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一带一路交通7只概念股价值解析

  中国铁建:一季度业绩符合预期,“一带一路”布局打造海外支柱市场
  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,孙伟风 日期:2017-05-03
  2017年Q1归母净利润同比增长11.9%,EPS0.21元。

  公司2017年一季度实现营业收入1230.7亿元,同增3.7%;营业成本1192.3亿元,同增3.5%;营业利润37.3亿元,同增9.7%;归属上市公司股东净利润28.8亿元,同增11.9%;加权平均净资产收益率2.17,同减0.11个百分点;每股收益0.21元,同增12.2%。整体业绩符合预期。

  基建投资同比增长18.7%,工程承包板块新签订单同比增长47.3%。

  2017年1-3月国内基建累计投资2.4万亿元,同增18.7%。其中公共设施管理业累计投资9235亿元,同增27.4%;道路运输业累计投资5551亿元,同增24.7%;国家铁路累计固投937亿元,同增2.0%。公司是国内基建行业龙头,主营业务拓展积极稳健。2017年Q1新签订单2616.1亿元,同增46.0%;新签工程承包板块订单2181.6亿元,同增47.3%。

  城市轨交/市政/公路订单大幅增长,工程承包板块业务结构持续优化。

  受益于国家大力推动城镇化建设和中西部交通设施改进,公司工程承包板块各主要业务增速均呈现加速增长趋势:2017年Q1公司公路、城市轨交、市政工程业务新签订单分别为603.8、438.9、423.5亿元,同增75.6%、109.0%、86.7%。城市公用设施建设领域的项目盈利能力较好,工程承包板块营收结构的持续优化将带来公司整体盈利能力的提高。

  “一带一路”大海外战略成果显著,海外业务订单同比增长59.1%。

  中国海外基建项目1/2分布在“一带一路”沿线,推动沿线国家的产业投资。4月,公司与德勤中国深化合作关系,加强海外战略合作。强强联合进军海外市场成果显现,2017年Q1公司海外业务新签订单226.8亿元,占比8.67%,同比增长59.1%。公司进一步巩固优化海外市场布局,拓展海外业务的深度和广度,强力打造海外支柱市场。

  盈利预测和投资建议:“十三五”期间基建投资保持增长,公司行业龙头地位稳固,投融资经营项目进展正常;“一带一路”大海外战略和联合出海助推公司海外业务稳定发展。预计公司2017-2019年EPS1.16、1.24、1.36元,对应2017年13.5倍PE水平,目标价15.66元,维持增持评级。

  风险提示:原材料价格上升风险、地方债风险、海外市场拓展不及预期风险、外汇风险。
  中国中车:一季度业绩大幅下滑,期待全年恢复性增长
  类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2017-05-08
  1、整体表现不及预期,营收下滑-16.71%,主要受累于动车与客车业务下滑:2016年,公司一季度实现营业收入335.92亿元,降幅16.71%;实现归属于母公司所有者的净利润11.52亿元,降幅42.05%。业务拆分来看,铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务实现营业收入分别为131.03、55.04、88.81、61.03亿元,同比分别变动-39.61%、42.16%、-14.59%、39.84%。本报告期机车、动车、客车、货车业务收入分别为15.61、72.02、4.07、39.33亿元。动车组和客车交付量同比下降、以及风电、新材料等新兴业务下滑是本期业绩低于预期的主要原因。

  2、盈利能力受原材料涨价影响有所下滑,费用率略有上升:一季度整体毛利率、净利率分别为22.02%、4.46%,同比分别下降1.11、1.61pct,ROE(摊薄)为0.98%,同比下降1.03pct。我们认为上游原材料价格上涨对公司毛利率构成了一定压制。

  一季度公司期间费用率为16.87%,同比上升1.25pct,其中销售费用、管理费用及财务费用占营收比例分别为3.20%、12.96%、0.70%,同比变动-0.04、1.33和-0.04pct。

  3、本年度预计将为动车组的交付低点,全年交付量预计为280-300列左右:根据2016年年报披露的在手订单情况,动车组在手订单约为297亿,相较于2016年前三季度分别变动-188亿元。仅相当于160-180列动车组。客观来讲,本年度可能为十三五期间动车组交付的低点,从铁路建设周期角度来讲,对应的是2011-2013年的铁路投资低谷期。从通车里程角度来看,本年度新增通车里程近2100公里,高铁1300公里左右,这些因素均制约了动车组交付量的释放。

