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“双十一”助纺织服装业景气 六股人气爆棚

  (原标题:“双十一”助纺织服装业景气上行 机构集中青睐4只年报预喜股)
  “双十一”助纺织服装业景气上行
  本周以来,纺织服装板块表现强劲,两个交易日板块整体上涨4.53%,在所有申万一级行业板块中名列前茅。板块中共有78只成份股实现上涨,占比超过九成。

  具体来看,华茂股份、鹿港文化、江苏阳光、贵人鸟、搜于特、乔治白、美尔雅、*ST中绒、步森股份等9只个股期间累计上涨均超过10%,此外,包括安正时尚、维格娜丝、星期六、华斯股份、棒杰股份、万里马等在内的25只成份股期间累计涨幅也均达到5%以上。

  资金流向方面,本周以来共有56只纺织服装股呈现大单资金净流入态势,其中,乔治白(5441.16万元)大单资金净流入居首,超过5000万元,美尔雅(3238.28万元)、海澜之家(2960.07万元)、华茂股份(2797.94万元)、江苏阳光(2796.25万元)、如意集团(2193.05万元)、际华集团(2166.07万元)等6只个股期间也均受到2000万元以上大单资金青睐,上述7只个股本周以来合计吸金2.16亿元。

  分析人士指出,从刚刚过去的“双十一”各电商平台销售数据综合来看,运动鞋服行业景气度较高,电商渠道仍处于高速增长的通道中,安踏体育、李宁“双十一”电商销售流水增速均超过60%;以森马服饰、安踏体育为代表的多品类、多品牌运营的品牌公司电商销售收入增速维持较好,今年前三季度及“双十一”销售流水增速维持高增长;传统线下强势品牌表现优于淘品牌,在线上销售竞争愈加激烈的情况下,未来传统强势龙头品牌在线上渠道仍然具备竞争优势。以上因素均成为板块强势上行的重要支撑,尤其是行业龙头上市公司全年业绩增长有望再添助力。

  数据统计发现,上述纺织服装相关上市公司年报业绩预期普遍良好,已有37家公司披露了2018年年报业绩预告,29家公司业绩预喜,占比接近八成。其中,雅戈尔年报净利润同比增幅有望达到10倍,居于首位,希努尔、报喜鸟、梦洁股份、多喜爱、华斯股份、兴业科技、美邦服饰、星期六等8家公司也均预计年报净利润同比翻番,此外,如意集团、乔治白、森马服饰、嘉欣丝绸、比音勒芬等公司年报净利润也均有望同比增长50%及以上。

  机构评级方面,上述年报业绩预喜的纺织服装股中,近30日内共有14只个股受到机构推荐,其中,森马服饰、富安娜、罗莱生活、比音勒芬等4只个股期间均受到10家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市表现值得青睐。

  对于纺织服装板块整体的未来发展趋势,国盛证券指出,经过前期调整优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变,优质高端品牌公司、运动鞋服领域龙头终端销售表现优于行业平均水平。当前板块估值吸引力较此前有所增加,短期推荐比音勒芬、歌力思等,长期看好上海家化、海澜之家等。(.证.券.日.报)
  森马服饰2018年三季报点评:Q4高增长可期
  森马服饰 002563
  研究机构:上海证券 分析师:虞婕雯 撰写日期:2018-10-31
  Q3营收增长稳健Q4预计高增长可期
  Q3单季度实现营业收入42.32亿元,同比增长17.25%,实现归母净利润6.04亿元,同比增长26.41%。Q3单季度收入增速较上半年有所下降,但仍稳健。截止9月末,公司存货41.65亿元,环比增长57.65%,同比增长23.90%,公司积极备货应对秋冬销售规模以及双十一,预计Q4季度高增长可期。

  控费良好运营效率持续提升
  Q3销售费率、管理费率和财务费率三费合计13.48%,加上研发费用费用率为15.17%,同比持平。Q3毛利率回升至39.32%,同比增长2.35pct。公司运营效率持续提升,存货周转天数及应收账款周转天数分别148天和42天,分别同比下降4天和12天。

  完成收购SofizaSAS进军高端市场
  近期,公司目前已完成对SofizaSAS收购,实现了对Kidiliz集团的并购,又拟认购JWU,LLC.新发行股份并与JWU,LLC.共同投资合资公司。公司正不断丰富公司品牌矩阵,拓展公司国际品牌版图。

