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轨交建设提速行业头部企业受益 六股牛哄哄

  (原标题:轨交建设提速行业头部企业受益明显 关注三主线)
  轨交建设提速行业头部企业受益明显 关注三主线
  根据中国城市轨道交通协会发布的公告,截止2018年年底,共有63个城市的城轨交通线网规划获批(其中包括地方政府批复的19个城市)。规划、在建线路规模稳定增长,2018年年度投资额创造历史新高。

  中银国际指出,铁路建设行业目前已经成为寡头竞争格局,多年以来两铁占据绝对优势,两企业ROE均超过11%。在目前国家提出基建稳增长的基调之下,19年有望成为铁路投产的高峰,公司作为行业头部企业受益明显。

  2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,远超2018年初制定的7320亿元的固定资产投资预算。尽管今年政府工作报告中提出2019年铁路固定资产投资总额为8000亿元,但考虑到2018 年已经达到10%的增速,而且政府提出的基建稳增长的倾向,该机构认为今年可以保持10%的增速,2019年全年铁路建设投资额达到8800亿元。

  投资机会方面,该机构建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股:一是基建补短板铁路交运先行,推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥;二是基建利好前端工程设计,推荐行业龙头苏交科;三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块,推荐家装工装双轮驱动的金螳螂。(证券时报网)
  中国铁建:业绩增长较快,海外订单靓丽,基建补短板受益
  中国铁建 601186
  研究机构:中国银河证券 分析师:华立 撰写日期:2018-11-08
  业绩稳步提升,经营现金流流出增多。2018年前三季度,公司实现营业收入4898.71亿元,同比增长6.40%;实现归母净利润126.46亿元,同比增长20.11%;实现扣非净利润为120.50亿元,同比增长22.20%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-476.38亿元,同比多流出277.95亿元,主要是购买商品、接收劳务支付的现金增加所致;投资活动净现金流-304.7亿元,同比多流出58.87亿元;筹资活动净现金流438.55亿元,同比多流入160.94亿元,主要是吸收投资及取得借款收到的现金增加所致。公司报告期稀释EPS为0.87元/股,同比提高17.57%;资产负债率为77.72%,同比下降3.1pct。

  盈利能力提升,期间费用率略增。受营业规模扩大和销售毛利率提高影响,报告期内公司实现营业利润173.38亿元,同比增长30.60%。2018Q1-3公司毛利率为9.99%,同比提高1.19pct;净利率为2.89%,同比提高0.23pct。本报告期公司期间费用率为5.84%,较同期提高0.4pct。其中,财务费用率为0.7%,同比提高0.19pct,财务费用增多主要系本报告期借款增加所致;管理费用率(含研发费用)为4.54%,同比提高0.22pct;销售费用率0.6%,基本维持稳定。

  在手订单饱满,海外业务高增长。2018Q1-3公司新签合同额8,916.565亿元,同比增长5.33%,增速较上季度回落5.06pct。其中,工程承包、铁路、房地产和物流板块新签合同额分别为7305.53亿元、1282.09亿元、579.30亿元和630.87亿元,同比增减2.92%、-0.25%、17.58%和14.36%。分地域看,报告期内公司91.42%的新签订单来自国内业务,同增2.84%;海外业务订单实现高增长,增速为42.05%。

  公司三季度新签合同额为年度计划的59.05%,同时在手订单充足,未完合同额为26817.25亿元,同增23.25%。随着订单逐步落地,第四季度业绩有望稳定释放。

  政策转向基建预期回暖。2018Q1-3我国基建投资(不含电力)同比增长3.3%,跌幅收窄。国务院提出加强基建补短板力度,中西部地区基建空间较大,未来基建行业有望回暖;铁路建设预计加速发展,投资额或超过7320亿元。随着“一带一路”和中非合作建设不断进展,公司作为我国基建龙头将率先受益。

  投资建议
  预计公司2018-2020年EPS分别为1.41/1.61/1.79元/股,对应动态市盈率分别为8/7/6倍,给予“推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
  山东路桥:业绩增速符合预期,18Q4新签订单改善
  山东路桥 000498
  研究机构:广发证券 分析师:姚遥 撰写日期:2019-03-19
  业绩增速符合预期,经营性现金流好转
  公司发布2018年年报,公司18年实现营业收入147.7亿元,同比增长19.25%,实现归母净利润6.6亿元,同比增长15.20%,业绩增速符合预期。分季度看,公司Q1-Q4分别实现营收19.8/36.2/47.4/44.0亿元,同增52%/23%/32%/-3%;实现归母净利润0.3/1.0/2.2/3.1亿元,同增20%/-56%/42%/90%。公司18年毛利率/净利率分别为10.7%/4.6%,较17年分别下降2.0/0.1pct,盈利水平有所下滑,但是18Q4盈利水平较前三季度明显提升,预计主要因为18Q4原材料价格下跌以及收到部分前期原材料价格补偿款有关。此外,公司现金流好转,18年经营性净现金流为8.3亿元,同比增加257.1%。

