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行业才是真掘金池 44股待捞取

  医药行业:低浓度阿托品有望迎来百亿级市场 荐2股
  类别:行业研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,陈进日期:2019-05-14
  近视治疗市场或将迎来安全、有效、高性价比的新方法:传统治疗近视的方法主要为屈光手术疗法和非手术疗法(角膜塑形镜),由于价格高昂,严重制约了两者市场的普及率。近10年,国内外多个临床研究结果共同表明,低浓度阿托品(0.01%)对儿童和青少年近视眼的延缓发展进行兼具安全性和有效性的治疗,未来将大概率获批近视延缓这一新适应症。低浓度阿托品在新增治疗方式的同时,有望凭借低廉的价格重塑近视治疗这一巨大市场。

   东亚地区近视率居高不下,近视治疗市场空间巨大:受东亚地区经济飞速发展的影响,社会对儿童及青少年的教育投资逐步增加,长时间高强度近距离用眼导致韩国、新加坡、中国香港以及中国台湾等地区近视率居高不下。东亚地区国家在1950-2000年的50年时间里,近视率从20%-30%快速增长至80%左右。中国大陆地区目前也面临同样问题,儿童及青少年近视率也已超过40%,在校大学生近视率更是高达70-90%。国内6-15岁的儿童及青少年近视人群数量约8000万,目前每年约有110万台近视治疗手术以及75万副角膜塑形镜,市场规模约200亿元,治疗渗透率不足3%,潜在市场空间巨大。

   低浓度阿托品治疗近视有望横空出世,或重塑眼科近视治疗市场:2016年,海外一项为期5年、入组400名受试者的临床研究证实低浓度阿托品(0.01%)对儿童及青少年近视延缓治疗具有明显的安全性和有效性,该项临床研究成果发表在国际权威眼科杂志《Ophthalmology》上,而国内多项临床研究也得到同样结论。目前,在新加坡、日本、中国香港、中国台湾等地区,已经有低浓度阿托品产品上市销售(每年费用约3000-4000元),国内也有多家医院以院内制剂的方式应用于临床。因此,我们认为低浓度阿托品(0.01%)在国内将大概率获得正式药品批文,成为儿童及青少年的近视治疗的新方法。国内6-15周岁年龄段拥有8000万近视群体,若国内产品正式上市,按照每年1500元成本(低于手术和角膜塑形镜成本的1/5),理论空间高达1200亿元;若按照15%渗透率计算(约手术和角膜塑形渗透率的5倍),国内低浓度阿托品市场规模高达180亿元。凭借成本及简单应用的优势,可以替代因成本高昂而无法普及的近视手术和角膜塑形镜的市场,足以重塑整个眼科近视治疗市场。

   建议关注个股:该药属于"老药新用"的典型,国内按照2.4类化药注册,首家获批后拥有3年的市场监测期,儿童用药可能延长至5年。凭借3-5年的市场独占期,首家获批产品很可能取得未来市场的50%的市占率,峰值销售规模或将达数十亿元。建议关注兴齐眼药(300573),目前仅有该公司向国家药监局正式申报了低浓度阿托品(0.01%)的临床,并且已经获批临床批件,我们预计该公司大概率成为该产品的国内首家获批企业。此外,2019年1月,该公司控股子公司沈阳兴齐眼科医院申请的低浓度阿托品(0.01%)院内制剂获批,有效期至2022年1月,可以填补正式药品获批之前阶段的临床应用。在正式药品获批之前,低浓度阿托品都以院内制剂的形式使用,眼科医院是该院内制剂重点应用机构,建议关注国内最大的眼科医疗连锁服务龙头爱尔眼科(300015)。

   风险提示:低浓度阿托品不获批或获批低于预期风险。


  保险行业:资负两端持续向好保险估值有望继续提升荐2股
  类别:行业研究机构:平安证券股份有限公司研究员:刘志平日期:2019-05-14
  3月负债端总保费及新单继续改善:寿险方面,新华累计总保费收入增速由前两月的7.9%提升至前三月的9.5%,其中3月单月保费同比增速12.3%创年内新高;太保累计总保费增速由前两月的2.8%提升至前三月的3.9%,3月单月保费同比增速11.6%;因18年同期产品策略的影响,国寿3月单月保费增速-6.3%,前三月累计保费增速下降至11.9%,预计4月单月将恢复正常增速水平。产险方面人保产险3月单月保费增速11.2%,前三月累计增速18.3%;太保产险3月单月保费收入增速11.6%,前三月累计产险保费增速12.3%,整体产险保费增速较稳定。

