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银行板块配置价值回升基本面强劲 六股雄起

  (原标题:银行板块配置价值回升)
  银行板块配置价值回升
  昨日,沪深两市整体宽幅震荡。这样的行情中仍有不少板块走势坚韧,而银行板块正是其中之一。近期在成交量相对萎缩、投资机会较此前有所下降的背景下,投资者谨慎情绪依旧维持高位,场外资金入场兴趣缺乏。在存量资金关注板块中,银行板块正越来越表现出其相对独立的一面。

  分析人士指出,一方面,市场筑底进程并非一蹴而就,部分资金有一定避险需要。另一方面,经过此前回调,银行板块自身的估值结构已趋向合理。近期板块的回升表明随资金逐步介入,板块仍有表现可能。

  配置价值显现
  从近几个交易日市场的震荡来看,两市情绪并未根本好转。总的来看,当前多空天平中多方并未占据太大优势。在谨慎情绪仍在高位的背景下,相对抗跌的银行板块,无疑是当下资金配置的重中之重。

  昨日29个中信一级行业“涨跌互现”,在上涨的板块中,除煤炭和建筑这两个板块外,升幅均不足1%。截至收盘,银行板块涨幅为0.53%,位居板块涨幅前列。

  年初以来,在两市密集回调中,银行板块最大跌幅亦超20%。不过7月以来,在两市仍有一定跌幅背景下,银行板块自底部已悄然升超10%,这一表现在近期已堪称亮眼。

  今年以来,受益政策利好,银行业收入和业绩增速均相比2017年年报和2018年一季报持续改善。9月27日富时罗素公布纳入A股,此前MSCI公司建议将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%。不少分析师认为,银行股作为权重股,境外跟踪资金未来可能将会进一步增持银行股。

  分析人士指出,从交易角度的平抑波动和锁定收益的角度来看,当前银行板块已具备越来越较高的配置价值。叠加估值偏低、基本面强劲,板块后市仍有上行空间。在近期“跌多涨少”的背景下,除防御属性更胜一筹外,板块相对坚韧背后的逻辑也来自于基本面改善、增量资金预期与低估值之间的共振。

  静待利好催化
  在此前两市持续回调压力下,一向相对“稳健”的银行板块亦未能幸免。不过,经过估值连续回撤,从现实角度出发,受市场忽视的银行板块正重新聚集起机构和资金共识。此外,近期政策利好密集释放同样有利于提振银行板块的信心。

  9月26日,国务院指出“要进一步完善创新创业金融服务,完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具,引导资金更多投向创新型企业和小微企业”,释放年内降准信号。9月28日,银保监会理财 新规正式稿落地,各家银行存量非标整改计划也将逐渐开展,部分表外非标客户的融资需求将回归表内信贷。10月7日,央行公告再度替代性降准1个百分点。

  申万宏源证券表示,当前调整经济结构、引导货币信贷和社融规模合理增长目标明确。而替代性降准有助于提升银行风险偏好,更好地支持实体企业融资需求,改善市场当前对于宏观经济预期,利好银行板块估值修复。

  分析人士强调,银行作为“百业之王”,与实体经济的发展是“一体两面”。此前对银行股的担忧实际是源自对经济波动的担忧。当下,中国经济有信心,也有能力在复杂的经济形势下保持中高速增长度,因此投资者同样可以对银行股保持相对平和的心态,可长期看好质地优良的银行品种。(中国证券报)

  光大银行2017年中报点评:利润增速提升,资产负债结构持续调整
  光大银行 601818
  研究机构:东吴证券 分析师:马婷婷 撰写日期:2017-08-28
  事件:2017年上半年实现营业收入463.34亿,同比下降1.35%;实现归母净利润169.39亿,同比增长3.04%;不良率1.58%,较3月末上升0.04%。