  投资建议
  未来六个月,维持“增持”评级
  我们认为,公司旗下的休闲服饰与童装保持稳定增长的同时,仍积极并购投资,以丰富的品牌矩阵,未来有望带动公司业绩持续增长。我们预计公司18、19、20年EPS为0.57、0.69和0.80元,PE分别为16.90倍、13.92倍和12.03倍,未来六个月,维持“增持”评级。
  富安娜三季报点评:家纺行业低迷期,精耕细作管理优势显现
  富安娜 002327
  研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2018-10-24
  事件:
  公司发布了2018年三季报,2018年前三季度公司实现营业收入17.63亿元,同比增速为14.60%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长了20.84%;前三季度公司实现扣非后归母净利润为2.60亿元,同比增长了15.55%。单Q3来看,公司实现收入6.17亿元,同比增长了6.93%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长了29.13%;单Q3公司实现扣非后归母净利润1.00亿元,同比增长了28.15%。2018Q3的收入增速相较于Q1、Q2分别对应的28.04%和12.02%来看,下滑趋势显著。主要因为线上和线下Q3以来均呈现低增长的态势。但利润增速总体好于收入增速,主要得益于毛利率的提升以及所得税税率的下降。

  投资要点:
  收入增速回落可归因于线上、线下的共同回调所致。2018Q3线下增速预计接近10%,主要由于三季度相对偏淡,公司持续进行门店系统铺设以及柜台整顿所致。就同店增长情况而言,同店保持低速增长的趋势且加盟表现略好于直营。自从2018年10月以来,终端零售端反馈状况良好,线下增速已提升至20%左右。就线上增长情况而言,2018Q3线上增速表现乏力,主要系受各大电商平台流量增速整体下滑以及去年同期基数较高两个因素的共同影响,预计2018Q3线上同比增速为3%-4%,增幅显著放缓。

  毛利率、净利率均呈现小幅提升的趋势,主要受益于提价、销售结构的改善及所得税税率的降低。2018Q3公司的毛利率为50.38%,净利率为17.15%,相较于2017Q3同比分别提升了1.92pct和2.95pct,2018Q3对应的销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为26.16%、5.76%和0.34%,相较于2017Q3分别提升了2.23pct、下降了0.95pct和提升了0.44pct,期间费用率总体提升了1.72pct。但受益于毛利率的提升、综合理财收益的增加以及高新技术企业所得税税率的下降,实际净利率仍提升了2.95pct。毛利率提升显著的原因主要为公司提价5%以及高毛利率的线下占比超过线上所致。由此可见,富安娜在家纺行业的下行期,仍维持了较高的盈利水平及较高的渠道经营管理质量。

  因备货导致存货增加和现金流恶化,但营运能力有所提升。2018Q3, 由于公司对鹅绒原材料进行了相应的冬季备货,从而导致公司账上存货较年初增加了1.8 个亿至9.99 亿元。对应经营活动净现金流为-2.67 亿元,较去年同期的-1.56 亿元净流出有所增长。其中,前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为23.01 亿元,同比增长了21.26%,高于收入增速;Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金为7.09 亿元,同比增长了14.52%,高于单Q3 收入增速。前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为13.96 亿元,相较于2017Q3 同比增长了3 个亿,与之对应的是存货较年初增加了2.81 亿元。所以,现金流的下行主要和备货的增加、预付账款较中报增加了0.76 亿元以及其他与经营相关费用的支出增加有关。但对应公司的商业信用周期来看,2018Q3 公司的应收账款周转天数较去年同期缩短了7 天至39 天,应付账款周转天数较去年同期增加了6 天至91 天。由此可见,应收账款周转天数收窄,应付账款周转天数拉长,可以说明公司的商业信用周期正呈现持续优化的趋势。

