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工程机械行业BICES2017将举行 六股受益

  (原标题:工程机械行业BICES2017将举行 机构看好五细分领域6只龙头股)
  工程机械行业BICES2017将举行 机构看好五细分领域6只龙头股
  9月20日至9月23日,亚太地区年度最大的工程机械行业盛会,“BICES2017”将在北京的中国国际展览中心举行。根据议程安排,除多家企业将在会议期间发布或展示最新产品外,在“一带一路”倡议下的国际合作、“互联网+”的应用以及围绕智能制造的转型升级等均成为本次盛会中的亮点。

  分析人士表示,在“一带一路”倡议以及供给侧结构性改革的带动下,今年以来,工程机械行业基本面得到显著改善,在此背景下,行业盛会的举行,有望成为板块启动估值修复行情的催化剂,在短期或具备较大交易性机会。

  从行业数据来看,今年以来行业内销售数据出现大幅增长,以挖掘机数量为例,根据中国工程机械工业协会最新发布的数据显示,今年8月份,国内主要挖掘机制造企业共计销售各类挖掘机约8700台,同比增长逾1倍,已连续5个月保持超过100%的增长速度。今年前8个月,国内挖掘机累计销量超过91000台,同比涨幅达到101%,行业维持着高速增长的势头。其中,三一重工8月份实现销售2059台,同比增长136%,占市场份额近24%,在国内挖掘机市场数据中居首。

  从今年中报业绩来看,媒体市场研究中心根据数据统计发现,行业内16家上市公司中,有14家公司今年中报归属母公司净利润实现同比增长,而ST常林、柳工、三一重工、恒立液压、山河智能、徐工机械等10家公司中报业绩均实现同比翻番或扭亏,占比超过六成。

  对此,分析人士表示,今年以来,“内外兼修”的工程机械行业景气度持续走高,国内方面,受益基建拉动、更新换代需求等多种因素叠加,为行业销量持续高增长带来新动力;海外方面,“一带一路”倡议将推动相关地区基础设施互联互通,推动基建工程建设与我国对外工程承包加快增长,对于工程机械需求量巨大,成为工程机械行业的新增长点。

  事实上,今年上半年,工程机械行业整体的预收账款也出现大幅提升,分析人士普遍认为,预收账款在未来的逐渐释放,将为行业业绩增速带来极大保障,从而使得行业的高景气度有望持续。具体来看,工程机械行业中近九成公司今年中报预收账款出现同比增长,而除完成重大资产重组的ST常林预收账款大幅提升外,其余15家上市公司预收账款整体规模达到52.46亿元,同比增长48.58%,其中,诺力股份、徐工机械、恒立液压等公司中报预收账款均实现同比翻番。

  伴随着今年以来场内资金对低估值高业绩增长的公司青睐有加,包括化工、有色金属等行业今年以来估值均得到大幅提升,相较之下,工程机械板块目前仍具备相对较大的估值优势。统计显示,截至昨日,行业整体市净率为1.84倍,大幅低于所属申万一级行业机械设备整体3.05倍的市净率水平,且较化工(2.22倍)、有色金属(3.93倍)等行业均有明显差距。其中,中联重科仍处于破净状态,最新市净率为0.97倍,此外,柳工、徐工机械、建设机械、华菱星马等公司最新市净率也不足1.5倍。

  具体到投资标的的选择上,中泰证券建议关注五细分领域6只龙头股投资机会:1.挖掘机整机及零部件龙头股弹性大:三一重工、恒立液压;2.汽车起重机龙头股:徐工机械;3.混凝土机械龙头股,出售环境资产后有望重新起航:中联重科;4.中国叉车龙头企业,销量有望超预期:安徽合力;5.土方、路面机械领军企业,业绩弹性大:柳工。(.证.券.日.报)
  三一重工:Q2业绩不及预期,资产质量及现金流明显改善
  三一重工 600031
  研究机构:安信证券 分析师:王书伟 撰写日期:2017-09-05
  H1业绩同比增长7.41倍,Q2环比下降不及预期:8月29日公司发布半年报,实现收入192.08亿元,同比增长71.19%;归母净利润11.6亿元,同比增长740.95%;EPS0.15元。分季度看,Q2单季度营业收入98.31亿元,同比增长64%;归母净利润4.14亿元,同比增长767.14%,环比下降44.5%,低于预期主要归因于(1)处置长库龄产品致毛利率环比下降5.26个pct;(2)汇兑损失增加财务费用。

  挖机销量增速高于行业,起重机及混凝土机械持续复苏。上半年挖机收入69.05亿元,同比增长102.4%;毛利率37%,同比上升4.6个pct。行业协会数据,上半年挖机行业销量7.51万台,同比增长100.3%;公司销量1.62万台,同比增长123.2%,增速高于行业增速,市占率由2016年的20%升到24.4%。未来随着基建投资快速增长,挖机销量有望保持较高增速并不断向后端起重机械、混凝土机械传导,上半年公司混凝土机械收入66.09亿元,同比增长32%;毛利率22.6%,同比增加0.5个pct。

