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养老服务业将迎新一轮新政助推 四股或迎腾飞契机

  (原标题:部委密集调研鼓励民资进入 养老服务业将迎新一轮新政助推)
  部委密集调研鼓励民资进入 养老服务业将迎新一轮新政助推
  据报道,记者统计发现,截至目前,已有29省市相继提出开放养老服务市场,其中26省市明确提出向外资开放,养老服务业巨大市场即将开启。记者获悉,有关部门正密集展开专题调研和研讨会,养老服务业或迎来新一轮新政助推。包括进一步简化行政审批,鼓励民间资本加快进入养老市场,鼓励社会力量参与公办养老机构改革等。还将完善财政支持政策,拓宽投融资渠道等,着力解决养老服务业面临的融资难、用地难、发展难问题。(证券时报)
  迪安诊断:质谱领域再添国际重磅合作,深入高端检测领域
  迪安诊断 300244
  研究机构:中泰证券 分析师:江琦 撰写日期:2018-07-04
  事件:公司公告与美国Agena Bioscience,Inc.签署《战略合作协议》,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。

  牵手全球唯一获FDA认可的核酸质谱生产企业,基因检测服务有望实现突破进展。Agena核心技术平台--MassARRAY核酸质谱技术的临床应用系统,是建立在质谱仪(MALDI-TOF MS)的技术基础上实现对基因位点突变和一些CNV拷贝数变异的分析技术,具有高精准度、高灵敏度、通量灵活、简便快速、低成本、无需复杂生信分析等优势,其应用范围可覆盖产前诊断、新生儿筛查、肿瘤个体化诊断、遗传病筛查、药物基因组学、传染病和心血管等多领域的临床应用。本次合作中,公司将指定生产平台就MassARRAY核酸质谱仪器和试剂的中国本土化注册与生产,并积极建立行业技术标准和推动国际先进基因检测技术在国内的临床应用。

  重点开发以质谱+NGS为核心的精准诊断技术平台,特检服务能力持续加强。公司基于质谱和NGS两大核心技术平台,在与医院合作共建精准诊断中心平台的同时,推动与国际知名制药企业的伴随诊断领域合作,其中质谱领域已与全球质谱龙头SCIEX以及国际领先的代谢组学服务商METABOLON达成合作,NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用,本次与Agena的合作将质谱和基因检测有机结合,未来公司整体特检能力得到持续加强,成为国内精准医学领先企业。

  从第三方检验中心到检验科产业链全布局、从普通检验中心扩展到精准检验中心布局,从地方走向全国。近几年,迪安已经完成了转型,在往新的方向深入发展:1、公司商业模式转变为代理+外包+合作共建+精准中心,产业链全布局的综合服务供应商;2、检测业务范围由浙江、上海等地区实现了全国范围布局;3、检验项目正在由以传统常规检验为主向以高端精准检验为主跨步。

  盈利预测与估值:不考虑公司定增情况,我们预计2018-2020年公司收入65.03、83.30、107.04亿元,同比增长29.96%、28.08%、28.50%,归母净利润4.40、5.87、7.88亿元,同比增长25.77%、33.48%、34.26%,对应EPS为0.80、1.07、1.43,目前公司股价对应2018年24倍PE,处于历史估值低位,考虑到公司实验室全国性布局基本完成,特检服务能力逐步提高,同时财务指标有望持续改善,未来盈利能力有望持续提高,我们认为公司2018年合理估值区间为40-45倍PE,合理价格区间为32-36元,维持“买入”评级。

  风险提示:实验室盈利时间不确定风险,非公开发行风险,应收账款管理风险。
  鱼跃医疗:销售投入增加,影响业绩表现
  鱼跃医疗 002223
  研究机构:平安证券 分析师:叶寅 撰写日期:2018-04-23
  OTC产品扩张顺利,费用投入增加:
  扣除上海中优并表因素,公司2017全年实现收入31.23亿元,同比增长18.26%,内生的销售增长全部来自鱼跃本体。其中电商平台继续保持50%+的高速增长,电子血压计、睡眠呼吸器等快速放量。总体毛利率为39.66%,剔除中优并表因素,总体毛利率为37.46%,同比下降约1PP,系原材料涨价与电商销售增加所致。

