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饲用维生素价格飙升迎需求旺季 四股受益

  饲用维生素价格飙升 需求旺季遇环保重压
  据报道,近期,国内饲用维生素价格飙升。最新一期饲用维生素指数为223.8,单周涨幅达9%,已连续8周上涨,下半年涨幅近47%。具体品种涨幅更大,如维生素D3最新报价435元/千克,年初至今上涨525%;泛酸钙(维生素B5)最新报价达到780元/千克,年初至今涨幅近170%,创出历史新高。随着维生素涨价潮蔓延,具有定价权的公司受益最大。(证券时报)
  金达威:运动营养品强势崛起,Q10和VD3提价明显
  金达威 002626
  研究机构:西南证券 分析师:朱国广 撰写日期:2017-06-23
  投资要点
  事件:公司发布员工持股计划,通过二级市场购买(大宗交易、竞价交易等方式),总金额不超过5000万元(员工自筹和控股股东借款的比例为1:1,不超过公司总股本的0.63%)。员工持股共涉及不超过85人,包括6名董监高和不超过79名核心员工。

  战略布局运动营养品,打通全产业链提高综合竞争力。全球保健品市场规模接近2000亿美元,年复合增速超过6%,亚太地区增长潜力最大增速也最快。中国保健品市场规模超过2000亿,但与美国相比无论是人均消费、渗透率、覆盖年龄都还有巨大的提升空间,未来发展潜力巨大。运动营养品定位运动和健身人群,随着健康意识提升和全面健身推广,未来有望成为增速最快的保健品细分领域。公司重点布局运动营养品市场,已经形成了初步的产业链,原料端能够自产辅酶Q10、VA、VD3或采购其他原料从而降低成本,生产端Vitabest拥有世界级的生产基地凭借规模致胜,品牌端布局了普通保健-瘦身系列-极限运动的多层次多品牌,市场端通过名人代言+体育赛事提升市场影响力,销售端通过线上线下结合+跨境电商从而实现放量。通过并购整合,运动营养品板块有望实现规模和盈利能力快速提升。

  辅酶Q10有望量价齐升,VD3提价效应逐步显现。1)全球辅酶销量约为750吨,保持9.5%的复合增速。公司是全球辅酶Q10龙头生产企业,年产能超过540吨,市占率接近50%。辅酶Q10价格明显上涨,从年初最低点的150美元/千克上涨至超过250美元,或有望突破300美元。公司有望享受辅酶Q10放量和提价带来的显著业绩弹性,保守估计全年销量和价格有望提升20%,全年贡献净利润增至1.8亿。2)VD3由于环保压力加大导致部分企业产能收缩,6月初从底部69元/千克迅速上涨至140元/千克,同比提价幅度达到33%,未来仍将延续提价趋势或将超过上轮最高价200元/千克。预计VD3的提价效应将在下半年体现在利润中,由于销售规模较小,预计全年有望增厚0.1亿净利润。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.72元、0.84元,对应PE分别为21别、18倍、15倍。参照可比公司(VA、VD3和保健品),2017年平均PE为26倍。预计公司2017年归母净利润增速25%,我们认为给予公司2017年26倍PE比较合理,对应股价为15.86元。考虑到辅酶Q10提价和保健品业务高速增长,维持“买入”评级。

  风险提示:保健品销售或低于预期的风险;辅酶Q10提价幅度或低于预期的风险;VA降幅幅度或超出预期的风险。
  亿帆医药:多块布局,多点开花
  亿帆医药 002019
  研究机构:国元证券 分析师:邹翠利,金红 撰写日期:2017-08-09
  投资要点:
  亿帆医药是一家以医药、原料药等产品为主的集研发、生产、销售于一体的创新型制剂企业。经过并购整合,公司形成了以药品制剂为核心,原料药和高分子材料业务为两翼,并形成了制剂、原料药和生物药研发六大药品生产中心。

  原料药主要是泛酸钙系列产品,泛酸钙行业属于寡头垄断,公司产品全球市场份额40%-45%,拥有相当的话语权。得益于环保和技术壁垒,泛酸钙产品价格自2015年底开始上涨,为公司2016年业绩提供支撑。由于环保趋势不断趋严,今年7月份以来,泛酸钙产品价格再次呈上扬趋势,从单价220上涨到目前的600多,涨幅翻番。我们判断泛酸钙价格不太会维持当前水平,但高位运行问题不大,为公司业绩提供稳定现金流。

  制剂包括化药和中药制剂,公司制剂板块得益于提前布局,11个独家品种进入新版医保目录,复方黄黛片以谈判方式进入国家医保,降幅较低,随着越来越多的省份招标工作的落实,公司制剂板块销售额将有大幅提升。

  公司收购的健能隆双分子抗体平台及免疫双抗体平台,孕育有多个重磅生物药。F-627FDAIII期最晚明年1季度入组完毕,国内多中心III期临床试验也已启动,未来有10亿空间;F-652以孤儿药申报,有望获得加速审批和价格支撑,未来将扩展至其他适应症,有数亿美金市场空间;其他重磅药F-899、A-337、A319、A329申报都如期进展。

