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保监会大力推动保险业回归主业 五股受益

  (原标题:保监会:进一步推进“1+4”系列文件落地 推动保险业回归主业)
  保监会:进一步推进“1+4”系列文件落地 推动保险业回归主业
  10月17日,中国保监会召开党委理论学习中心组学习扩大会议,邀请中国人民大学哲学院副院长臧峰宇就深入学习贯彻习 近平总书记“7·26”重要讲话精神、重温《实践论》《矛盾论》作辅导报告。保监会副主席陈文辉主持会议,会党委理论学习中心组成员参加了会议。

  臧峰宇从《实践论》《矛盾论》与中国革命经验的哲学总结、中国马克思主义哲学创新发展等方面,对《实践论》《矛盾论》写作的历史背景、深刻内涵、重大意义作了系统梳理和解读,紧密结合深入学习贯彻习 近平总书记系列重要讲话精神,深入解析了学习中需要重点把握的问题。

  陈文辉在讲话中指出,党的十八大以来,以习 近平同志为核心的党中央继承和发扬《实践论》《矛盾论》的思想精髓,坚持把马克思主义基本原理同当代中国发展的具体实际相结合,以宽阔的眼界、辩证的思维、创新的实践,研究和解决怎样坚持和发展中国特色社会主义这一重大历史性课题,提出了一系列治国理政新理念新思想新战略。这些治国理政新理念新思想新战略在解决中国特色社会主义发展进程中出现的各种重大问题的同时,也不断推进着马克思主义中国化,开辟了21世纪马克思主义发展新境界。

  陈文辉强调,学哲学、用哲学,就是要在学习马克思主义经典著作的基础上,重点学习、领会和贯彻好习 近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,特别是“7·26”重要讲话精神,进一步增强理论素养、提高政治能力、把准政治方向,牢固树立“四个意识”,不断增强“四个自信”,更加自觉地运用贯穿其中的科学思想方法和工作方法,坚定不移地在思想上政治上行动上同以习 近平同志为核心的党中央保持高度一致。

  陈文辉要求,要从两个重点方面抓好学哲学用哲学,为保险监管工作提供思想基础和实践指导。一是要发挥“关键少数”的示范引领作用,带动保监会系统广大党员干部学好哲学用好哲学。紧密结合学习贯彻习 近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,深刻理解掌握蕴含其中的哲学原理与方法论,不断提高战略思维能力、综合决策能力和驾驭全局的能力,为做好保险监管工作奠定坚实的思想基础。二是要深入学习领会习 近平总书记金融工作系列重要讲话精神,进一步提高政治站位,重塑保险监管。明确监管职责,厘清监管边界,坚决纠正金融监管定位偏差,确保市场公平和维护行业稳定。坚持为民监管的正确方向,进一步推进“1+4”系列文件落地,大力推动保险业回归主业,切实保护保险消费者的利益。紧紧围绕服务实体经济、防控风险、深化改革三项重点任务,切实加强党对保险工作的领导,使保险业真正成为促进经济发展、维护金融安全、改善民生保障、创新社会治理的重要力量,以崭新的精神面貌迎接党的十九大胜利召开。(证券时报)
  新华保险:聚焦期交业务,战略转型持续加码
  新华保险 601336
  研究机构:东吴证券 分析师:丁文韬,王维逸,胡翔 撰写日期:2017-09-01
  结构调整及准备金补提造成业绩下滑,投资回暖业绩降幅收窄:公司上半年归母净利润同比下降2.9%,业绩小幅下滑主要系调整业务结构推动转型,导致新单保费收入同比减少,进而整体保费业务收入同比下降13.8%,同时应纳税所得额增加,造成所得税大幅增长82.9%至16.42亿元。此外,准备金补提对账面利润的负面影响同比加大,上半年减少税前利润19.9亿元(去年同期为15.5亿元)。不过,公司业绩降幅较一季度(-7.9%)进一步收窄,主要系二季度投资同比表现回升,上半年实现总投资收益160.11亿元,同比减少1.7%,总投资收益率、净投资收益率均为4.9%,同时价差收益、公允价值变动损益及投资资产减值损失合计0.11亿元,去年同期为亏损2.88亿元。

