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三元高镍化有望驱动镍价走高 六股突围拉开序幕

  (原标题:镍去库存节奏加快 三元高镍化有望驱动镍价走高)
  镍去库存节奏加快 三元高镍化有望驱动镍价走高
  据报道,周一镍价大幅拉涨,沪镍期货主力合约较上一日上涨2.25%,当前价格已逼近三年高位。截至5月11日伦镍总库存已降至近四年低位,沪镍库存连续17周下降,创下自2015年11月中旬以来最低水平。受环保因素限制,镍厂开工率难以大幅提升。随着开工旺季到来,需求有望回暖。A股公司中可关注恒顺众昇、格林美。(证券时报)
  格林美:与嘉能可签订钴采购协议,供求双升推动锂电闭环战略进入收获期
  格林美 002340
  研究机构:华鑫证券 分析师:潘永乐 撰写日期:2018-03-20
  相关事件:
  2018年3月15日公司发布公告,格林美股份有限公司及全资下属公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美(江苏)钴业股份有限公司、香港凯力克有限公司近日与Glencore International AG就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。

  投资要点:
  与嘉能可签订氢氧化钴采购协议,保证公司三元材料产能重要原料供应。以公司现有的三元动力电池材料产能及未来建设规划,目前公司的钴资源回收体系还不能满足于战略需要。本次公司与嘉能可签订的采购协议约定公司将于2018年采购粗制氢氧化钴13800吨,于2019年采购粗制氢氧化钴18000吨,于2020年采购粗制氢氧化钴21000吨。我们认为,本次重大原材料供应协议的签订可以对公司钴资源回收体系的形成重要补充,将有效保障公司三元材料生产中对钴资源的战略需求。

  定增过会,三元动力电池材料产能继续扩张。截止至2017年底,公司在三元前驱体方面已建成包括约30000吨NCM前驱体和约5000吨 NCA前驱体在内的大约3500吨的产能,是国内最大规模的三元前驱体制造企业之一。另外公司还具备四氧化三钴产能超过10000吨,正极材料产能12000吨左右。2017年底,公司三元电池材料前驱体产品和正极材料产品均处于供不应求状态,因此2018年扩大产能势在必行。公司拟通过向特定对象非公开发行股票方式,募集资金29.5亿元用于建设包括年产60000吨的三元前驱体原料项目、年产30000吨的三元正极材料项目等。2018年1-2月我国新能源车销量持续增加。新能源车行业重大利好促进了三元动力电池材料的增长,硫酸镍作为锂电池的重要原料其需求量有望进一步增加,预计到2020年,新能源汽车电池耗镍量将达到3万吨。

  拥有CATL、湖南邦普(CATL关联方)、韩国ECOPRO、江苏天鹏、天津捷威等多家大客户,公司三元动力电池材料出货量有望稳定增加。目前公司下游订单大客户有湖南邦普(CATL关联方)、韩国ECOPRO、江苏天鹏、天津捷威、CATL等。其中CATL与公司签订了1200吨大粒径四氧化三钴采购合同,合同有效
  期至2019年1月31日;公司还与湖南邦普、长江晨道和宁波超兴成立合营公司,共同完善三元材料全产业链制造体系。基于目前我国新能源车销量继续同比高增长且动力锂电中三元占比显著上升趋势仍在持续的行业大背景以及与多家下游大客户的良好商业关系,我们认为公司未来三元动力电池材料出货量将继续增长。

  供给需求双升,锂电产业链闭环战略进入收获期。公司一直以来坚持“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”的锂电产业链闭环构建。在供给端,我们预计,2009年至2012年新能源汽车共推广1.7万辆,装配动力蓄电池约1.2GWh,这部分动力锂电都将在2018年进入更换或维修周期,我国首批动力锂电报废高峰或将在2018年到来。预计从目前到2020年累计将有接近20万吨(约24.6GWh)的动力锂电有更换需求,如果按70%可用于梯次利用测算大约有累计6万吨电池需要报废处理。2018年1月26日七部委联合印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》,给予动力锂电回收利用进一步政策指引。在需求端,根据真锂研究统计数据,2017年全球正极材料总出货量达到364500吨,其中,中国正极材料总产量达到238900吨,环比增加25.01%,全球占比已经达到65.5%;而2017年我国锂电池装机电量达到79.16GWh,测算所需求正极材料20.61万吨。截至2017年底,公司在全国控股及参股有7个电子废弃物循环利用基地,在电子废弃物循环利用方面具有丰富经验。2016年公司拆解电子废弃物总量超过1000万台套。随着动力锂电报废回收高峰到来,以及新能源汽车销量持续增长对三元正极材料的需求不断扩大,公司打造的锂电循环产业链即将进入收获期。

  盈利预测:我们在前期2017年10月26日的报告中预测公司2017年EPS为0.156元,实际公司17年业绩快报中披露的17年EPS为0.16元,与我们的预期一致。基于公司2018年三元动力电池材料下游大客户继续导入、出货量继续增加,动力电池报废量快速增长的前提假设,我们分别调整2017、2018、2019年公司EPS预估值至0.16、0.292、0.401元,考虑到公司在新能源车动力电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持公司“审慎推荐”的投资评级,以FCFF模型为估值参照给予其目标价11.11元。

