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行业才真掘金池 43股待捞取

  有色金属行业:铜钴供给扰动不断 荐2股
  类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌,孙雪琬,邱乐园 日期:2019-02-22
  关注近期矿山端的扰动对铜钴的预期提振
  18 年初以来,钴价持续下行,19 年2 月海外以嘉能可、欧亚资源为主的大型矿企均有计划减产或停产的新闻,结合对供需平衡的情景测算,我们认为19 年钴行业将处于筑底过程中,价格走低对上游供应的扰动或帮助供需提前改善。对铜而言,至19 年2 月交易所库存处于相对低位,我们认为嘉能可和欧亚资源的铜钴矿山若实现减产,对19 年处于紧平衡的铜行业将形成景气度的明显抬升。

  19 年初嘉能可等海外矿企消息频出,铜钴矿供给扰动加大
  据SMM 消息,2 月19 日嘉能可刚果金继KCC 停止销售后,Mutanda 铜钴矿计划通过裁员削减成本,并考虑计划停止在Mutanda 开采氧化钴矿(2018 年产量约2.7 万吨),投资开发从硫化矿中提取钴的新方法。据SMM,2 月20 日欧亚资源(ERG)称将暂停刚果民主共和国Boss Mining铜钴矿的生产,并进行新开采方法的可行性研究。我们认为近期由于钴价下跌及刚果金税率提高等因素,伴生铜钴矿项目计划减停产的意愿增强。

  钴价渐步入底部区域,供需有望出现提前改善
  据SMM,刚果金2018 年铜产量同比增长12.9%,达到120 万吨;钴产量增长43.8%,至10.64 万吨。针对钴,若Boss 项目停产且Mutanda 减产至2017 年水平、KCC 停止扩产,则我们认为19 年钴的供需格局有望从持续恶化转为在18 年供需过剩达到高点后边际改善;若KCC 维持原计划扩产,则2019-2020 供需预计继续恶化,但程度较之前有所改善。近期新闻中产出可能收缩的均属大型矿企的矿山项目,我们认为这可能显示钴价跌破$18/lb 后已经接近部分矿山的成本区间,随着钴价跌幅趋缓,19 年有望形成价格底部区域。

  矿山供应扰动叠加低库存水平,铜价有望受益上涨
  嘉能可和ERG 的停减产或停止销售,我们认为也将对铜行业的景气度有所提升。针对铜,据嘉能可18 年年报,Mutanda 和KCC 矿山项目2018 年分别产铜15.2 和19.9 万吨,若后续进行减产或停产,我们认为将对处于紧平衡状态的铜形成明显利好,且根据安泰科,国外铜矿薪资谈判也存在带来潜在罢工和影响产量的可能。根据win d 数据,当前LME 和上期所显性总库存处于2015 至今的低位,在库存较低的情景下,我们认为19 年铜价有望受益供给端扰动出现进一步上涨,建议关注江西铜业、紫金矿业等标的。

  风险提示:铜钴矿山产量超预期;下游新能源车、电力等需求领域不达预期。

  
  
  食品饮料行业:预计白酒仍有估值修复空间 荐15股
  类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽 日期:2019-02-22
  本周我们跟踪了江苏白酒渠道,更新情况如下
  动销情况:19年春节江苏销售情况弱于18年同期,整体增速10%-15%左右,但好于18年中秋。其中,茅台增长15%+;五粮液增15%;泸州老窖增10%+;洋河增3%;水井坊增10%;今世缘增30%+。

  库存情况:整体情况良性,茅台库存半个月-1个月;五粮液库存处于偏低水平,1个月左右;泸州老窖库存1个月以内;剑南春库存1个半月左右;洋河库存2个半月左右(经销商反馈不算高);今世缘库存1个半-2个月之间。

  分产品看
  茅台:价格稳定,供需仍然是不平衡的。1月到目前,批价都是比较稳定的,没有低过1750(低谷在1月初集中到货时),高峰时在1月中下旬,>1800)。江苏省内茅台今年春节的销售额增长同比去年15%以上。

  茅台逐渐民酒化,大众需求被打开,只要不是开阀放水(主要考虑大批量直营供货的时间点和方式),批价不会太大压力。

  五粮液:18年中秋价格比19春节价格要高,中秋是820左右,19年春节前在800-805,节后价格有所回升,在81-815。较18年春节相比,五粮液销量及销售收入同比均有15%以上增长。经销商捆绑销售的情况存在,库存从渠道有转向终端的情况,需要跟踪未来终端库存消化情况。

  泸州老窖:19年较18年春节动销增长速度放缓(30%下降至10%+),但仍能维持10%以上增长。老窖在江苏体量10个亿左右,近两年建了100多个直营专卖店(南京40+、苏州40+),渠道恢复性增长。

  洋河:公司通过停货,出台费用补贴措施,1月中旬后经销商打款积极性有所回升。由于公司出台措施,海天梦系列批价均有所回落。洋河19年春节销售同比18年略有增长,增速较18年同期17-18%下降至3%左右。梦系列19年春节增长30%以上。

  今世缘:国缘今年的增长非常突出。春节表现来看,南京和淮安超过30%。

  南京去年做了12亿,今年目标估计在16~17亿。今世缘的增长主要集中在四开。典藏萎缩、对开持平,基本依赖四开单品的增长。和18年中秋比较,春节销售无论是量还是销售额都是增长的,也有提价(打款价格提了5~10块)。

  核心推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品
  风险提示:销售不达预期;系统性风险。

  

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