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五大券商周二看好六大板块

  家电行业周报:白电小家电稳健增长,厨电边际承压
  类别:行业研究 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:罗文琪 日期:2019-09-02
  上周行情: 上周 SW 家用电器行业指数涨幅 1.52%,上证综指跌幅 0.39%,家电板块跑赢上证综指 1.91pct,本周涨跌幅在申万 28个一级行业中排名第 5位。其中涨幅前五的个股为东方电热( +24.58%)、 三花智控( +14.56%)、 奥马电器( +13.64%)、 天银机电( +12.24%)、 ST 厦华( +11.19%),跌幅前五的个股为奥佳华( -9.52%)、 科沃斯( -8.94%)、 高斯贝尔( -5.29%)、 日出东方( -4.88%)、TCL 集团( -3.88%)。

  白电板块:龙头竞争优势显著,格力 Q2超预期。 白电板块上半年实现收入 3900亿元,同比增长 7.0%, 归母净利润 355亿元, 同比增加 10.2%, 其中二季度实现收入 2078亿元, 同比增长 7.5%, 归母净利润 209亿元, 同比增加 11.3%。 白电板块增速略有放缓,主要由于空调二季度空调内销增速略有放缓( Q1/Q2内销同比增长+2.84和-1.62%),但三大龙头实现稳步增长,其中格力营收增速从 Q1的2.4%超预期提升至 Q2的 10.3%,美的集团空调事业部执行 T+3战略提升供应链效率,市场份额提升 5pct, 而海尔在冰箱、 洗衣机领域继续保持龙头优势, 份额小幅提升, 在景气度下降周期,龙头优势更加凸显。 由于目前空调库存处于中等偏高水平,预计下半年出现高增长概率较小,但在渠道变革加速、存量市场竞争趋势下,行业龙头将持续保持行业领先优势。

  厨电板块:零售渠道低迷,工程渠道提速。 厨电板块上半年实现收入 107亿元,同比下降 2.6%,归母净利润 15.8亿元, 同比增加 10.7%, 其中二季度实现收入54亿元, 同比下降 3.2%,归母净利润 8.7亿元, 同比增加 9.1%。 受到零售端持续低迷,厨电板块 Q2降幅扩大, 老板电器及华帝股份零售渠道销售额分别下滑15%和 10%; 但在精装修加速背景下, 工程渠道高速增长, 上半年老板电器工程渠道高速增长 80%, 提振整体收入增速。 集成灶行业超越行业实现超过 20%的增长, 浙江美大 Q1和 Q2分别实现收入增速 31.6%和 21.1%, 集成灶目前渗透率在6%左右,老板、方太、华帝等厨电品牌纷纷加码在集成类产品的布局,集成灶渗透率有望及一步提升。 预计下半年在竣工逻辑兑现、 以及 18年低基数背景下,零售端触底回升,营收实现增长拐点。

  小家电板块: 内销品牌抗周期稳增长,出口企业收益汇率贬值。 小家电板块上半年实现收入 297亿元,同比增加 6.9%,归母净利润 27.4亿元, 同比增加 13.6%,其中二季度实现收入 148亿元, 同比增加 7.0%,归母净利润 14.4亿元, 同比增加 7.9%。 内销为主的苏泊尔与九阳股份上半年实现双位数稳增长,飞科电器由于渠道调整持续,营收依旧承压;外销为主的莱克电气与新宝股份受到人民币贬值影响,汇兑损失减少,盈利大幅提升。

  投资建议: 收入端, 白电与小家电收入二季度增速有所回暖,厨电收入降幅略有扩大;盈利端, 受到原材料价格下降以及增值税下调影响, 家电企业毛利率与净利率均出现小幅提升, 盈利能力增强,由于 18年原材料价格处于高位,预计下半年成本端仍对盈利产生正向影响。建议关注具备核心竞争力的格力电器、美的集团;竣工逻辑兑现下具备弹性的厨电个股老板电器、华帝股份及浙江美大;以及具备抗周期属性、产品扩张能力较强的苏泊尔、九阳股份。

