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行业研报精选:军工改革迈入实战 配置真成长龙头股(附股)

每日为您精选行业研报,让您全方面把握行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日四大券商发表观点称:军工板块机会凸现,配置真成长龙头及白马股;军民融合深度发展意见出台,军工改革有望迈入实战;国务院顶层规划持续推进军民融合;逆市而动,军工板块已引起市场关注。

   军工板块机会凸现 配置真成长龙头及白马股

  上周申万国防军工指数上涨0.14%,同期上证综指下跌1.08%,创业板指上涨1.23%,申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块0.14%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名居中,平均上涨0.35%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为振芯科技(11.13%)、合众思壮(7.70%)、华力创通(7.63%)、航天信息(7.25%)以及凌云股份(7.19%);上周跌幅排名前五的个股分别是炼石有色(-8.46%)、奥普光电(-8.07%)、春兴精工(-7.97%)、台海核电(-6.02%)以及中电广通(-5.43%)。

  坚定看好军工长期投资机会。当前军工整体估值为86倍,基本回落到2013年三季度同期水平,其中:航天板块63倍、航空板块55倍、舰船板块342倍、地装板块50倍、雷达板块75倍、光电板块162倍、军工电子通信板块37倍、辅助设备及服务板块62倍、航发板块99倍、北斗板块131倍

  建议关注装备发展、周边局势及政策的持续变化。1)近期武器装备建设不断取得新进展,歼-20、运-20均已开展编队训练;陆地勘查卫星一号成功发射升空;中美两国召开政府间民用航天对话会议,空间探索成合作方向;2)美国2017财年军售额高达420亿美元,增长近20%;朝鲜宣布成功试射新开发的“火星-15”洲际弹道导弹;印度海军日前宣布计划建造6艘攻击型核潜艇,中国地缘冲突仍面临诸多变数;3)习近平总书记在近日的十九大报告中指出,力争到2020年基本实现机械化,到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队,报告再次强调要形成军民融合深度发展格局。我们认为,随着军队改制与国防军工现代化进程的推进,十三五后三年军工订单的放量,预计将带动国防军工行业的持续发展。随着周边热点事件及军民融合等政策的催化,军工仍会保持持续向上机会,尤其是一些逻辑确定、业绩兑现能力较强的个股。

  “改革+成长”逻辑不断深化,建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。军工由于高敏感性,底部个股上涨预期较足,一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的,建议关注:中直股份中航光电航天电器杰赛科技内蒙一机中航机电航发动力

  申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第一周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益1.07%,累计收益-0.87%;上周组合相对申万军工取得6.50%超额收益,累计19.47%超额收益;上周组合相对沪深300取得0.85%超额收益,累计-16.21%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合:中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。

  军民融合深度发展意见出台 军工改革有望迈入实战

  事件

  12 月 4 日, 国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》(下文简称《意见》),从七个方面对推动国防科技工业军民融合深度作出全面部署。《意见》是十九大后首个军工纲领性文件,深化了未来军民融合及军工资产证券化的推进方针,我们认为对未来一段时间的军工改革重点具有指导意义,军工改革有望在新任领导班子的带领下迈入实战。

  评论

  军民融合走向深度发展,国防工业与社会经济壁垒正在消除:《意见》提纲挈领地指出,当前和今后一个时期是军民融合初步融合向深度融合过渡、进而实现跨越发展的关键时点;并从七个方面提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施,包括进一步扩大军工开放,从军品外部/民口配套、社会资本参与军企改制、武器准入退出机制、民口产能利用等等。此次意见明确了将实行“许可证”与“承制”资格“两证合一”,并推进多证融合,由此可见民营资本进入军工配套的审批流程正趋于简化,社会经济与国防工业之间的壁垒正逐步消除。同时,《意见》鼓励武器装备科研生产竞争,提出将改进完善军品价格和税收政策,我们判断未来的武器装备科研生产将日趋市场化;随着越来越多富有竞争力的民营企业加入研产,将倒逼我国传统国防工业加速改革、释放新的市场活力。军工资产证券化加速推进,上市资产将日趋核心: 军工资产证券化是军工改革的重要方面、加速军工企业市场化经营的重要手段。此次《意见》明确指出, 鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司,同时将积极引入社会资本参与军工股份制改造。 参考十二大军工集团已有的资产证券化经验,我们认为,我国的军工资产证券化将主要沿着两条路径推进——从集团业务系统整合到实现分板块总体上市、从非核心资产到核心军品资产注入上市平台, 总装类资产和科研院所下属经营性资产将是未来 3-5 年核心军品上市的重要突破口。 今年 11 月,中国航天科工集团完成公司制改制,成为十二大军工集团中第三家完成改制的集团,标志着自上而下的军工改革正在加速开展。截至目前,我国军工总体资产证券化率仅为 30%左右, 已实现部分重要军品资产证券化,但包括战术级导弹、空军新一代战机、火箭及大卫星总装、航天发动机、军工信息化等在内的核心军品仍在体外,对应至少 3 万亿元优质军工资产,未来的证券化路径明晰、空间广阔。