  不考虑在研储备药物对公司未来业绩的影响,我们保守预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.8、10.4、12.2亿元,EPS分别为0.96、1.13、1.32元,对应当前PE17、15、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。


  新和成:新业务释放在即,成长是主旋律
  新和成 002001
  研究机构:光大证券 分析师:裘孝锋 撰写日期:2017-08-10
  新和成是世界四大维生素生产企业之一,是全球第八家具有规模生产能力的蛋氨酸企业,国内香料龙头,并已成功进入新材料PPS 和PPA 领域。

  对标跨国行业巨头,成长是主旋律:纵观世界精细化工发展历程,公司可对标赢创、安迪苏、巴斯夫、诺伟司、帝斯曼等国际巨头,与其发展历程相似,中长期有望成长为国际著名的精细化工大型跨国企业,公司一直走在正确的道路,中长期强烈关注其成长性。

  蛋氨酸、营养品、香精香料和新材料业务释放在即,成长期权确定:公司的蛋氨酸项目、营养品板块、香精香料板块、新材料领域的PPS 和PPA项目均具备“再造多个新合成”的潜力,将相继在2017-2021年间逐渐投产,释放业绩。公司营养品板块的发展从点到线,再到面,逐步突破,成长为全球维生素巨头之一,未来有望开拓人用营养品市场;蛋氨酸项目已初步具备与国际巨头同场竞技的实力,未来产能有望达到30万吨,成为世界第四大蛋氨酸企业;香精香料多品种突破,品种系列化、规模化,2018年麦芽酚等项目相继投产;PPS 与国际巨头帝斯曼成为合作伙伴,1万吨PPS 项目已试生产,有望释放业绩。公司拥有明确的成长期权。

  营养品板块具有高业绩弹性,未来有望转型升级:公司拥有维生素E 粉产能约25000吨,维生素A 粉年产能约6000吨,维生素A 和维生素E 均处于行业周期底部,具有高业绩弹性;中长期来看,公司未来有望从初级产品供应商向产品组合+解决方案转型,提高产品附加值,向动物营养品全球龙头方向进军,并打开人用营养品市场。

  盈利预测与投资建议:
  预计公司2017-2019年的营业收入为54.80/67.27/82.57亿元;净利润为9.51/13.28/16.37亿元;每股收益分别为0.87/1.22/1.50元,给予18年整体19倍PE,对应目标价23.50元,首次覆盖,买入评级。

  风险提示:
  维生素价格下跌;维生素新技术出现导致行业格局变化;蛋氨酸新产能低于预期;蛋氨酸价格下跌;新业务投放低于预期;原料上涨,安全生产的风险。
  兄弟科技:维生素价格增长,利润大增
  兄弟科技 002562
  研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-08-01
  事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入6.54 亿元,同比增长28.61%,归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元,同比增长129.42%,经营活动产生的现金流量净额1.49 亿元,同比增长170.78%,EPS0.29 元。公司预计2017 年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.43 亿元-2.72 亿元,同比增长150%-180%。

  公司是维生素龙头企业。公司主要从事维生素和皮革化学品等精细化工品的研发生产和销售。其中,维生素产品包括维生素B1、B3、K3 和维生素B5 系列产品,主要用作饲料添加剂、食品添加剂、医药原料等;皮革化学品主要包括铬鞣剂和皮革助剂等系列产品,广泛用于皮革、毛皮的鞣制和加工。公司新增苯二酚及其衍生物、造影剂及其中间体建设项目。其中,苯二酚及其衍生物广泛应用于食品、饲料、医药、化妆品等多个应用领域;造影剂及其中间体产品广泛应用于X 射线造影检查。公司目前维生素B1、B3、K3、铬鞣剂、皮革助剂产能为3200 吨、5000 吨、3000 吨、4.5 万吨、2 万吨,尚有1.3 万吨维生素B3、5000 吨维生素B5 项目在建。

  公司业绩的主要驱动因素是部分产品价格上涨。公司三种维生素产品的价格今年价格同比都有一定程度的上涨,根据我们跟踪的价格显示,今年上半年,烟酰胺进口价格68.86 元/kg,烟酸国产价格67.34 元/kg,分别同比增长74%、70%;维生素K3(MSB96%)国产价格127.82 元/kg,同比增长165%;维生素B1 国产价格372.44 元/kg,同比增长18%。

  兄弟医药项目建设进展顺利。为了进一步丰富公司产品结构、完善产品产业链,公司成立了江西兄弟医药有限公司,2015 年非公开发行的募投项目正在按计划推进,公司计划今年下半年正式投产,受调试、试生产、市场开拓等因素影响,产能将逐步释放。江西二期的三个项目(苯二酚项目、碘造影剂项目、研发中心项目)仍将按照原计划推进。

  盈利预测与投资建议。暂不考虑可转债发行、股权激励对公司未来股本的影响,预计2017-2019 年EPS 分别为0.65 元、0.76 元、0.79 元,参考申万化学原料药目前的估值水平(39 倍动态市盈率)我们认为给予公司2017 年28 倍PE 较为合适,对应股价18.20 元,给予“增持”评级。

  风险提示:兄弟医药项目进展不达预期的风险,维生素价格大幅波动的风险,下游需求下滑的风险。