  风险提示: 宏观经济下行,地产持续不景气,行业竞争加剧,出口贸易风险
  
  食品饮料行业周报:板块中报整体较好,高端名酒景气度延续
  类别:行业研究 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:张梦甜 日期:2019-09-02
  行情回顾。本周, 食品饮料板块上涨幅度 2.65%,同期上证综指下跌幅度为 0.39%。

  本年食品饮料上涨幅度 70.69%,同期上证综指上涨幅度 15.73%。 本周食品饮料子版块中, 涨跌幅表现排在前三名的分别是调味品、白酒及其他酒类;
  白酒板块: 高端酒中期业绩靓丽,五粮液改革红利持续。 五粮液中报业绩如期实现高增长, 收入同比增速达 26.75%,净利润同比增速达 31.30%。 普五成功完成迭代,实现价格体系抬升、 渠道利润改善,处于量价齐升的趋势中, 公司采取的产品聚焦、高端化及渠道改革策略持续深化, 数字化扫码系统确保控盘分利的实施,已取得了阶段性效果, 预计改革红利将持续释放。 现金流指标良好, Q2销售回款同比增长 51.1%。第八代普五出厂价提升近 100元至 889元,预计提价效应对毛利率的提升在下半年较为明显, 渠道反馈计划量未能满足需求,一批价由年初的 810元左右提升至 960元以上,终端价突破千元;泸州老窖上半年收入增长好于全年增速目标( 20%),收入同比实现 24.81%的增长,净利润受益于中高档酒占比提升,快于收入增速,达 39.80%。高档酒/中档酒/低档酒收入同比增长 30.47%、35.14%、 0.68%, 中高档酒维持高增速, 高档酒产品加速明显。 现金流指标较好,上半年销售回款同比增长 32%; 高端白酒价格跟踪: 飞天茅台一批价达 2400元,第八代五粮液一批价 960元左右, 国窖 1573一批价约 790元;
  乳制品板块: 乳业竞争略有加剧, 龙头收入稳步增长。 上半年成本端国内原奶价格上涨明显, 但两强对上游控制力强, 并且通过产品结构优化平滑了成本压力, 毛利率稳中略有下降。其中, 伊利上半年原奶采购价格同比上升了 7%,毛利率微降0.5%。蒙牛上半年毛利率略微下降 0.1%; 两强竞争未见好转, 二季度行业促销有所加剧。蒙牛 Q2加大了促销,拉动液奶收入增长提速; 上半年双寡头均收入实现稳步增长。 其中,伊利上半年液态奶收入同比增长 13.23%,奶粉及奶制品收入同比增长 13.36%。 蒙牛上半年液奶收入同比增长 14.4%。 据尼尔森数据,伊利常温液奶零售额市占率同比提升了 2.4%,婴幼儿奶粉市占率同比提升了 0.6%。 下半年行业费用端将继续面临一定压力, 整体来看双强格局进一步强化, 中长期净利率有望修复;
  投资建议: 板块中报整体业绩表现较好, 其中,高端白酒景气度延续, 茅五泸均实现靓丽增长。 五粮液改革红利如期释放, 受益于茅台价格的稳步增长,五粮液及泸州老窖核心高端产品需求及价格表现较好,验证了前期逻辑。 高端白酒确定性最强, 重点关注龙头贵州茅台、五粮液、 泸州老窖,以及预期低点的洋河股份等;乳制品双强竞争未有减弱,但龙头加大上游控制,成本控制能力强,竞争优势加强,中长期看净利率有望修复, 建议关注伊利股份及澳优乳业等; 啤酒板块结构升级叠加减税效果, 盈利改善明显, 建议关注华润啤酒等; 大众食品建议关注定价能力强、具备渠道优势、新品有望爆发增长的细分龙头,如洽洽瓜子、 香飘飘等;
  风险因素。 经济出现严重低迷; 食品安全问题。
  环保及公用事业行业:超半数企业已披露中报,电力板块表现依旧良好
  类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2019-09-02
  我们跟踪的191只环保及公用行业股票,本周跑赢上证指数0.14个百分点,年初至今跑输上证指数4.98个百分点。本周华控赛格、岷江水电、普邦股份分别上涨34.77%、18.10%、14.12%,表现较好;中天能源、雪浪环境、鹏鹞环保分别下跌-12.56%、-5.40%、-4.60%,表现较差。

