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新能源客车需求确定 四股或有望迎来爆发

  新能源客车需求确定 行业增速有望回到正轨
  据上证资讯报道,15日,深圳当地最大的公交企业——深圳巴士集团宣布常规大巴全面退出运营,成为全国首家规模化纯电动公交企业。截至6月,深圳巴士集团共与其他企业合作建成充电桩1483个,目前建成的充电桩已能基本满足深圳巴士集团纯电动化的需求。机构认为,今年以来由于补贴政策以及车型目录出台速度较慢,新能源客车行业销量持续低迷,但从长期看行业需求较为确定,对于公交车的需求更是有明显的增量空间。关注中通客车、宇通客车。
  中通客车:销售远超行业水平,继续看好未来发展
  中通客车 000957
  研究机构:财富证券 分析师:龙靓 撰写日期:2016-11-04
  事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入58.26亿元,同比增长48.65%;归属于上市公司股东净利润4.55亿元,同比增长140.50%;基本每股收益0.77元。

  投资要点
  客车销售增速远超行业,业绩增速符合预期。2016年前三季度,国内客车市场表现疲弱,累计销量为37.82万辆,与去年同期相比,下降5.52%;同时期内,公司累计销售客车1.17万辆,同比增长15.64%,增速远远高于行业。主要原因包括:一方面公司紧扣新能源客车机遇,通过市场营销不断提升公司新能源客车市场占有率,前三季度公司新能源客车销量及市占率位居行业前列;另一方面公司不断强化技术创新与优化产品结构,开发出的高端商务中巴、房车等新产品得到了消费者认可,从而为公司业绩形成了稳定支撑。得益于公司产品的良好销售,三季报业绩保持快速增长,增速符合预期。

  产品结构分化明显,资产负债率趋高,毛利率平稳趋升。2016年前三季度,公司累计销售大型客车、中型客车、轻型客车2378辆、5604辆、3717辆,同比分别增长-26.70%、74.15%、1.70%,产品结构表现出明显的分化趋势,其中原因主要受市场需求结构性影响所致。前三季度,公司资产负债率达到79%,与去年同期相比上升了8个百分点,主要原因是报告期内公司短期借款大幅增加所致。前三季度,公司毛利率为21%,与去年同期相比上升近3个百分点,上升趋势表现出持续性。

  政策料将落地,新能源汽车将步入规范发展轨道,有利行业优势企业。受“骗补谋补”调查事件影响,2016年1-9月,汽车厂商对新能源汽车的生产持谨慎态度,前三季度全国新能源汽车累计销售28.9万辆,同比增长101%,但明显低于市场预期。我们仍然认为,“骗补谋补”事件不会改变国家对新能源汽车产业的支持。相反,随着该事件调查的结束,新的产业支持政策或将出台,从而推动新能源汽车产业健康发展,而公司作为具有竞争优势的企业或将从政策调整中受益。因此,我们认为,虽然2016年全国新能源汽车销量难以达到之前预期的65-70万辆的目标,但这不会对具有行业竞争优势的企业造成明显负面影响,随着产业发展的规范,公司业绩有望保持平稳较快增长。

  盈利预测与投资评级:基于公司在客车行业中的竞争实力,以及在新能源汽车领域的业务布局,同时考虑到政策调整因素,我们在整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入83.12/106.06亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.85/6.72亿元,摊薄后每股收益分别为0.99/1.13元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年20-25倍PE,合理区间为19.80-24.75元,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下行超预期,行业政策支持低于预期等。
  宇通客车:国内行业聚拢,海外战略扩张下的全球大中客龙头
  宇通客车 600066
  研究机构:国信证券 分析师:梁超 撰写日期:2017-06-09
  逻辑:国内行业龙头份额提升,海外市场空间广阔。

  我们认为,宇通作为全球大中客龙头,收入来源分为国内市场(88%)和海外市场(12%)。国内端市场总量饱和,城镇化+新能源化下具备结构性机会,中期机会在于政策趋严下行业集中度和龙头份额的提升。宇通的高ROE来源于高销售净利率(两倍于第二企业),持续超出同业的研发投入保障公司单车价格、单车毛利逐年提升。海外端是公司长期战略方向,我们测算全球客车市场具备107%提升空间,中长期看好一带一路政策下的宇通的全球渗透。