  公司销售费用率上升较大,2017年整体销售费用率11.29%,同比上升3.58PP,原因包括直销为主的中优并表以及鱼跃本体医用耗材团队建设期投入较大(约增加2000万元以上);管理费用率为9.77%,同比下降0.67PP。增加较多的销售费用加上中优的少数股东损益扣除使公司全年利润增速有所下降。另外,公司账上4272.60万元理财收入因财务口径调整被计入非经常性损益,导致表观上扣非归属净利润增长进一步放缓。2018Q1公司启动经销商调整,一定程度上减少了渠道备货的产品数量。预计2018年中左右即可完成调整,恢复正常销售。

  业务整合进行中,三线力求突破:
  公司本体、上械与中优三线均在进行业务调整,以求符合未来发展需要。本体的OTC团队由过去线上线下分割的方式整合为一体,并推出线下体验店等联动营销策略。院内耗材团队的人员基本到位并已全面开展工作,2018年公司将对团队进行业绩考核,力求早日打开医院市场。

  上械2017年实现收入5.90亿元(-1.44%),实现净利润0.70亿元(+65.27%),运营效率提升明显。公司一方面派遣上械核心员工在德国考察,提升团队能力,另一方面也在加紧进行新产能的建设,改善产能不足影响销售增长的情况。

  中优同样受制于产能不足问题,未能完全达到业绩承诺目标。公司正在丹阳扩充厂房,开拓新产能。预计新的产能将于2018年下半年投产。

  医械巨头持续扩张,平台价值显著,维持“强烈推荐”评级:公司在2017年继续进行扩张,在消毒、AED、医用耗材等多个重要领域布局,为后续发展寻找动力。尽管因销售投入增加等因素利润增长速度有所降低,但公司作为医疗器械行业内稀缺的平台型公司拥有丰富的产品选择、运作与销售经验,鲜有对手能够达到其水准,因而公司核心价值并未改变。考虑到公司的营销投入增加及中优小股权并表,预计2018-2020年EPS为0.71、0.88、1.06元(原预测2018、2019年EPS为0.82、1.01元),维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:
  (1)业务整合风险:外延扩张后业务存在整合需要,若整合不顺可能影响并购效果;
  (2)产品销售不及预期风险:若公司新产品销售不能及时上量,可能影响业绩增速;
  (3)实控人调查持续风险:若针对公司实控人的调查持续时间较长,可能对公司融资节奏产生影响。
  乐普医疗:政策支持“互联网+医疗健康”,多年布局迎来收获
  乐普医疗 300003
  研究机构:中泰证券 分析师:江琦,谢木青 撰写日期:2018-05-03
  事件:国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。

  公司领先于政策的布局有望带来先发优势。政策提出了促进互联网与医疗健康深度融合发展的一系列政策措施,包括:1、健全“互联网+医疗健康”服务体系;2、完善“互联网+医疗健康”支撑体系;3、加强行业监管和安全保障;我们梳理了政策中提到的具体措施和公司已有布局之间的对应关系,可以看到公司多年来看似并不赚钱的业务,比如心血管专科医院群、远程心电监测、慢病管理系统、医药电商等均获得了政策的明确鼓励支持,有望使公司的在接下来的行业“互联网+”发展中占据先发优势。

  围绕心血管专科,打造专科医院+远程医疗+慢病管理的综合医疗服务平台。医疗服务板块是公司心血管大健康全生态平台的重要组成部分,其中较为成熟的就是合肥高新心血管病医院模式,上接北京阜外医院等国家级医疗中心,下通县级及以下基层医疗机构,有效实现线上线下诊疗一体化,我们认为未来公司有望在国内其他地区复制这一模式。其他布局包括以远程心电为特色的心血管患者慢病管理及家庭护理综合解决方案,受益于本次慢性疾病患者放开院外处方和第三方配送的医药电商平台,以及顺应分级诊疗政策的基层共建介入导管室等有望在政策的逐步落地中迎来收获。

  我们再次重申公司的推荐逻辑:1、公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务的大部分相关产业,不考虑可降解支架获批带来的收益,现有业务有望保持公司未来三年业绩持续30%以上增长;2、公司储备品种可降解支架、起搏器、心电图AI分析等国内领先,奠定公司创新医疗器械龙头地位,2018年有望进入收获,带来中长期成长性;3、差异化的销售策略有望促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇,公司药品业务有望实现跨越式发展。