  长端利率+权益市场持续上行,投资端积极向好,低利率担忧打消:今年以来权益市场持续上行,Q1沪深300上升28.62%,截至4月16日涨幅为35.71%,券商权益投资将显著受益;而一季度市场对利率低位较为担忧,但十年期国债收益率由3月底的3.06%快速上升至当前的3.38%,且3月社融数据大超预期对后期长端利率上行仍有一定的推动,当前对保险股低利率的担忧打消,估值有望持续修复。

  上市险企一季报预计表现靓丽:负债端保费数据持续改善,且上市险企产品结构整体优化,加强了长期保障型及长期储蓄型产品销售;资产端权益与固定收益类均显著向好,上市险企一季报预计表现靓丽,市场重点关注的包括新业务价值、投资收益率以及净利润数据预计表现抢眼。

  投资建议:我们认为短期在一季报发布以前,负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下,保险股有望继续延续估值提升的态势。个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.56倍、1.01倍、1.12倍、1.07倍,建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新华保险。

  风险提示:1)代理人监管加强风险。目前监管持续加强了对代理人渠道监管,如后期监管进一步加强,可能对代理人数量及新单销售产生负面影响。2)市场竞争加剧风险。目前上市险企都加强了对保障型销售,且价值率保持相对较高水平,后期如市场竞争加剧或其他原因可能会导致价值率有所下降,影响新业务价值增速。3)权益市场下跌风险。保险公司股价走势与权益市场呈现一定的相关性,今年以来虽然权益市场大幅上行利好投资,但如果后期权益市场回调有可能使得保险公司股价下跌。

  
  国防军工行业:年报如期收官军工基本面继续向好荐13股
  类别:行业研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:张高艳日期:2019-05-14
  4月行情回顾:4月(04.01-04.30)市场震荡明显,上证综指下跌0.40%,创业板指下跌4.12%,由于军工板块具有高β特点,军工指数下跌8.04%,跑输大盘7.63个百分点,行业排名29/29。个股方面,中国船舶(+14.93%)、中航光电(+2.36%)等涨幅居前;中光防雷(-24.89%)、航天长峰(-23.77%)等跌幅居前。避险情绪下前期涨幅居前的船舶板块回调幅度较大,近10个交易日中国船舶(-13.43%)、中船科技(-13.76%)、中船防务(-15.76%)等跌幅居前。当前行业估值仍处于较低水平,板块PE为60倍,接近2014Q1水平;PB约为2.5倍,接近2013Q1水平。

  年报如期收官,行业整体盈利能力持续提升。2018年年报已发布结束,2018年中信军工成分股实现总营业收入3167.6亿元,同比增长11.0%,较2017年的整体增速7.5%增幅有所扩大,从年度数据的角度进一步印证了军工行业基本面反转的确立。2019Q1军工行业实现总营收583.1亿元,同比增长18.1%,维持景气上行趋势。利润端与收入端趋势基本一致,归母净利增速依然高于营收增速。2018年军工行业上市公司累计实现归母净利润137.6亿元,同比增长12.7%。2019Q1军工行业实现总归母净利23.1亿元,同比增长66.5%,是连续第4个季度归母净利增速高于营收增速,表明行业整体盈利能力持续提升。

  与前不同的观点:成长逻辑逐步强化,抓紧"成长+改革"双主线。4月份以来,市场行情震荡明显,市场信心有所波动,市场关心军工板块的投资逻辑能否持续?我们认为军工板块"成长+改革"双主线逻辑不变,国企军工改革红利、及军工基本面好转等利好因素具备持续性:1)成长逻辑:我们在2018年7月提出"基本面反转,拐点已至",并判断19-20年将是军工采购高峰期,看好航空航天、新材料等板块2019年全年业绩表现。2)改革逻辑:2017年以来改革层面虽多次低于预期,但改革政策始终稳步推进。我们判断2019年改革将加速落地,近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。

  与众不同的观点:19Q1军工持仓下降,航天与国防信息化热度提升。基金持仓数据发布:1)19Q1军工行业基金持仓比重为1.21%,环比-0.35pct,接近2013Q4水平。超配比例为-0.44%,环比-0.43pct,基金配置军工标的仓位及超配比例已连续两个季度下降,数值更接近历史低位。2)个股方面:与18Q4相比,19Q1军工的基金重仓标的变化不大,中航光电(25家)、中直股份(22家)等核心军工白马更受机构青睐。航天发展、奥普光电、航天长峰等被大幅加仓,热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移。金信诺、大立科技等民参军公司也得到更多关注。

  选股思路与受益标的:1)景气上行组合(攻防兼备的"核心配套+总装"成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。

  风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。

  

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