  大力发展期交业务并持续压缩趸交业务,战略转型进展超预期:公司2017年以来进一步加大业务结构调整力度,在年度计划中取消趸交业务,聚焦期交业务发展。上半年期交新单保费占新单保费比重达到87.2%,同比提升49.1个pct.,十年期及以上期交保费规模创近年来新高,占新单保费比重达到56.7%,同比提升35.2个pct.。个险渠道,期交新单保费同比增长23%至125.37亿元,十年期及以上期交新单保费同比增长40.9%至106.78亿;银保渠道,主动收缩中短存续期产品规模,取消趸交业务计划(趸交新单同比下降99.8%),保费收入同比下降61.3%至117.06亿元,其中新单保费同比下降81.9%至41.46亿元,但期交新单保费同比增长21.4%至41.14亿元。

  转型提升长期盈利能力,业务价值稳步提升且业绩拐点渐近:1)在低利率环境中,公司发力期缴+收缩趸交的战略转型意义重大,将有效控制负债端资金成本+节约低价值业务对资本消耗,利好公司长期盈利能力提升。2)公司上半年实现新业务价值71.53亿元,同比增长28.8%,期末内含价值为1420.89亿元,同比增长9.8%,价值稳步提升,同时,业务品质有所改善,13个月、25个月继续率分别提升至为89.2%、82.3%,退保率同比下降0.8个pct.至3.7%。3)随着2016年末国债利率触底回升,下半年准备金补提影响或将逐步见底,预计2017Q4补提影响将大幅下降,2018年影响全部出清,预计业绩拐点即将到来。

  盈利预测与投资评级:公司上半年业绩降幅收窄,寿险价值稳步提升,且“发展期交、压缩趸交”的战略转型进展超预期,虽然对短期保费规模及增速有所抑制,但在低利率环境下利好公司长期盈利能力提升。预计公司17/18/19年EPS分别为1.9、2.75、2.88元/股,目前市值约1.31倍17PEV,业绩拐点渐近,维持“买入”评级。

  风险提示:1)长端利率触顶快速下行;2)万能险新规驱动银保渠道竞争加剧;3)战略转型造成短期保费规模持续承压。
  中国太保:寿险大增业内领先,假设谨慎经营稳健
  中国太保 601601
  研究机构:安信证券 分析师:赵湘怀,贺明之 撰写日期:2017-08-29
  事件:中国太保2017年上半年实现归属于母公司的净利润65亿元(YoY+6%),内含价值较年初增长10%,新业务价值同比增长59%,上半年业务结构持续优化以及投资收益增加是公司净利润提升的主要原因。我们认为公司2017年上半年核心边际变化包括:
  (1)归母净利润同比增速达到6%,略超预期;
  (2)聚焦个险,营销员规模较之上年末提升33%,承保端久期拉长,产品回归保障,推动新业务价值同比增速达到59%,超出市场预期;
  (3)剩余边际达到2157亿元,较上年末增长25%,预计未来将实现长期稳定释放。

  承保端聚焦个险,产品期限拉长。2017年上半年中国太保寿险业务实现归母净利润43亿元,占比67%,新业务价值同比增速59%(平安YoY+46%/国寿YoY+31%),我们认为主要原因包括一是全面聚焦个险,二是承保端久期拉长,长期保障型产品贡献价值,三是2157亿元剩余边际持续稳定释放。

  (1)全面聚焦个险,价值增长强劲。2017年上半年公司个险保费达到981亿元,同比增速43%(平安YoY+34%/国寿YoY+28%),我们认为个险的高速增长主要驱动力在于营销员规模高速增长。截至2017年上半年公司月均保险营销员达到了87万人,较之2016年末提升33%(平安+19%/国寿+5%),人均产能基本维持平稳,保险营销员每月人均首年保险业务收入达到7189元,月均绩优人力达到19万人,同比增长49%,推动个险新单保费同比增速达到51%(平安YoY+47%)。在聚焦个险的经营思路下,我们预计公司营销员规模还将保持增长,2017年全年营销员规模增速预计达到25%,推动个险新单保费同比增速到40%以上。

