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技术变革创造生机传媒板块获关注 六股雄起

  (原标题:技术变革创造逆转生机 传媒板块重获资本关注)
  技术变革创造逆转生机 传媒板块重获资本关注
  利好政策频出台 技术变革掀热潮
  广电板块是传统媒 体在A股市场的典型代表。这些年来,该板块市值的持续缩水。5G时代的来临,为广电类上市公司提供了重要的变革机遇期。

  国家政策正推动广电行业的变革升级。2018年11月,广电总局印发《关于促进智慧广电发展的指导意见》,力争用3年到5年时间,广播电视在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面的智慧化发展协同推进。

  智慧广电强调了广电体系的协同整合,如“加快全国有线电视网络整合和互联互通平台建设”,整合传播网络、厘清治理结构。同时,智慧广电重视技术应用,如“加快建立面向5G的移动交互广播电视技术体系”,并将大数据、云计算、AI、VR、超高清等应用到内容生产等方面。

  到了今年初,更进一步的细化配套政策随之出台。3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台三部门共同印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(下称《计划》),要求按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。

  《计划》提出,到2022年,我国超高清视频产业总体规模有望超过4万亿元,4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破,形成一批具有国际竞争力的企业。

  与政策相呼应的是,一些广电类上市公司已经公告了要积极布局5G领域。比如,电广传媒此前公告,公司与华 为公司签署《战略合作协议》,双方合作内容包括5G端到端网络建设部署及战略规划合作研究;5G行业业务孵化和示范推广;打造视频3.0平台,做厚5G承载网等。

  机构调研显热情 上市公司忙回应
  “春江水暖鸭先知”,在政策利好和技术变革的刺激下,作为市场的重要“玩家”,机构早已闻风而动。

  近一个月以来,文化传媒板块的上市公司中,机构调研次数最多的当属华数传媒。今年春节过后至今,华数传媒迎来了4次合计10家机构登门调研。参与调研的机构包括前海开源基金管理公司等知名机构。

  华数传媒获机构如此青睐,与其在智慧广电方面的布局不无关系。从华数传媒公布的调研记录来看,机构普遍关注其在智慧广电方面的进展情况。对此,华数传媒表示,将加强在物联网、云计算、大数据及新媒 体等领域的发展,加快向智慧广电融合媒 体运营商转型,成为有竞争力的数字经济发展主体。

  具体来看,华数传媒将从构建智慧城市、智慧家庭两方面发力,加强与阿里云等战略合作,同时,以华数智能机顶盒为中心,建设华数云以及各类行业性、社区性应用平台,支持杭州“城市大脑”的建设。

  除了机构对广电的技术变革显露出热情之外,大众投资者也积极关注。在投资者互动平台上,不少投资者频频向相关公司发问,不放过政策落地的“蛛丝马迹”。不过,上市公司持谨慎态度,回复也相当耐人寻味。

  广电网络表示,目前公司的智能终端可以支持4K,秦岭云电视平台已开设4K专区。公司将积极关注行业动向,努力挖掘新的市场机会。

  贵广网络表示,目前中国广播电视网络有限公司正在申请5G牌照,贵州是全国第一个,也是目前唯一的智慧广电综合试验区,超高清视频、5G及人工智能等新技术也将在贵州先行先试。5G是广电行业的重大课题,公司将高度关注并积极参与,目前暂无5G产品。

  华数传媒也表示,作为广电行业的一员,公司一直非常关注5G的发展,以及其中蕴含的商业机会,但截至目前,尚未对公司业务有实质性的影响。

  洗牌中的传媒板块估值有望上调
  子板块的政策更迭与技术推进,能否给洗牌中的传媒板块带来估值上的提升?

  “传媒行业分很多板块,包括广电、出版、游戏、影视等。政策面肯定有催化作用,再加上技术的不断迭代更新,政策面对广电板块是比较利好的。而云游戏概念的提出和相关技术的推进,对游戏板块的估值多少也有好处,大家都有这样的预期。”某券商研究员表示。

  而从传媒板块整体来看,他表示,逻辑上是利好整体的,存在一定的催化作用。但若论及价值重估,他认为还需监管政策的持续放松和支持、技术的总体提升,更重要的是公司基本面的改善。“传媒板块估值会有一定程度上调,但回到基本面的话,一切都还不好说。”

  海通证券则认为,正如4G时代催生了移动游戏和视频等内容端的大繁荣,随着5G、人工智能、云计算等技术全面落地,传媒内容端在交互、效果、模式创新等层面将迎来全新变革,行业景气度持续提升,而当前传媒各板块基本仍位于底部区间,长期看具备较好的投资价值。(.上.证)
  中文传媒:海外代理发行持续强化,看好公司未来游戏表现
  中文传媒 600373
  研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯,熊亚威 撰写日期:2019-03-15
  事件:在芭比娃娃上市60周年之际,根据《奇迹暖暖》美服官网信息,智明星通运营的《奇迹暖暖》美服与芭比达成联动合作,《奇迹暖暖》美服将推出芭比套装以及进行其他合作。