  盈利预测与估值:不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年52倍PE,考虑到公司可降解支架有望于2018年获批,同时药品业务受益于一致性评价的进程,2018年有望成为公司的收获之年,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
  南京新百:定增获证监会审核通过,公司将成为国内细胞免疫治疗领域龙头企业
  南京新百 600682
  研究机构:安信证券 分析师:周新明,崔文亮 撰写日期:2018-05-28
  事件:公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会发审会有条件通过。

  本次发行股份完成后,公司将成为国内细胞免疫治疗领域龙头企业。

  此次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项具体内容如下:(一)向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术(香港)有限公司100%的股权,对价59.68亿元,发行股份为1.8亿股,发行价格33.11元/股。(二)募集配套资金不超过25.5亿元,,配套资金拟用于前列腺癌治疗药物PROVENGE在中国上市项目、PROVENGE在早期前列腺癌的应用项目、抗原PA2024国产化项目三个项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。世鼎生物技术(香港)有限公司拥有美国生物医疗公司Dendreon的全部股权,Dendreon核心产品Provenge是美国FDA批准上市的首个细胞免疫治疗药物,也是目前治疗前列腺癌的细胞免疫治疗药物。本次发行股份完成后,公司将成为国内细胞免疫治疗领域龙头企业Dendreon重磅产品PROVENGE有望在美国、中国先后放量。细胞免疫治疗是肿瘤治疗广受关注的新型治疗方法,PROVENGE作为第一个获批肿瘤细胞免疫产品效果良好,前景广阔(详见此前深度报告)。

  Provenge在美国的理论空间超40亿美元,而2016年美国注射人数约为3500人,患者渗透率尚不足10%。和美国进行对比,我国前列腺癌发病人群约为美国的一半,新发无症状或轻微症状mCRPC患者约为美国的85%,Provenge在新发无症状或轻微症状mCRPC处于独占地位,中国市场潜在大量目标患者,一旦引入,预计将迅速填补空白市场。Dendreon的核心研发计划包括PROVENGE治疗前列腺癌患者的适应症扩展,一旦进入广阔的早期前列腺癌患者治疗市场,其根据目标人群和渗透率我们判断PROVENGE销售收入规模有翻倍以上空间(具体测算详见我们此前深度报告)。根据业绩承诺,Dendreon在2018-2020年实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于53,000万元、60,000万元、66,000万元,受益于公司在美国销售拓展加深,我们认为公司实现业绩承诺概率较高。

  聚焦大健康发展战略推进顺利,公司三大业务极具发展特色。本次定增获证监会审核通过体现了公司聚焦大健康的战略再一次得到贯彻落实。公司以细胞免疫疗法和脐带血存储、临床应用为核心,养老等优质资产产生产业协同,成为国内乃至全球的细胞免疫治疗领域龙头企业,三大业务发展极具特色。健康养老领域,公司是国内领先的居家养老服务提供商和平台商。安康通是国内养老领域模式覆盖最为全面企业,为政府以向老人提供标准化贴心的居家和社区养老服务。三胞国际下Natali(以色列)和Natali(中国)各具特色,远程医疗服务助力公司业绩高增长。脐带血干细胞领域,我国在技术和市场渗透等方面较国外均有较大的差距,公司直接或间接拥有国家多张牌照(该牌照极其稀缺),从量和质两个方面而言,公司脐带血干细胞业务产业链先发优势十分显著。受益于存储业务的加速推广以及向更下游应用领域的拓展,我们判断,该业务将迎来发展最佳时机,收入和利润均能实现快速增长。细胞免疫治疗领域,公司拟收购美国生物医药公司Dendreon的重磅产品PROVENGE作为第一个获批肿瘤细胞免疫药物效果良好、前景广阔,有望在美国、中国先后放量。总体而言,南京新百聚焦大健康发展战略清晰,新业务壁垒高、空间大,极具发展特色。

  投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价44元。暂不考虑Dendreon(丹瑞)公司的并入以及增发的股本摊薄、也不考虑HOF的剥离,我们预计,公司2018年~2020年净利润12.33/16.10/20.89亿元,分别同比增长68%、31%、30%,对应2018年~2020年估值为38、29、22倍。考虑到公司进入高壁垒、高增长的细胞免疫、干细胞及养老健康业务,各项业务协同性良好,我们给予公司增持-A的投资评级,6个月目标价为44元,相当于2018年50倍的动态市盈率。