  投资要点
  利润增速提升,净息差拖累营收下降。净利润正增长,收入结构持续优化。上半年光大银行归母净利润同比增长3.04%,增速较Q1提升1.47pc,主要由于Q2减值损失较Q1少提9.42亿。营收同比下降1.35%,受净息差拖累,利息净收入同比下降6.87%;手续费及佣金净收入同比增长15.07%,主要是银行卡和代理业务手续费收入同比大幅增长46.41%和58.96%。非息收入占比整体较16年末提升3.85pc至34.43%,收入结构持续优化。净息差收窄,同业利率带动负债端成本上升。上半年净息差水平为1.52%,较16年全年息差水平收窄26bps。单季度来看,用期初期末平均余额口径测算得出的Q2净息差较Q1净息差持平。预计未来随着存单的利率水平稳中回落,同时随着下半年低成本存款的增长,负债端综合成本将有所下降,下半年息差水平将或将企稳回升。

  存贷款高增长,同业资产和同业负债减少,同业存单压力不大。资产端:6月末总资产规模为4.03万亿,较17Q1收缩2.26%,主要由于投资端理财产品规模大幅收缩。贷款较16年末增长9.42%,其中个人贷款占比较16年末提升1.16pc,加大对信用卡与个人按揭的投放。对公贷款上加大对水利环境和公共设施等领域的信贷投放;同业资产规模连续两个季度净减少,占比下降1.69pc至8.91%。投资资产占比下降1.93pc,结构上非标产品大幅减少,主要是理财产品大幅减少1262亿,少量增配基金及信托等。负债端:存款总额为2.27万亿元,较16年末增长7.09%,占比提升4.02pc至60.3%。活期存款增速放缓,6月末占存款比重下降1.05pc至38.59%。同业负债规模继续收缩,较17Q1净减少620亿,占比下降至17.39%;6月末同业存单余额约4000亿,较Q1减少近900亿,“同业存单+同业负债”的总负债占比为28.26%,满足低于33%的监管要求。二季度由于同业负债和同业存单规模缩减,而存款仅小幅增长,总负债规模净减少。

  资产质量较16年末好转,大规模再融资缓解资本压力。6月末光大不良率为1.58%,较16年末下降0.02pc,但较3月末上升0.04pc;关注类贷款占比为3.32%,较16年末下降0.46pc,未来不良生成有望放缓。逾期贷款余额及占比均有所下降。逾期贷款余额较16年末分别净减少26.6亿,占比下降0.34pc。拨备覆盖率较Q1下降5.47pc至152.17%。大规模再融资,缓解资本压力:公司年初以来已发行完毕280亿二级债和300亿可转债,资本充足率较16年末上升1.06pc至11.86%,压力稍有缓解,但核心一级资本和一级资本压力依旧较大,目前公司已公布500亿优先股和58.1亿H股增发预案,发行成功后可进一步缓解压力。

  盈利预测与投资评级:6月末光大银行资产质量有所好转,拨备计提逐季减少,带动上半年归母净利润正增长。资产负债结构改善,存贷款高增长,金融监管及去杠杆环境下,同业理财配置规模大幅减少,负债端同业负债及同业存单规模收缩。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为315.97/331.70/352.48亿,BVPS为5.30/6.01/5.96元/股,给予目标价4.56元,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。
  宁波银行:存款增长强劲,存贷利差走阔
  宁波银行 002142
  研究机构:国信证券 分析师:王剑 撰写日期:2018-08-27
  宁波银行披露2018年中报
  宁波银行2018年上半年实现归母净利润57.0亿元,同比增长19.6%。

  存款增长强劲,存款成本稳定
  二季末存款同比增长14.9%,上半年日均余额同比增长11.4%,环比增长9.2%,增长强劲。从日均余额来看,上半年存款增长主要依靠对公定期存款。对公定期存款的增长归因于价格因素,上半年对公定期存款成本2.46%,环比去年下半年上升29bps;不过对公活期存款成本大幅回落了31bps,有效地抵消了定期存款成本的上升。整体来看,上半年存款成本较去年下半年仅上升1bp,显示出公司优秀的存款业务基础。对公活期存款日均余额较去年下半年下降160亿元,但付息率下降,可能主要受市场竞争影响,部分利率敏感客户流失,也反映出公司更偏向于通过服务手段吸收活期存款。