  而起重机械收入22.98亿元,同比增长69.8%;毛利率33.1%,同比下降2.3个pct。

  处置长库龄产品致毛利率环比下降,汇兑损失增加财务费用:Q2单季度,因集中处理历史长库龄产品,公司综合毛利率环比下降5.26个pct至27.29%,其中混凝土机械下降明显,下半年预计这一情况将有所好转。期间费用方面,由于人民币升值,上半年汇兑损失4.08亿元(同比增加15.9%),但因公司利息支出减少,财务费用整体下降14.7%。其次,市场环境好转后公司重新加强对经销商激励,销售佣金增长6.21亿元(同比增长2.75倍)使得销售费用上升97%。同时,坏账准备计提比例由2016年8.36%提升至8.79%,使坏账损失同比增加1.87亿元,对业绩造成压力,我们预计,下半年汇率和坏账损失对业绩的不利影响将有所好转。

  历史冗余明显出清资产质量改善,龙头厂商轻装上阵:当前行业回暖复苏趋势已确立,公司积极处理历史包袱,对短期业绩造成影响,但资产质量改善利好中长期发展:财务数据显示,公司库存及应收账款周转天数比2016年分别下降32%和57%,上半年经营净现金流58.94亿元,同比提升2.79倍显著好转。我们认为工程机械行业经历五年的深度调整未来将恢复到常态发展,龙头公司的市场地位进一步提升,将强者恒强。当前公司正加紧海外市场的拓展,上半年国际销售收入57.99亿元,同比增长25.9%,占比30.19%,未来将持续受益一带一路带来的新成长空间。

  投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为22.37亿元、33.56亿元、42.46亿元,EPS分别为0.29元、0.44元、0.56元。公司身为龙头厂商将充分受益行业回暖,资产质量改善将利好中长期发展,给予买入-A评级,6个月目标价10.15元。
  恒立液压:传统油缸业务大幅增长,泵阀等新产品销售放量
  恒立液压 601100
  研究机构:平安证券 分析师:黎焜 撰写日期:2017-08-16
  挖掘机油缸与盾构机油缸等产品大幅增长,下游需求好转。(1)报告期内,公司共销售油缸21.1万只,其中挖掘机专用油缸15.5万只,同比增长123.2%;重型装备用非标准油缸5.5万只,同比增长99.0%。挖掘机油缸与盾构机油缸的销售收入同比分别增长163%、137%,带动油缸板块强劲增长。(2)2017年上半年国内挖掘机销量为7.5万台,同比增长100.5%;公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达到50%以上。

  泵阀新产品实现量产,销售快速增长。报告期内,公司15吨以下小型挖掘机用泵阀实现量产,销售收入同比增长101%,产品整体技术处于国内领先水平。公司研发的液压泵除使用在挖掘机外,还可广泛使用在高空作业车、注塑机、平地机、起重机、海工、港口机械等领域。

  规模效应等因素使公司盈利能力提升。公司上半年综合毛利率为28.1%,同比上升8.2个百分点,收入规模效应显现。公司强化内部管理,销售期间费用率为14.3%,较去年同期减少5.1个百分点。

  海外市场销售额实现较快增长,未来仍有较大发展空间。报告期内,公司国外销售收入同比增长52%,海外市场的销售占比超过25%,未来拟达到50%,并积累了卡特彼勒、神钢、日立、久保田、加藤等一批行业优质客户。

  盈利预测与投资建议:考虑挖掘机到下游市场需求向好,上调盈利预测,预计2017~2019年净利润为3.01亿元、3.88亿元、4.90亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.78元(之前预测为0.38元、0.49元、0.61元),对应市盈率为39.6、30.7、24.3倍。公司打造具有国际影响力的高端液压传动元件及系统智能制造企业,工程机械等下游市场需求回升,液压泵阀等新产品发展空间广阔;看好公司中长期发展前景,上调为“强烈推荐”评级。

  风险提示:工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀等新产品发展低于预期等。
  徐工机械:各类业务齐头并进,业绩大幅增长
  徐工机械 000425
  研究机构:华金证券 分析师:张仲杰 撰写日期:2017-09-01
  利润大增,运营指标优化,业绩符合预期:上半年公司营收144.41亿元,同比增长77.44%,归母净利润5.50亿元,同比增长333.27%。在营收上涨77%的情况下,公司严控债权逾期,将应收账款增幅控制在7%以内,经营性现金流净额16.7亿元,同比增长210.19%,各类财务指标向好,业绩符合预期。

  传统业务保持领先,新兴板块快速成长:传统三大主机起重机械、铲运机械、道路机械销量高增长,其中起重机、平地机市占率稳居行业第一。新兴板块快速挑大梁,旋挖钻机、定向钻等产品的市占率均超过40%;环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。各个板块营收均实现大幅上涨:起重机械+102.63%、铲运机械+47.67%(出口+96%)、桩工机械+53.16%、压实机械+76.49%、消防机械+43.1%。

  借势一带一路,国际化布局开始步入收获期:公司上半年实现出口22亿元,同比增长34.11%,根据国家海关数据,上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。国际化布局开始进入收获期,徐工巴西制造上半年收入翻倍,跨境电商直销收入持续翻番增长。随着国家“一带一路”战略的深化,公司海外业务有望延续高增长。

  进军高空作业装备,受益行业快速增长:随着国家对生产安全要求的提高,政策和市场需求将推动高空作业装备的发展。公司凭借工程机械行业产业基础和资本优势,有望快速切入高空作业装备行业。上半年高空作业车销量翻番增长,市场占有率居行业第二,实现收入近亿元,在高空作业装备领域的整体实力已初步跻身国内前列。

  投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元,净利润分别为9.27亿元、14.77亿元,19.17亿元,每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为5.24元,相当二2018年25倍的动态市盈率。

  风险提示:基建投资增速低于预期,原材料价格剧烈波动,行业竞争状况恶化。

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