  IP联动,用户群高度重合,有望为《奇迹暖暖》带来更多新增用户并降低获客成本。暖暖与芭比的联动,是虚拟IP与实体IP的联动,作为一款针对女性玩家的换装养成类手游,暖暖与芭比娃娃的用户群重合度高,有望实现相互导流。这样的模式,也有望降低游戏在海外的获客成本。

  运营能力凸显,代理业务持续强化,有望带来更多惊喜。能够与芭比达成合作,彰显出智明星通在海外拥有较高的品牌知名度及较强的运营能力。公司在后COK时代,不断强化代理发行业务,代理发行游戏数量逐年增加,同时不断加大在二次元领域的储备。后续推出的《恋与制作人》等游戏有望带来更多惊喜。逐渐从研发型公司升级为平台型公司。

  COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款。《使命召唤》(COD)、《全面战争》等自研IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。

  国内不断发力小游戏,有望成为新的流量入口。智明星通在海外主要发行重度的slg、二次元等类型手游,而国内则是发力基于微信等平台小程序的游戏。目前《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。

  首次回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日召开股东大会,审议通过了回购方案,将在此后6个月内回购股份,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。2019年1月3日,公司首次回购股票,虽然数量相对不大,但彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心,现在的股价并没有真正体现公司的价值。后续公司有望继续实施回购。

  营收平稳,利润增速持续改善。2018年公司归母净利的同比增速从Q1的-4.77%到上半年的7.22%再到前三季度的9.56%,持续改善。前三季度资产减值损失比去年同期增加2650.75万元,主要由于股市不景气公司所持金融资产减值所致,若不考虑此部分影响,业绩增速将更高.
  团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。同时智明星通已挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。

  在手现金充裕,有望获得海外机构及社保基金等青睐。中文传媒在手现金保持在60亿元左右,使得公司在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势。中报以来,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算有限公司陆续新进成为公司前十大股东;三季报后,基本养老保险基金802组合新进成为前十大股东。

  盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.34亿元、18.55亿元、20.79亿元,同比增长12.76%、13.47%、12.12%;对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元。维持买入评级。

  风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
  完美世界:快报符合预期,静待《完美世界》手游启航
  完美世界 002624
  研究机构:广发证券 分析师:旷实,朱可夫 撰写日期:2019-03-06
  1)公司收入增长保持稳健,快报净利润位于预告下半区间
  公司公布2018年业绩快报:收入同增1.3%至80.36亿元,净利润同增13.2%至17.03亿元,位于此前预告的下半区间(预告净利润同增9.7%-29.6%至16.5-19.5亿元)。18Q4公司收入同增5%达到25.23亿元,主要与影视剧项目确认节奏相关;18Q4公司实现净利润3.85亿元,同比降低10%。由于公司剥离了院线业务,剔除掉这部分的影响2018年收入增长率为6.24%。

  2)2018年全年游戏项目受政策影响偏少,影视剧产能提升明显
  公司2018年主要上线的游戏项目包括主机游戏《深海迷航》、手游《武林外传》、《烈火如歌》、《轮回诀》、《神雕侠侣2》等;受到版号停止审核的影响,公司游戏项目的上线偏少。影视剧方面,公司的产能显著提升,2018年推出的项目包括《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》、《苏茉儿传奇》、《黄土高天》等,今年预计将确认的作品受益于此前工作室的储备,也同样较为丰富。

  3)静待《完美世界》手游上线,目前微信渠道预约人数突破270万
  公司已经于2019年1月24日拿到了《完美世界》手游版号,该作品为公司的MMORPG代表作品,由腾讯代理发行,3月6日将全平台,目前在腾讯的新游预约榜单上高居第一(截止2月28日预约人数达到278万人)。另外在游戏端公司还储备了《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等大作,覆盖二次元、沙盒、SLG、ARPG多个领域。

  投资建议:公司今年游戏大作储备丰富,影视内容因为过去几年的团队积淀而有望实现产能扩张保持业绩稳定。游戏和影视有望形成业务协同。考虑到公司即将上线的手游大作,我们调整2019-2020年归母净利润至20.37亿元和23.36亿元,当前股价对应PE估值分别为19X和17X。我们考虑到2018年的净利润当中包含了部分一次性的投资收益(主要包括在18Q3的投资收益3.2亿元内),剔除掉报表上投资收益科目,2019年的内生净利润(也已剔除投资收益影响)增速预计或达到40%以上;当前A股游戏公司2019年的平均PE动态估值为15X左右,综合考虑公司内生业绩增速和同业估值,我们认为可以给予19年22X PE的估值,对应合理价值为34.32元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:新游戏不及预期的风险,内容监管风险,行业估值中枢下移的风险。

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