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天然橡胶主产国筹划暂停割胶 六股迎布局良机

  (原标题:天然橡胶主产国筹划暂停割胶 相关公司受关注)
  天然橡胶主产国筹划暂停割胶 相关公司受关注
  据报道,泰国农业及合作社部长吉沙达透露,农合部正加强与世界大型橡胶生产国包括印度尼西亚、马来西亚和越南的沟通,邀请各国在同一时间内暂停割胶。本月28日农合部将邀请以上3个国家的代表共同协商,如果协商达成共识、政府批准使用预算实施,该项目将可直接在今年5月至7月上马。天然橡胶主产国暂停割胶一旦达成协议,将提振天然橡胶的价格,相关公司有望受益。可关注海南橡胶、中化国际等。(证券时报)
  中化国际:橡胶与化工业务经营情况良好
  中化国际 600500
  研究机构:中银国际证券 分析师:余嫄嫄 撰写日期:2017-11-01
  中化国际(600500.CH/人民币10.12, 买入)三季报业绩低于预期。我们认为,公司天然橡胶、化工中间体与农药业务全面回暖,产业转型升级逐步有效实施,且日后有望成为集团改革排头兵,维持买入评级。

  事件
  公司发布三季报,2017年1-9月实现营收349.76亿元,同比增长21.09%,归母净利润3.85亿元,同比增长105.12%。其中3季度单季度实现营业收入100.91亿元,同比增长8.97%,归母净利润0.13亿元,同比下降71.22%。

  点评
  1.总体经营回暖,但三季度低于预期。与去年相比,公司精细化工、橡胶助剂和天胶业务等核心业务盈利能力均大幅提升,核心主业利润大幅度增加。其中氯苯产品、树脂产品与橡胶防老剂产品平均价格均同比上涨30%以上,氯碱产品同比上涨10%。但另一方面,据我们了解,3季度公司化工物流、分销与贸易业务环比有所下滑,可能是3季度业绩低于预期的主要原因。

  2. 产业转型升级逐步有效实施。公司此前公告,出售两项化工物流资产,同时设立瞻元新材料科技有限公司。经过几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。

  3. 国企改革日益深化,公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人--中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在 A 股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。

  4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为24.68、17.45、15.33倍,维持买入评级。
  阳谷华泰:橡胶助剂龙头,新产能打开成长空间
  阳谷华泰 300121
  研究机构:东吴证券 分析师:柴沁虎 撰写日期:2018-01-17
  公司为橡胶助剂领域龙头。目前公司是我国橡胶助剂行业产品序列最齐全的生产商之一,其中,防焦剂CTP产能达2万吨/年,占据全球60%的市场;不溶性硫磺产品质量达到国际一流企业的标准;促进剂M、促进剂NS和促进剂CBS等产品绿色环保优势也非常明显。

  环保趋严,公司促进剂盈利显著提升。废水排放是促进剂生产过程中最棘手的问题,近年来,受环保因素影响,不少传统的促进剂企业的生产受到冲击,停产、限产现象较为普遍。公司在促进剂清洁生产工艺开发上成果优异,受环保检查影响相对较小。今年环保限产导致促进剂供给收缩,价格上涨,公司盈利能力提升显著。公司具备促进剂M产能1.5万吨,促进剂NS2万吨,促进剂CBS1万吨,未来的新建产能包括促进剂M1.5万吨,促进剂NS1万吨。未来公司促进剂业务有望量价齐升,盈利能力显著提高。

  不溶硫黄产品质量达到国际标准,未来稳步放量。不溶硫磺主要用于高档子午线轮胎,高端品种仍依赖进口。公司具备不溶硫磺产能1万吨,目前基本开顺、开满。公司在阳谷基地新建2万吨不溶硫磺产能,当前已完成一期1万吨建设。新建装置采用技术先进的连续法工艺,成本大幅降低,产品质量可与国际一线品牌企业的技术指标基本没有差别,得到下游用户的认可。未来公司不溶性硫磺产品逐步放量,将对进口产品实现有力替代。

  收购江苏达诺尔,进入电子化学品领域。2017年6月公司通过新三板市场协议转让的方式,出资2214万元,收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%股权。达诺尔科技主营产品包括半导体用超纯氨水和超纯异丙醇,产品均为自主研发。近些年我国超纯化学品的工艺和技术水平不断突破,随着中国芯片行业的发展,超纯化学品的市场需求空间较大。公司通过外延收购的方式进军电子化学品领域,有望打开未来的发展空间。

  投资建议
  我们预计公司2017-2019年营业收入分别为15.53亿元、18.84亿元和24.28亿元,净利润分别为2.06亿元、2.85亿元和3.52亿元,EPS分别为0.71元、0.99元和1.22元,当前股价对应PE分别为20X、14X和12X。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新建项目不及预期,产品价格大幅波动。
  华谊集团:一体化煤化工平台,醋酸和甲醇盈利强劲
  华谊集团 600623
  研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2018-02-08
  煤化工一体化平台,产品盈利能力强劲。公司拥有“煤气化-甲醇-醋酸”一体化产业布局,目前公司拥有160万吨甲醇、130万吨醋酸产能,其中2016年甲醇除去自用之外,对外销售量为92.5万吨,醋酸销量达123万吨,产销率较高。当前醋酸和甲醇行业处于高景气周期,且价格中枢有望进一步上移。

  (1)醋酸行业长牛周期已开启。供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近80%,处于近5年来最高水平,由于行业装置检修较为普遍,行业开工率向上弹性有限。需求端景气度向上:在PTA、醋酸乙酯和醋酸丁酯等的带动下,醋酸需求有望保持5%的增速。库存端历史低位:当前醋酸库存仅为3.5天,库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。当前醋酸价格(华东地区市场价)为4735元/吨,较2017年均价上涨49%,预计在醋酸价格中枢持续提升下,醋酸盈利能力将进一步增强。

  (2)甲醇处于高盈利能力时期。2017年甲醇行业价格呈现“V”形走势,受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响,甲醇价格中枢较2016年大幅上移。根据百川资讯,2017年甲醇市场均价为2523元/吨,较2016年均价上涨34.4%。2018年,甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端将持续受到压制,我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3380元/吨,较2017年均价上涨34%,甲醇盈利能力维持高位。

  原材料价格下滑,轮胎业务亏损有望降低。由于2016年9月份开始轮胎原材料价格开始上涨。以天然橡胶为例,2016年和2017H1天胶均价分别为1.07万元/吨和1.55万元/吨,价格涨幅明显,导致公司轮胎业务毛利率开始下滑。根据公司公告,2016年和2017年上半年,公司轮胎毛利率分别为12.88%和11.73%。毛利率下滑导致公司轮胎业务出现大幅亏损,其中2016年公司轮胎业务亏损4.4亿,2017年上半年亏损2.5亿。由于当前天然橡胶等价格已回落至2016年上半年水平,公司轮胎业务亏损有望下降。

  盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.29元、0.60元、0.77元,对应动态PE分别为31倍、15倍和12倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险、丙烯酸和酯投产不及预期的风险。

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