府对PPP 项目进行整理和筛查,公司在新疆区域合计约41.7亿元的项目暂时停工,可能对18年业绩产生一定影响。

  民企龙头受益于PPP 政策红利,公司订单有望持续稳定增长
  公司17年中标金额318.2亿元,同增161.2%,其中PPP 项目合计金额257.35亿元,占比81%。18年以来新签订单144亿元,预计18年中标项目金额500亿元以上。公司项目质量高,共有8个项目入选财政部第四批PPP 示范项目库,成为入库数量最多的园林民营企业。公司多元化融资渠道将有力保障PPP 项目的投标和落地。

  激励到位提升内生增长动力,大股东增持彰显信心
  公司实施第二期员工持股计划,资金规模8.4亿元,覆盖近1000名管理层及骨干员工(持股成本12.19元/股);同时实施2017年度股票期权激励计划,向459名核心管理和技术人员授予11431万份股票期权(行权价格12.9元/股),有望为公司业绩发展提供内生动力。此外,大股东增持1.85亿元(均价11.84元/股),彰显对公司发展信心。

  盈利预测和投资评级
  公司盈利预测基本假设如下:(1)营收:公司17年累计中标318.2亿元,同增161%,按17年收入测算订单收入比为3.9倍,订单增速较快且未来业绩保障度较高;(2)毛利率:环保、园林等领域竞争较为激烈,行业毛利率呈下降趋势,公司未来毛利率可能有所下降;(3)期间费用率:公司业务快速扩张导致贷款增加可能提高财务费用率,实施股权激励增加管理费用计提,期间费用率可能有所增加。公司作为生态园林龙头民企,大力发展布局生态环保和生态旅游等业务,新签订单较快增长,在手订单充足,有望持续向收入端转化。预计在PPP 强监管趋势下,公司市场份额有望逐步提升。公司实施股权激励激发内生发展动力,大股东增持彰显信心,公司业绩增长可期。我们预计18-20年公司归母净利润分别为11.4/15.9/21.5亿元,对应18-20年EPS分别为0.75/1.05/1.41元,按最新收盘价计算对应18年PE 13倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

  风险提示:固定资产投资增速下降;订单投标情况低于预期,融资趋紧导致PPP执行暂缓;股权激励计划落实不到位;项目回款周期长等。

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