  聚焦发展重点产业,面向军民需求推进强军与经济融合发展: 此前, 党的十九大报告明确了“ 军事建设向现代化与实战化发展”的建设要求,提出“科技是核心战斗力的思想与发展新型作战力量和保障力量”的新概念。此次《意见》 在十九大总体思想下,进一步细化了发展思路,指出应面向军民需求支撑三个领域的重点建设:太空、网络空间及海洋,同时将推进武器装备动员和核应急安全建设。结合《意见》提出的“促进军工经济和区域经济融合发展、 拓展军贸和国际合作”,我们认为已在河北固安建立航天科技产业园的航天产业、投资 300 亿元打造保定海洋装备科技产业园的中船重工集团值得重点关注;此外,核电、宇航及航空装备、高附加值船舶及其他高技术成套装备等军民融合成果作为我国“一带一路”战略的重要参与者,将有望充分受益海外广阔市场空间的开拓。投资建议我们维持行业“买入”评级,建议围绕军民融合与核心军品证券化两条主线中挑选受益标的, 重点关注: 1) 低估值、高成长的优质军民融合标的——全信股份( 300447)、 旋极信息( 300324); 2)大股东具有稀缺核心军品资产、未来证券化路径明晰的平台类个股——航天动力( 600343)、四创电子( 600990)、杰赛科技( 002544)、中国重工( 601989)、中船防务( 600685)、中国卫星( 600118)。

  风险提示

  1) 军民融合政策落地不及预期: 军民融合尚在由浅入深的过渡阶段, 后续推进需更细化的配套政策;

  2)军工资产证券化推进不达预期: 核心军工资产具有机密性,在市场化的过程中可能会有较大的阻碍。

  国务院顶层规划持续推进军民融合

  国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》

  12 月 4 日,国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》 ,重点提及“进一步扩大军工开放, 打破军工和民口界限,不分所有制性质,形成小核心、大协作、专业化、开放型武器装备科研生产体系; 核心能力由国家主导;重要能力发挥国家主导和市场机制作用,促进竞争,择优扶强;一般能力完全放开,充分竞争。 扩大军工单位外部协作;将军工集团公司军品外部配套率、民口配套率纳入国防科技工业统计” 。

  顶层规划持续推进军民深度融合,民营军工未来望分享更大蛋糕

  此次国务院发布《意见》 ,大力度为民营企业进入军工创造政策环境。民参军一方面增加国家军工投资总量,减轻国家投入负担;另一方面增强行业竞争,利于军方在军费既定前提下采购到更“物优价美”装备。 此前,2015 年我国将军民融合首次上升为国家战略, 2017 年初中央军民融合发展委员会习近平任主任,十九大前全体会议重点提及启动军品定价议价改革、扩大军工开放。 此次《意见》出台,意味国家从最高行政机构层面开始着手推进这一战略实施,长期利好民营军工企业。

  内外共振,装备费高增长可期,民企业绩明年望迎拐点

  外部环境看,美国 11 月批准 2018 年 7000 亿美元军费预算, 大幅增长 1000 亿。国内情况,过去两年军队对军品项目订单带来一定影响,强军大方向不变背景下,装备采购支出有望呈现出先低后高趋势, 预计十九大后军改影响将逐渐消除,且当前新一代武器装备研制逐步成型, 未来装备采购有望显著提速。 因民营军工体量相对较小,单笔订单或项目对其影响较大,我们预计若军改影响消除后军品订单落地,其业绩有望呈现高弹性。

  投资建议

  优秀民企在军民融合军工开放大背景下,随政策逐步推进和落地,有望分享更大蛋糕,迎来高成长, 建议关注航新科技瑞特股份菲利华新研股份光威复材景嘉微晨曦航空等。

  风险分析

  军改对军品订单影响持续时间不确定,军民融合政策推进力度和进度的不确定性。

  逆市而动 军工板块已引起市场关注

  上周行业热点:中国最强地面部队亮相,90辆99A坦克击败朱日和蓝军。11月27日,解放军中部战区公众号曝光了军改之后,基本形成数字化、信息化战斗力的13个集团军中唯一的机械化师。

  俄向中国交付第三批5架苏35S战机。12月1日,俄罗斯正式向中国交付了第三批苏35S战机。这批苏-35战机将交付南部战区某航空兵部队。

  国产涡扇20航发反推装置研制成功,运20换装指日可待。根据航空报消息,航空工业黎阳公司某型发动机反推装置研制即将完成,将会按节点配套发动机,确保总体设计任务顺利完成。

  投资策略及重点推荐:目前军工板块仍处在调整态势中,但随着估值逐渐趋近历史中枢,军工越来越引起市场的关注,并在上周军工板块的逆市而动中得到印证。我们认为近期军工仍将继续调整,军工板块的政策与改革氛围在逐渐浓厚。上周我们仍维持上周的判断,军工板块已进入行情酝酿期,入场时间窗口已经打开。

  军工制造业属性在加强,明年业绩或将处于波动式上涨。随着我国装备型号由追赶到赶超,装备采购放量,军工军贸比重上升,民品多样化、批量化,未来军工行业制造业属性会加强。但短期看,由需求和产能推动的公司业绩在近期会是处于波动式上涨,较难有爆性发行情。

  制造业属性受产能限制,很难有爆发行情。

  波动原因除了军方回款、企业研发、投资之外,由于产品研发也需要周期,并且是长周期、高风险、低回报的特点,因此由需求和产能推动的业绩往往波动。

  在个股选择方面,我们认为应该从短期角度和长期角度相结合来进行选股,股票短期配置高ROE(9%以上)和低PE(35倍以下),如中航光电、国睿科技信质电机、航天电器、四创电子;长期布局重点关注订单空间大,业绩已有显现的公司,如航发动力、中直股份、中航飞机、中国卫星,等等。

  风险提示:国防机械化、信息化建设不及预期;国防采购受军改影响并未完全恢复。