  风险提示:动力锂电新增装机电量不及预期、三元电池材料价格大幅下跌、公司三元电池材料出货量不及预期、动力锂电回收不及预期、新能源汽车产业政策变化等。
  吉翔股份:转型文娱产业,注入新动能
  吉翔股份 603399
  研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯,朱骎楠 撰写日期:2018-03-21
  公司原名锦州新华龙钼业股份有限公司,后改名为锦州吉翔钼业股份有限公司。主业为钼的生产、加工、销售,具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力,主要采取“以销定产”的订单式经营模式,开展国内外贸易业务。2016年11月成立子公司吉翔影坊,逐步开始向文娱产业转型。 大股东变更,宁波炬泰投资为第一大股东。宁波炬泰通过接收公司原股东谭久刚、田刚、秦丽婧、锦州新华龙实业集团股份有限公司相关股份,同时在以二级市场购入股份的方式,截至目前合计持股占比吉翔股份总股本的32%,是公司第一大股东。

  引入新高管团队,输入新鲜血液助力转型。公司目前高管团队在资本市场、文娱产业都拥有丰富工作经验,董事长李云卿曾在国泰君安证券任职苏北市场总监、银华基金江苏销售总监,在资本领域拥有丰富经验。董事席晓唐曾为北京儒意欣欣投资有限公司总经理,现任公司子公司吉翔影坊总经理。副总经理孙坚在游戏、互联网领域任职多年,先后供职于51job、九城、EA、游戏蜗牛、世纪天成等公司。

  2016年营收、毛利贡献以钼炉料为主。公司2016年营收为13.73亿,同比增速为-14.92%,净利润方面2016年为0.29亿,相对于2013年下滑了接近50%。营收贡献方面,主要以钼炉料业务为主,2016年占比达到63.94%,其次为钼化工业务,营收占比达到19.18%。毛利方面,钼炉料业务2016年毛利占比为65.55%,钼化工业务占比27.11%。

  吉翔影坊投资多个影视项目,有望贡献业绩。根据最新的关联交易披露,电视剧方面:吉翔影坊投资参与了《国民大生活》、《守护者》、《平凡岁月》、《战昆仑》、《原来你还在这里》、《六朝纪事》、《天津1928》、《老中医》、《爱情的边疆》等电视剧的拍摄,包括《原来你还在这里》、《老中医》、《爱情的边疆》等有望在2018年上映,贡献业绩。电影方面:参与投资的《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》已于2017年上映,后续还储备有《阿修罗》、《天气预爆》、《动物世界》等作品。

  盈利预测及估值:公司目前营收仍以钼业为主,但传统主业效益较低,利润贡献量逐步下滑,根据公司项目储备情况以及高管团队配置情况来看,未来公司在文娱板块有望取得突破,成为公司钼业以外的一块重要业务。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为20.97亿元、21.40亿元、23.35亿元,同比增长分别为52.67%、2.08%和9.07%;归属母公司净利润分别为2.10亿、4.22亿、4.85亿,同比增长613.73%、101.52%、14.76%。由于我们预期未来公司利润贡献核心将由钼业逐步向文娱业转移,对比影视板块相关公司2018年平均估值22倍,公司目前盈利预测对应估值为21倍。首次覆盖,予以“增持”评级。

  风险提示:1)管理层风险:当前公司高管多为文娱产业,存在对传统业务不熟悉情况,传统钼业存在继续下滑风险;2)影视业务风险:项目上线不及预期风险,政策监管风险。
  盛屯矿业:强化矿产采选,全面布局钴业
  盛屯矿业 600711
  研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2018-04-23
  强化矿产采选,全面布局钴业
  公司立足有色金属采选主业,夯实上游铅锌铜资源,兼并发展金属产业链增值业务,同时全面布局钴产业链。刚果(金)3500吨/年粗制氢氧化钴预计18年7月投产,同时公司拟收购科立鑫100%股权,华金矿业技改完成预计18年全面复产(17年报);金属产业链增值业务预计稳定发展。

  钴业务:全产业链布局
  公司参股大理三鑫35%股权(旗下矿山伴生钴金属约2300吨)、认购CMI 25%股权(旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能),增加钴资源储备。据公司公告,刚果(金)年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目将于18年7月试车投产。公司拟定增收购珠海科立鑫100%股权,其新建一期5000吨钴盐项目计划18年底前建成投产(公告)。公司全面布局钴产业上下游,有效提升公司盈利能力。

  采选业务:夯实金属矿产采选业务
  截止目前公司控参股8座矿山,矿石储量约6300万吨,主力开采矿山为埃玛矿业和银鑫矿业,矿石产能分别为30万吨/年和72万吨/年;华金矿业计划18年实现全面复产;另外,公司将大力推进恒源鑫茂矿业、三鑫矿业的全面建设工作,使公司有色金属产能再上一个台阶。

  金属产业链增值业务:锦上添花
  公司围绕金属产业链开展的商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等增值业务,16、17年营收增速下滑,但增值业务总量仍保持稳定增长,未来预计稳定发展,在为公司贡献大量收入的同时也贡献一定利润。

  投资建议
  不考虑科立鑫、华金业绩贡献,预计公司18-20年EPS为0.51、0.67、0.73元,按最新收盘价对应PE为18倍、14倍、13倍,考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产,维持 “买入”评级。

  风险提示:有色金属价格波动;项目收购、投产进度不及预期。

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