  4、无需太过悲观,预计17年机车、货车复苏,标动、维修、城轨等亮点纷呈,国际业务订单持续亮眼:从车辆采购的外部大环境来看,铁总公司本年度车辆投资规划为1000亿元,而16年仅为850亿,且存在明显的前高后低,因此全年中车仅铁路设备业务总体增速可能为10%-15%。17年业绩亮点有望包括:(1)机车、货车业务复苏,16年底以来铁总货车招标量达4万台,机车招标量预计将达777台,恢复到历史较高水平。这主要由强劲的货运需求复苏所驱动。(2)维修业务高增长可期,预计本年度动车组维修同比增速约为20%,经测算有望达到180亿以上;(3)16年以来中标芜湖、昆明等轨交PPP项目,合计金额近400亿,本年度将继续结合公司财务目标争取PPP工程建设;(4)现代物流、金融服务等先进产业,17年有望持续高速增长。

  公司16年公司新增国际业务订单约81亿美元,同比增加40%,本年度目标100亿美元。17年以来,公司先后公布与麻省、洛杉矶、雅万高铁、马来西亚等签订的111.4亿动车组与地铁订单。主要的动车组与地铁大单均将在2018年之后陆续交付。

  5、盈利预测:我们预计2017-2019年公司净利润将分别达127.64、139.99、167.24亿元,对应PE分别为22.93、20.91、17.50,EPS分别为0.44、0.49、0.58元。

  风险提示:机车、货车复苏低于预期、本年度动车招标不达预期
  中国中铁:一季度基建订单大幅增长,PPP+海外战略加速执行
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:李杨 日期:2017-05-04
  公司2017年一季度收入增速5.2%,净利润增速15.3%,基本符合我们的预期。2017Q1公司实现营业收入1339.9亿元,同比增长5.2%;实现归属于上市公司股东净利润26.2亿,同比增长15.3%。2016年末公司从防风险角度,出于谨慎性原则计提部分三四线城市房地产项目与资源类业务资产减值损失,致使公司利润增速低于我们的预期,从2017一季度公司经营情况来看,公司各项业务开展较为顺利,项目管控不断加强,业绩增长恢复。

  市政基础设施建设带动公司基建业务收入同比增长1.77%。公司基建板块营业收入1126亿元,同比增长1.77%,考虑到去年同期“营改增”政策还未实施,同口径下基建业务收入增速还应有所提升,其中铁路、公路、市政分别贡献收入430亿元、151亿元、545亿元,对应增速-8.7%、-15.78%、19.52%,市政基础设施建设带动公司基建业务收入增长;除此之外,公司勘察设计板块受益于国内基建建设投资规模的稳定增长,营业收入同比增长23%;工程设备和零部件制造业务收入增速22.3%;房地产业务收入同比下滑4.1%。

  营业利润率提升,期间费用控制出色,净利率同比提升0.25个百分点。受“营改增”和部分业务结构调整影响,公司综合业务毛利率8.91%,同比下滑1.59个百分点,但从同口径营业利润率来看,2017Q1公司营业利润率同比提升了0.43个百分点,项目盈利能力提升;2017Q1公司期间费用率同比下降0.02个百分点,主要系财务费用率降低,带息负债总额与融资成本降低,公司财务费用率较去年同期下降0.09个百分点至0.88%,房地产营销费用增加致使公司销售费用率同比提升0.07个百分点,管理费用率与去年同期持平,公司资产减值损失/营业收入比重提升0.2个百分点至0.28,综合影响下净利率水平提升0.25个百分点。

  公司预付款增加,经营性现金流净额较去年同期多流出168亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额-192.4亿元,较上年同期多流出168亿元,收现比120.7%,较去年同期下滑1.3个百分点,付现比132.9%,较去年同期提升7.2个百分点,预付款较去年同期多支付124.9亿,公司在春节期间集中支付工程款和偿还债务致使公司经营性现金流和货币资金较去年同期出现一定下滑。

  一季度新签订单同比增长36%,在手订单饱满助力未来成长。2017年一季度公司公司新签订单总额2575亿元,同比增长36%;分业务板块,其中基建建设板块新签合同2287亿元,同比大幅增长45.8%,勘察设计与咨询板块新签合同62亿,同比增长37%,工业设备与零部件制造新签66亿,同比增长25%,房地产开发新签80亿,同比增长87%,公司主动收缩其他业务,该业务分项新签合同80亿,同比下滑56%;对公司主业基建建设板块新签进行分拆,铁路新签280亿,同比下滑56%;公路新签407亿,同比增长133%;市政新签1600亿,同比增长113%,受益于PPP模式推进公路和市政业务扩张迅猛,公司基建主业不断强化。

  PPP+海外战略加速执行。2016年起公司将国内基础设施建设投资和“一带一路”市场开拓作为重要的集团战略进行推广,公司全年基础设施PPP项目新签订单2911亿元,同比增长593%,海外业务新签合同1025亿元,同比增长49.6%;2017年公司继续加大基础设施PPP和海外业务战略布局,一季度新签PPP项目520亿元,海外订单落地155亿,同比大幅增长131.8%,PPP+海外战略加速执行。

  维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润分别为138.8亿/155.5亿/174.2亿,增速分别为11%/12%/12%;PE分别为14X/13X/12X,维持增持评级。

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