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雄安新区加快推进“无废城市”建设 五股迎掘金


  北新建材:迈入成长新阶段
  北新建材 000786
  研究机构:广发证券 分析师:邹戈,谢璐,赵勇臻 撰写日期:2019-05-08
  石膏板行业“赛道”好,全球来看,行业天然容易形成高度集中的格局。北新建材护城河深厚,公司通过布局卡位、低成本、多品牌策略建立起多维度的核心竞争力。展望行业中长期供需,一方面随着石膏板渗透率和翻新需求提升,国内石膏板行业需求下行风险小,中长期仍有一定增长空间;另一方面石膏板虽然生产门槛不高,但随着政策门槛和下游客户要求提升,中小石膏板企业生存环境将更恶劣,有利于行业集中度进一步提升(中国市场对标度最高的是日本)。

  公司目前处于新的成长阶段,一来市场份额和行业需求仍有一定提升空间带来公司产销量继续增长;二来公司通过品牌高端化和阶梯化定价,定价能力将加强,盈利中枢仍有上行空间;三来产品协同发展,轻钢龙骨处于放量态势,市场总量和石膏板在一个量级;四来受房地产竣工很差影响,2018年行业需求处于周期低谷,目前中小企业也处于亏损状态,目前行业处于周期底部,未来竣工好转和新的行业标准落地,有望带来行业供需关系好转。

  我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.73、2.21、2.67元/股,按最新股价对应PE估值分别为10.6、8.3、6.9倍,按照EV/EBITDA、PE、PB等估值体系,对标海外同行和公司历史情况,目前估值处于明显被低估水平,考虑公司未来两年的业绩增速,我们认为可以给予公司2019年PE15X估值,对应合理价值为25.95元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨:房地产需求下滑:美国诉讼案影响。
  建研集团:外加剂行业加速向龙头集中,检测业务盈利能力略下滑
  建研集团 002398
  研究机构:光大证券 分析师:孙伟风 撰写日期:2019-04-10
  事件:
  公司发布2018年年报。报告期,公司实现营收27.2亿元,同增36%;实现归母净利润2.5亿元,同增30%,对应EPS0.36元。全年业绩增速略低于我们此前预期约15%,主要由于18H2区域检测市场竞争加剧,盈利能力降低所致。报告期,公司应收账款及票据19.5亿元,同增33%,增长低于营收增速。经营性现金流净流入7800万元,较17年增长约5%。公司预计19Q1业绩增速区间40%-70%,对应归母净利润6615-8032万元。

  分业务:外加剂营收19.5亿元,同增39%,其中产量95万吨,同增28%;技术服务营收4.0亿元,同增15%;混凝土营收2.3亿元,同增19%。公司综合毛利率26.4%,同增0.4pct:外加剂毛利率23.3%,同增1.4pcts;技术服务42.3%,同减3.9pcts;混凝土19.4%,同增2pcts。

  点评:
  外加剂行业向龙头集中:由于环保及安全治理等因素,外加剂行业有向龙头集中的趋势。公司16-18年外加剂销量累计增长约80%;苏博特期间销量增长74%;红墙股份期间收入增长177%。三家外加剂公司销量或收入均快于行业增长。判断行业整合拐点已来,公司销量望维持高增速。

  检测业务盈利能力略有下滑:18年下半年以来,厦门区域建工检测市场竞争加剧,致其利润率有一定下滑。公司检测业务领域及区域正在不断拓宽,通过收入增长对冲利润率下滑压力。此外,技术业务中如设计等新领域业务拓展亦为其拓展成长空间。

  外加剂行业加速向龙头集中,维持“买入”评级:外加剂市占率有望持续提升,销量保持较高增速,利润率依旧历史底部;检测业务利润率略有下滑,但前期布局进入收获季,内生外延齐发力。18年业绩略低于我们此前预期,维持对外加剂增长趋势展望,但调低检测业务增速以及利润率预测,预计19-20年EPS预测至0.47、0.60元(前值0.56元及0.73元),新增2021年EPS预测0.75元。外加剂集中度快速提升,19Q1业绩预告显示业绩有阶段性加速。维持“买入”评级。

  风险提示:减水剂增长不及预期,检测业务毛利率下滑
  沧州明珠:下游需求疲软,前三季净利同比下滑30%
  沧州明珠 002108
  研究机构:光大证券 分析师:裘孝锋,陈冠雄 撰写日期:2018-11-02
  事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季公司实现营业收入25.03 亿元,同比下滑5.12 %;实现归属于上市公司股东的净利润3.10 亿元,同比下滑30.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.59 亿元,同比大幅下滑63.05%。

  点评:
  1.下游需求疲软,PE 管道产品销量下滑。PE 管道主要用于地下管网建设,由于“煤改气”政策推进放缓,需求较去年疲软,产品营收下滑。芜湖1.5 万吨新增PE 管道项目已于1 月底建成;采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP 管(热塑性增强塑料管)进展顺利,主要适用于海陆油气田的开采与集输。

  2.产品价格下滑,公司整体毛利率三季度继续下滑。BOPA 薄膜产品因市场价格的调整幅度较大,致使产品销售价格较上年同期大幅下降;今年锂电隔膜产品价格也在继续下滑,以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放。这些导致公司整体毛利率持续下滑,三季度公司毛利率16.6%,比上半年下滑2 个百分点。

  3. BOPA 薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺,并且自制母料已全面使用,目前自给率已经在95% 以上,同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展,已成为紫江新材合格供应商。锂电池隔膜方面,公司干湿法并举,目前已经投产湿法隔膜产能1.9 亿平米,干法隔膜产能5000 万平米,在建5000 万平米的干法隔膜。

  投资评级: 受“煤改气”政策放缓以及产品价格下滑的影响,公司盈利能力持续下滑,由于2018 年前三季发生非经常性损益1.5 亿,因此我们上调18 年而下调19、20 年盈利预测,预计18-20 年EPS 为0.24、0.32、0.39 元, 维持“增持”评级。

  风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。


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