  行业观点:
  环保:环保公用事业板块89家公司披露中期报告,电力表现依旧良好。截至本周,我们跟踪的股票池中环保公用事业板块共89家公司披露了中报。从目前业绩披露情况来看,环保板块中污水、工业环保、生态园林板块承压较大,环境监测板块态势良好。2019年上半年,由于新机组的投产及动力煤走弱带动火电公司业绩增长。京能电力自2018年下半年起共增加装机容量479万千瓦,入厂标煤价格同比回落3.9%,使上半年归母净利润达6.80亿元,同比上期增长124.81%。华电国际上半年新增装机容量359.01万千瓦,在较好的用电需求刺激下实现归母净利润16.52亿元,同比上涨67.43%。建投能源在上网电价小幅上调和燃煤单价同比下降35.29元/吨的情况下实现归母净利润3.92亿元,同比增长108.19%。水电方面,机组投产外加流域来水偏丰致华能水电业绩增长,实现归母净利润8.16亿元,同比增长224.77%。燃气板块上半年的表现差强人意,虽然深圳燃气上半年业绩增速低于预期,归母净利润同比下降6.85%,但深圳城中村改造计划及新投产的LNG接收站让深圳燃气未来业绩可期。

  电力:电厂日耗维持高位,动力煤价格止跌上涨。秦皇岛港5500大卡动力末煤上涨至580元/吨,周环比上涨6元。沿海六大发电集团当周日均耗煤73.99万吨,环比上周持平,同比持平。库存1647.97万吨,环比上周减少13.73万吨,库存可用天数为21.21天,同比增加2天。本周沿海运费大幅反弹,沿江运费大幅反弹。目前,主产区环保安检日趋严格,发运倒挂严重,贸易商挺价情绪浓厚。中长期来看,随着终端电厂库存去化节奏加快,加之煤价跌至相对低位,下游采购情绪渐起,询盘增加,预计9月份整体供应端或将趋紧,煤价下方支撑力度较强,煤价止跌企稳。

  燃气:国内LNG市场供应稳定,国际天然气价格下跌。本周,国内工厂开工情况良好,日产较上周有小幅增长,本周全国工厂、接收站LNG周均价环比上周下跌0.80%。本周国内市场需求依旧冷清,工厂开工情况较好供应充裕。预计下周华北部分地区LNG工厂在上调价格后会下调价格以刺激出货,多因素影响液位较低工厂将会上调价格,整体仍将以稳中下调为主。

  投资策略
  截至本周,我们跟踪的股票池中环保公用事业板块共89家公司披露了中报。从目前业绩披露情况来看,环保板块中污水、工业环保、生态园林板块承压较大,环境监测板块态势良好,电力板块少数公司亏损,而燃气板块则由于气源采购成本大幅上升出现增收不增利的情况。7月份,湖北省长江干流、汉江流域来水较多年平均偏少一至二成,清江流域偏枯六成多,主力水电厂出力受限发电量大部下降,火电单月发电量创出历史新高。1-7月,湖北省水电厂发电量同比下降19.52%;火电厂发电量同比增长20.04%。在此推荐关注湖北省纯火电公司【长源电力】。另外推荐利用小时数高,今年有新增机组投产的【京能电力】、【建投能源】。今年南方电网进一步加大西电东送力度,最大限度消纳云南富余水电,1-7月累计输送云南水电816.38亿千瓦时,超协议计划223.62亿千瓦时,同比增长23.59%,此处推荐关注云南省水电公司【华能水电】。

  风险提示
  1、环保政策执行力度低于预期;2、动力煤价持续上涨;3、天然气消费需求下降;4、推荐公司订单执行及获取不及预期;5、民企融资持续承压。

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