  存贷款利差走阔
  宁波银行上半年贷款收益率较去年下半年上升13bps,主要受益于零售贷款占比提升,以及个人消费贷款投放量增加带来的零售贷款收益率上升。由于存款成本稳定,贷款收益率的上升使得存贷款利差环比上升12bps。

  从披露数字看,二季度净息差较一季度上升了13bps,但是将货币基金分红收益及免税因素还原之后,其净息差实际上是下降的,我们认为这主要受二季度货币市场利率大幅下降影响。不过宁波银行的资产配置十分灵活,历史上净息差波动性很大,我们建议投资者关注存贷款利差而非净息差。

  资产质量平稳
  资产质量表现平稳:二季末不良率环比基本持平,关注率环比下降12bps至0.51%,逾期率较年初上升6bps至0.84%,不良/逾期90天以上贷款较年初上升7个百分点至135%。上半年不良生成率0.29%,较去年同期下降60bps。

  投资建议
  公司存款增长强劲,存贷款利差走阔,基础业务优异,维持“买入”评级。

  风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
  民生银行2018年中报点评:息差提升带动营收增长,资产质量保持稳定
  民生银行 600016
  研究机构:万联证券 分析师:郭懿 撰写日期:2018-09-12
  2018年上半年公司实现营业收入754.17亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润296.18亿元,同比增长5.45%。存款总额31,578.81亿元,较年初增长6.46%;贷款总额30,526.58亿元,较年初增长8.86%。

  2018年1月1日起,民生银行施行新会计准则,在新会计准则下,2018年上半年公司实现利息净收入338.74亿元,较去年同期下降17.61%。在原口径下,利息净收入465.55亿元,同比增长13.23%;生息资产规模56,854.36亿元,同比下降3.26%,付息负债规模54,974.97亿元,同比下降1.40%,净息差1.64%,较去年同期上升24BP。利息收入的增长主要来自于利差水平提升。

  贷款总额30,526.58亿元,较年初新增2,483.51亿元,增长8.86%。结构上看,企业贷款(含贴现)规模18,809.39亿元,新增1,824.59亿元,增长10.74%,其中房地产业新增贷款727.78亿元,租赁和商务服务业新增贷款756.68亿元;个人贷款规模11,717.19亿元,较年初新增658.92亿元,增长5.96%,其中信用卡应收账款新增555.89亿元,增长18.91%,个人住房贷款以及其他个人贷款规模均较年初下降。存款总额31,578.81亿元,较年初新增1,915.70亿元,增长6.46%。结构上看,活期存款较年初减少534.05亿元,降幅3.90%,占存款总额比重由年初46.19%下降4.49个百分点至41.69%;定期存款较年初新增2,486.49亿元,增长15.76%,占存款总额比重增加4.65个百分点至57.82%。

  手续费及佣金净收入243.27亿元,同比小幅下降0.61%。其中银行卡业务收入128.69亿元,同比大幅增长27.15%,占手续费及佣金总收入比重49.14%,较去年同期上升12.16个百分点。代理业务手续费、托管及其他受托业务佣金较去年同期分别下降20.93%、41.30%。

  资产质量基本保持稳定。不良率1.72%,较年初小幅上行1BP。关注类贷款占比3.72%,较年初下降35BP。拨备覆盖率162.74%,较年初增加7.13个百分点。逾期90天以上占不良129.91%,较年初下降5.95个百分点,但逾期占不良比重仍处于行业高位。

  投资建议:
  2018上半年,公司持续进行资产、负债结构调整,息差明显回升,但不良率、逾期90天以上贷款占不良比重均高于行业平均水平,未来不良生成的变化趋势仍需关注。2018年9月7日收盘价5.99元/股,对应的PB为0.63倍、0.56倍,给予“增持”评级。

  风险提示:
  行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险;银行资产质量恶化超预期。

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