  (2)长期保障型产品贡献价值。公司拉长承保端的久期,提高期缴占比,2017年上半年个险期缴保费同比增速达到51%,在保险业务收入合计中的占比也由去年同期的28%提升至今年的31%,公司趸交业务向期缴业务转型效果显现。与其他产品相比,长期保障型产品新业务价值率较高,对新业务价值贡献较大,2017年上半年公司传统型保险业务收入同比增长35%(其中长期健康险同比增速72%),新业务价值中传统寿险的新业务价值同比增速20%(占比达到41%),带动寿险新业务价值率达到40.6%(同比提升7个百分点)。与此同时在公司注重产品质量提升推动下,2017年上半年退保率下降0.4个百分点至0.8%。预计2017年全年新业务价值增速将达到55%。

  此外在保监会134号文影响下,预计2018年开门红保费同比增速或将有所收缩,不过业务价值还将稳健增长。

  (3)聚焦保障死差益丰厚,剩余边际逐步释放。剩余边际释放是会计利润的主要来源,由公司业务的规模和质量决定,作为会计准备金的一部分逐年释放。2017年上半年寿险业务剩余边际余额较上年末增长25%,达到2157亿元,未来公司保障型产品持续增长会带来剩余边际的稳定释放。

  产险盈利逐步改善。2017年上半年太保产险归母净利润20亿元,保险业务收入524亿元,同比增速6%(平安YoY+23%)。受益于太保产险非车险综合成本率同比下降6个百分点,太保产险综合成本率优化0.7个百分点降至98.7%(平安96.1%),其中综合赔付率和综合费用率同比分别下降0.3和0.4个百分点。我们预计太保产险盈利能力将持续改善,2017年全年太保产险综合成本率将在98.9%左右。

  投资端净投资收益率提升。2017年上半年公司净投资收益率为5.1%(同比提升0.5个百分点,平安5%/国寿4.71%),总投资收益率为4.7%(同比持平,平安4.9%/国寿4.61%),主要原因为固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加。

  (1)非标资产占比增加。2017年上半年公司固收类资产占比80%,同比基本持平,权益类资产占比较之上年末增加2.6个百分点至14.9%,其中股票和权益型基金占比6.3%,较上年末提升1个百分点。上半年公司非标投资资产占比达到19%,较之2016年提升6个百分点,公司非标资产配置信用风险水平可控,在具有外部信用评级的非标资产中,AA+级及以上占比100%,其中AAA 级占比达95%。

  (2)净投资收益率提升。2017年上半年年受益于固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加,公司净投资收益达到284亿元(YoY+37%),净投资收益率提高至5.1%;同时公允价值变动损益转负为正达到7亿元,使得公司总投资收益率维持在4.7%,预计2017年公司投资端将维持平稳,净投资收益率预计维持5.1%左右,总投资投资收益率预计5%左右。

  内含价值假设谨慎,寿险利润将迎释放。

  (1)内含价值假设谨慎。2017年上半年公司内含价值达到2714亿元,较年初增长10%(平安+16%/国寿+7%),随着公司聚焦个险、发展长期保障型产品,预计未来死差益将推动内含价值稳定增长。与此同时公司内含价值采用审慎合理的假设,上市以来实际收益率超过稳定的精算假设。

  (2)寿险利润预计将迎来释放。2017年上半年公司补提准备金41亿元(平安154亿元/国寿22亿元),预计中债国债十年期到期收益率750日移动平均将在2017年四季度迎来3.11%左右的拐点,寿险利润未来将逐步释放。

  投资建议:买入-A 投资评级,预计中国太保2017-2019年归母净利润同比增速达到10%、19%、20%,EPS分别为1.47元、1.75元、2.1元,6个月目标价为42元。

  风险提示:保费增速趋缓/股票 投资亏损/寿险利润释放低于预期。

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