  盈利预测和投资评级:结合当前宏观经济形势来看,消费疲软、地产周期全面收缩从而使得家纺行业线上、线下增速均呈现下滑趋势。富安娜在家纺行业中仍属于经营管理水平高、盈利状况好、费用管控能力强、品牌效应强的头部品牌。因此,我们预计公司2018-2020 的EPS 分别为0.67 元、0.76元、0.89元,对应的PE 分别为10.89倍、9.69倍、8.23倍,因业绩估值比相对合理,继续维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格上涨、渠道库存积压、开店增速不及预期、单店销售收入低于预期、家居业务扩张情况低于预期。
  罗莱生活:三季度收入增长放缓,LOVO独立运营调整电商布局
  罗莱生活 002293
  研究机构:申万宏源 分析师:王立平 撰写日期:2018-10-23
  公司业绩增长稳健,归母净利润同比增长21.4%,略低于预期。1)18年前三季度实现营业收入34.5亿元,同比增长8.5%;归母净利润3.8亿元,同比增长21.4%,扣非净利润2.8亿元,同比下降5.1%,主要是由于出售联营子公司投资收益和委托理财投资收益共计增加约1亿元。2)18Q3实现营业收入12.5亿元,同比增长4.5%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长6.6%,扣非净利润1亿元,同比下降34.7%。3)公司预告18年全年实现归母净利润5.1-5.6亿元,同比增长20-30%,业绩持续保持稳步增长的态势。

  毛利率小幅上升,期间费用控制良好,净利率微升,资产质量有待改善。1)费用率控制较好,净利率回升。18年前三季度毛利率较去年同期上升1.2pct 至45.5%。公司门店扩张以及LOVO 品牌独立运营导致销售费用率较去年同期上升1.7pct 至21.9%,管理费用率较去年同期下降0.8pct 至8.8%。净利率小幅上升0.8pct 至11.2%。2)门店扩张以及备战四季度旺季导致存货增加,资产质量有待改善。随着门店不断扩张以及双十一等电商节备货,18年前三季度存货较年初增长4亿元至14.1亿元;同时也使得经营性现金流净额为-2.1亿元,较去年同期减少2.3亿元,资产质量有待改善。

  渠道持续下沉,电商结构调整,整体增速有所放缓。1)渠道下沉稳步推进,打造优质大店,提升运营效率。截止至18年上半年,公司净增100多家门店,开店净面积超3万平米,其中罗莱主品牌新增65个300平米旗舰店,预计公司总门店数约2800家。2)积极改善终端零售,打造全渠道数字化。三季度家纺淡季,零售终端短期承压,同店约个位数增长。

  公司积极规范新门店运营,奖惩并举;同时80%以上加盟店已加入动销管控系统,未来全渠道数字化可期。3)LOVO 品牌独立运营,长期利于品牌协同发展。随着电商红利逐渐减弱,三季度公司将LOVO 与罗莱主品牌切分,独立运营。短期来看,对线上流量有一定影响,三季度电商增速有所下滑。长期来看,LOVO 品牌独立运营一方面保证了罗莱主品牌的调性,另一方面也促进LOVO 自身品牌影响力的提升。4)电商结构持续调整,持续完善线上品类。

  LOVO 品牌欧洲新锐设计师发布会已于9月底顺利进行,反响较好;同时公司还发布了电商新品牌Slogan,进一步完善线上品类布局,期待线上增长重回快车道。

  “大家纺小家居”战略持续推进,家纺家居协同发展。1)家纺:主推超柔床品,市场反应良好。公司主打“超柔”理念,上半年推出“粹”系列,销售超过1亿,受到广泛认可。

  2)家居:莱克星顿业绩向好,增厚公司利润。18年上半年莱克星顿家具业务实现收入3.9亿元,净利润1803万元,较去年同期扭亏为盈。随着莱克星顿企业所得税从36%下降至25%,未来业绩有望持续向好。未来家纺+家居协同效应将逐渐显现,提高连带率和复购率。

  公司是家纺行业龙头企业,持续推进“大家纺小家居”战略,渠道稳步下沉,线上积极调整,业绩增长稳健,考虑整体零售环境较为平淡,下调至“增持”评级。公司调整线上布局,加强线下终端管控,加强品牌影响力。但由于整体零售较为平淡,以及电商红利衰退,下调原有盈利预测,预计18-20年归母净利润为5.24/5.93/6.77(原为5.52/6.67/7.72亿元),对应EPS 为0.70/0.80/0.91元,PE 为14/12/10倍,下调至“增持”评级。

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