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全年票房料超预期 优质院线受关注 五股人气旺

  (原标题:全年票房料超预期 优质院线标的受关注)
  全年票房料超预期 优质院线标的受关注
  3日,传媒板块(中信一级)上涨3.33%,板块内广博股份、华媒控股、媒体、广电网络涨停,此外,分众传媒、吉比特等个股涨幅也较为显著。

  分析指出,当前传媒板块整体估值处于历史底部区间,中长期看,业绩增长确定性高且现金流状况良好的细分领域龙头公司迎来配置时点。

  11月票房回暖
  猫眼电影数据显示,2018年11月的总票房为37.3亿元,同比超过2017年11月的28.8亿元,也是自8月以来第一次月度票房超过2017年,环比超过拥有国庆档的10月。其中《毒液:致命守护者》成为2018年11月的票房冠军,贡献了17.5亿元的票房,综合票房占月票房的比例超过45%。

  对此,国泰君安表示,考虑到2017年11月25日至12月31日合计实现票房56亿元,2018年全年票房仍有较大概率突破600亿,对应全年票房增速有望达到10%左右,好于市场预期。

  此外,2018年前三季度SW传媒板块收入增长15.97%,略低于去年同期16.79%的增速,总体保持平稳。2018年前三季度归母净利润同比增速超过30%的公司36家,低于去年同期的55家;13家公司出现亏损,亏损比例8.6%,高于去年同期的5.3%,板块整体盈利能力有所下降。

  与此同时,传媒板块三季度受累于负面事件效应,基金重仓规模明显下降。截至2018年第三季度,申万传媒板块对应基金重仓配置规模为205.84亿元,环比下降34.43%,同期基金重仓总规模为8333.71亿元,环比下降4.39%。

  分析指出,传媒板块重仓规模下降幅度高于基金整体重仓规模下降幅度,反映出板块配置需求在政策趋紧和行业负面事件频发背景下低于市场整体水平。

  自下而上配置策略
  券商研报数据显示,截至2018年三季度末,申万传媒板块合计商誉总量位居28个行业之首,为1857.87亿元。该因素是否会制约传媒板块的反弹行情?后市又该如何配置?

  对此,业内人士表示,针对商誉减值的潜在风险应视个股情况区别对待,关注并购标的业绩承诺履行情况。此外,各地民企纾困基金逐渐到位,A股质押数量开始下降,市场短期流动性紧张局面有望得到切实疏解。传媒板块内民企较多,市场环境改善有助于市场情绪恢复,加之当前板块的低估值特征,后续仍有望迎来反弹行情。

  国开证券表示,建议投资者秉承自下而上的选股思路,结合年报业绩预告,甄选细分行业中具备持续增长潜力、前期超跌明显、估值相对较低的板块龙头个股进行配置。此外,细分板块方面建议继续关注贺岁档影片的参与方以及影投标的。

  国泰君安表示,中长期来看,在行业政策边际正逐步改善、供给侧改革带来生产要素成本下降可期,建议2019年战略性配置传媒板块,重点关注明显受益于供给侧改革效果明显的影视及游戏板块,以及具备高成长空间的优质次新股。

  财通证券表示,建议布局具备消费属性(与宏观周期关联度较低)、业绩确定性较强、现金流稳定、具备成长逻辑的和监管超预期可能性极低的优质院线标的。(中国证券报)
  分众传媒:负面逐步出清中,价值未变
  分众传媒 002027
  研究机构:国元证券 分析师:常格非 撰写日期:2018-11-28
  回溯历史:广告行业受宏观环境影响大,但生活圈媒 体分众较乐观
  1)历史上三次经济回调均对广告行业产生直接影响;2)国内广告整体增速回归至个位数,但是生活圈媒 体广告的增速保持20%以上;3)2012-2017年宏观经济增速尽管回落,但公司整体增速保持稳健增长,公司发展前景不用太悲观。

  逆周期扩张带动成本快速上升,从媒 体价值角度和业务发展角度分析:公司业绩下行压力不大
  Q2开始的扩张带动租金成本和设备折旧摊销快速增加,营业成本上升过快拉低毛利和净利。如按照Q2和Q3扩张速度,公司未来一年即可完成中期目标,营业成本将继续承压。但是考虑到宏观环境的变化,公司未来一年的扩张速度有望缓和。根据我们的跟踪调研,2018年新签约楼宇资源集中于一线及各省会大城市,获客压力小,随着广告主新一年预算重做,新签楼宇资源创收预期较乐观。