  18Q4新签订单改善,基建补短板效果逐渐显现
  根据公司经营数据公告,公司18年新签订单151.3亿元。其中18Q4新签订单61.9亿元,同比增长233%,18Q4订单明显改善。截至18年末,公司在手未完工订单244.2亿元,在手订单收入比约1.6倍,充足的在手订单支撑公司未来收入的增长。2018年下半年,国家连续出台政策推动基建“补短板”,高速公路为基建“补短板”重点领域,公司作为山东省内最大的路桥施工企业有望充分受益。根据国家统计局数据,2019年1-2月狭义基建/道路运输业投资增速分比为4.3%/13%,较18年全年增速分别提升0.5/4.8pct,且公司18Q4新签订单也已回暖,基建补短板效果在逐渐显现,后续有望继续提升。

  子公司实施市场化债转股,公司负债率降低
  公司在子公司路桥集团层面实施市场化债转股,由铁发基金和光大金瓯两家投资者共增资11.5亿元,路桥集团于18年12月28日已经收到全部增资款项。公司市场化债转股的实施,有助于公司积极稳妥降低企业杠杆率。截止18年末,公司资产负债率为73.4%,同比下降3.6pct,降杠杆效果显现,后续公司负债率有望进一步降低。同时债转股也有助于加强公司与铁发基金及其大股东铁发集团之间的密切关系,在后续运作中进一步加强合作。

  盈利预测与投资评级
  公司为山东省最大的路桥施工企业,在手订单充足,未来有望受益于地方国企改革,股权激励的实施有望进一步激发公司活力,我们预计19-21年公司归母净利润分别为7.50/8.37/9.24亿元。公司目前PE(TTM)为10倍,而其他地方国有施工企业平均PE(TTM)在14.4倍左右,公司目前估值较低。我们预测公司19年归母净利润增速为13%,对应EPS为0.67元/股,给予公司19年约10倍PE估值,则对应合理价值约7.0元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:固定资产投资不及预期,工程施工推进不及预期,国企改革不达预期,原材料价格上涨,路桥施工毛利率下滑。
  四川路桥:订单高速增长,增长空间巨大
  四川路桥 600039
  研究机构:西南证券 分析师:颜阳春 撰写日期:2018-12-07
  事件:公司发布中标公告。 订单高速增长,业绩有所保障:截至2018年11月30日,公司本年度累计中标工程施工项目164个,累计中标金额约645.80亿元,金额同比上升42.5%,其中公司本年度累计中标PPP项目10个,项目累计总投资额约121.19亿元。预计全年将保持订单高速增长趋势,未来业绩有所保障。

  省内投资保持景气,增长空间巨大:相较于今年西部地区公路固定资产投资的整体下滑,四川省内公路投资继续保持稳定增长,截止至十月底,四川公路投资保持同比增长11.8%,年内数据看来整体公路投资处于提升趋势中。西部大开发十三五规划提出到2020年新建农村公路45万公里,同时四川省十三五脱贫规划计划新建公路9343公里。在巨大的基建需求下,公司作为西部路桥施工龙头,受益明显,订单增长迅猛。2017年中标订单474.5亿元,同比增长139%,按照今年前11月增长趋势估算2018年全年新签订单或达700亿,在手未完成或达千亿。随着基建补短板政策持续落地,订单有望加速增长,业绩增长空间巨大。同时,公司BOT高速运营超预期,由于近年来四川省的经济发展状况和路网已发生了显著的变化,成自泸高速公路、自隆高速公路、内威荣高速公路原来预测的交通量与实际情况差异日益显现,整体交通流量高于预计值,实际贡献收入超预期,未来将为公司带来稳定收入及现金流。1-9月,公司成自泸高速公路、自隆高速公路、内威荣高速公路实际通行费较原预计通行费分别增长49.38%、64.08%、-6.92%,较现预计通行费分别增长7.79%、23.29%、3.90%。

  在手现金充足,保障项目落地:2017年及2018年上半年公司中标金额呈快速增长趋势,项目所需资金量也随之增大,为保障项目落地,公司积极寻求多渠道融资。2017年9月公司定向增发23.1亿元,2018H1短期融资16亿元,同时公司还在筹划发行可转债25亿元主要用于西昌市绕城公路(G108、G248、G348线西昌市过境段)PPP项目。目前公司在手现金充沛,随着订单顺利转化,将推动业绩维持高增长。

  盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率为17.38%和20.41%,维持“买入”评级。

  风险提示:基建投资下行风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。

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