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证券行业卓越推:东方证券(600958)

本周行业观点
  证券行业观点:安全边际较高
  预计2017年证券行业净利润同比增长4.9%。经纪业务和信用交易业务手续费率的下跌趋势将延续,交易量受市场行情与减持新规的影响较去年小幅下降,预计这两项业务的收入较2016年将有所下滑。投行业务受益于IPO 节奏的加快,股权承销中首发上市收入贡献度将提升,再融资新规短期内有不利影响,预计2017年投行业务收入同比上升19%。通道业务成为监管重点,资管通道业务规模将出现下滑,资管业务收入同比小幅下降。

  监管层非常关注业务风险,政策环境趋严压制行业估值水平。证券行业当前估值处于历史低位,具有较好的安全边际。当前市场行情转暖,估值修复有望延续,投资机会已经显现。

  本期【卓越推】组合:东方证券(600958)。

  核心推荐理由:
  1、公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10 名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。

  2、创新业务发展迅猛,公司业绩弹性较高。在2016年弱势行情中,创新业务对公司营收的支撑作用十分明显。 公司股票质押回购利息收入、新三板做市成交量等行业领先,为公司培育了新的收入和利润增长点。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。

  3、深港通开通下,境外布局有望受益。2016年12月深港通下股票开始交易,公司在香港的业务有望受益于深港通的开通。

  公司作为A+H 上市券商,且在2016年10月对境外子公司东方金融(香港)增资15亿港币,此轮增资后,东方金融(香港)注册资本达到21亿元港币,提升了东方金融在境外的竞争力。

  4、6月业绩持续好转,看好公司业绩弹性。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。

  2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但公司6月业绩简报显示,东方证券母公司营业收入10.61亿元,净利润5.37亿元,同比涨幅分别为234.77%和240.88%;累计到6月底,东方证券母公司营业收入达到27.64亿元,净利润12.97亿元,同比涨幅分别为85.71%和69.25%。目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。

  盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.52元、0.62元和0.68元,维持公司“增持”评级。

  风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

□ .王.小.军./.关.竹  .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司