  跟踪数据对比分析:分众vs“鲶鱼”新潮
  通过草根调研方式,采集并分析了分众和新潮全国的点位和广告投放数据(含覆盖城市及单城市点位等详细数据),新潮点位数量和质量与分众的差距“巨大”,点位成本相差不大,但分众的广告品牌投放数量和质量更优,新潮尚无法形成正面冲击,但不可否认新潮的媒 体价值正逐步上升。

  电梯广告行业的未来空间:电梯持续渗透&千楼千面
  根据我们的测算,全国电梯市场目前仅渗透20%左右,电梯广告渗透最高的北上广深渗透率12-28%,可渗透的空间依然很大。另外,线下楼宇媒 体“线上化”,终端智能化&AI赋能有望打开电梯广告的第二条收入曲线。

  盈利预测及估值
  我们预测公司2018、2019年的净利润分别为60.73亿、63.88亿,EPS分别为0.41元、0.44元,对应目前股价的PE分别是14倍、13倍,中长期给予20倍PE,目标价9.2元。我们认为影响公司股价的负面因素正逐步出清,公司价值未变,建议长期关注,暂维持“增持”评级。

  风险提示
  大规模限售解禁、宏观环境持续下行带来广告客户量下降、新增点位利用不及预期。
  吉比特:强化精准营销,沉淀优质内容
  吉比特 603444
  研究机构:安信证券 分析师:焦娟,王中骁 撰写日期:2018-08-15
  事件:公司发布中报公告:2018 年H1 实现营业收入7.78 亿元,同增7.95%;归母净利润3.35 亿元,同增11.91%。

  点评:
  半年报表现稳健,销售费用精简助力业绩提升。根据游戏工委及伽马数据报告,2018 年上半年中国游戏行业总收入增速放缓至5.2%,用户数量增速放缓至4%,在存量市场博弈中,公司凭借优质的产品内容及高效的运营体系保持了较为稳定的用户数量及盈利能力。2016 年4月上线的《问道手游》在报告期内位居iOS 游戏畅销榜平均排名第27,最高至第11 名;2016 年12 月上线的《不思议迷宫》在iOS 游戏付费榜平均排名第 15,最高至第2 名,截至2018 年6 月30 日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1300 万;2018 年6 月28 日上线的《长生劫》首日打入TapTap 安卓游戏热门榜及iOS 游戏付费榜第1 名,首月在iOS 游戏付费榜平均排名第24 名。在保持营业收入稳定增长的同时,公司强化精准营销,销售费用较上年同期大幅下降40%,整体利润率水平得到提升。

  自主创新能力坚实,研发人员数量及研发投入金额持续增长。公司长期坚持“以研发为驱动,以玩家为核心”的差异化精品战略,推动公司可持续性发展。2016 年、2017 年及2018 年1-6 月,公司分别投入研发费用1.93 亿元、2.44 亿元、1.31 亿元,占公司营业收入的14.79%、16.94%及16.89%,在同行业中处于较高水平(2017 年完美世界16.54%、游族网络9.92%、三七互娱7.09%),公司研发人员数量由2016 年的200人增加至目前的255 人,接近总员工半数(48.02%)。

  研运一体模式下,关注公司多款自研及代理新游。自研产品部分,公司储备有《奇葩战斗家》、《异化之地》、《砰砰小怪兽》、《英雄与巨龙》、《探灵》等数款测试中产品,其中《奇葩战斗家》已进入付费测试阶段,TapTap 评分高达9.2;代理产品部分,公司深耕Roguelike 类手游,储备有《贪婪洞窟 2》、《永不言弃:黑洞》、《原力守护者》等多款测试中产品,另有《The Enchanted Cave 2(魔法洞穴 2)》、《失落城堡》、《Turmoil》等签约产品。

  投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020 年净利润分别为6.85 亿元、7.74亿元、9.19 亿元,对应Eps 分别为9.53 元、10.77 元、12.78 元,考虑到公司在研发方面的持续高投入,我们给予2018 年20X 估值,对应6 个月目标价190.60 元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。

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