  海外:南美、非洲低保有量,全球客车一倍增长空间。

  目前全球大中客市场保有量约367万辆,以中国为基准估测未来仍有107%增长空间,预计随着新能源生产企稳、人民币贬值改善贸易条件、一带一路政策拉动需求恢复,宇通低人工成本叠加研发优势,未来海外业务增长可期。

  国内:客车市场总量逐步饱和,具备结构性机会。

  客车市场经历2009-2011三年高速增长,当前总量趋于饱和,未来行业细分增长在城镇化和新能源化下的公交市场渗透。我们认为,城镇化率提升下中西部公交车存量维持增长,同时新能源公交短期替代京津沪市场,长期渗透全国。

  宇通公交车销量具备提升空间。

  政策收紧利好龙头,宇通市占率有望提升。

  我们认为未来的新能源政策并非普惠政策,而是体现出明显的偏向龙头的趋势。政策主要通过从三方面收紧来聚拢行业,1)三万公里+先清算后拨付以排除现金流状况不佳的中小企业;2)补贴退坡以排除骗补者;3)新能源造车资质或暂停发放以排除新进入者。未来在政策趋严的背景下,新能源行业有望正本清源,行业集中度和龙头企业市占率有望提升。与竞争企业相比,宇通经营性现金流量净额占比最高、低负债水平减弱财务风险,具备显著竞争优势。

  高盈利能力的客车蓝筹,维持买入评级。

  17年政策调整下客车行业整体增速或有回落,公司是高盈利能力的大中客全球龙头,连续三年维持高分红(>50%),未来行业集中度提升下看好宇通份额持续增长,我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别是11.7/9.9/8.2x。当前估值底部,维持买入。
  万向钱潮:业绩符合预期,看好公司在新领域的拓展
  万向钱潮 000559
  研究机构:光大证券 分析师:刘洋 撰写日期:2017-03-02
  事件:
  公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。

  业绩符合预期,主业稳增长可期
  公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。

  内生外延,看好公司在新领域的拓展
  公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。

  增持评级,目标价15元
  公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。

  风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。
  得润电子:平台优势逐渐显现,看好公司长期成长
  得润电子 002055
  研究机构:广发证券 分析师:许兴军,王亮 撰写日期:2017-05-02
  2016 年业绩略低于预期,2017Q1 实现营收、净利润快速增长,
  公司发布2016 年报和2017Q1 季报,公司2016 年实现营收45.8 亿元,同比增50.9%,净利润3,868 万元,同比减54.6%,略低于市场预期,2017Q1实现营收11.7 亿,同比增长31.0%,净利润3,198 万元,同比增46.9%,呈现出快速成长势头。公司预计2017H1 实现净利润0.91~1.07 亿元,同比增70~100%。公司在消费电子、汽车电子和车联网业务上并行深耕发展,推动了营收高速增长;2017Q1 公司投资收益同比增2363%,增加2,631 万元,系Plati 引入第三方投资者使公司对其长期股权投资由成本法转为权益法冲回前期确认的投资收益所致。

  消费电子、汽车业务双驱助力,产品池、客户池不断丰富面向未来
  公司立足消费电子和汽车业务,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”:消费电子方面,公司Type-C 产品开始大量推出市场,并有望切入国际顶级供应链体系,推动公司业绩的快速增长;汽车业务方面,Meta 的OBC业务进展顺利,已成功参与宝马i3、标致雪铁龙、东风、上汽等客户的众多项目,重庆百万产能级生产基地已做好量产准备,未来将贡献大量增量业绩。公司启动收购柳州双飞60%股权,不断丰富产品池、客户池,有利于公司进一步发挥平台优势,改善盈利能力,推动业绩长期成长。

  盈利预测及评级
  我们预计公司17-18 年公司实现净利润分别2.3 亿、3.5 亿元,EPS 分别为 0.51/0.78 元,对应PE 40.4/26.5 倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司在汽车和消费电子方面的长期成长动力,维持“买入”评级。

  风险提示
  OBC 市场发展不及预期风险;Type-C 渗透率提升不及预期风险。