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电改行业:市场化交易提速正当时(附股)

  社会资本有望从配网 PPP 建设中获得超额收益

  社会资本投资一个 3.6 亿增量配网项目其内部收益率可以达到 10.2%,在增加 50%的杠杆下,其内部收益率可达 12.4%。相对于市场上园林、建筑类型PPP 项目来讲,回报更有吸引力。 我们认为配电网改革和配网 PPP 的推广,将对 2 万亿配网投资落地有极大促进作用。

  105 家增量配网试点方案将直接拉动电力总包和电力设备业务增长本次批准的105个增量试点配网项目大都集中在各类型工业园区,按照单个项目平均投资额4个亿来计算,直接产生了一个大概400亿左右的增量电力总包市场以及120亿元电力设备的增量市场。

  配售电一体化运营商将有增量收益,能在售电市场取得更大竞争优势基于以上配网投资假设,配售电一体化公司内部收益率达 14.2%。凭借自身的配网资源,可以更直接地面对电能使用者,借助于配电管道,对区域其它售电商建立一定的壁垒优势,而且容易形成业务联动。同时配售电一体化经营容易积累大量用户数据和习惯,为后续发展增值服务打下良好基础。

  工业园区以其巨大的市场空间将成为兵家必争之地工业园区的企业多为当地用能大户。加上工业企业聚集的园区,有着用电客户集中、需求稳定等较强的属性特征,将来一定是售电企业兵家必争之地。全国省级以上工业园区用电量超过12000亿度,占2015年全社会工业用电规模的30%。售电商按照每度电2分钱的收入,对应240亿市场空间。

  需求侧用电服务市场有望乘电改东风扶摇直上电改后用户侧会产生大量的新需求, 继而产生各类商业模式。随着售电商的不断增多,电力交易软件未来将会是一个40亿左右的市场,这将极大地促进此类信息化平台厂商的业绩提升。用电节能市场空间巨大,对应电力节能服务商的市场空间为515亿元人民币。我们认为随着经营性电价和售电业务的放开,市场化的条件下,工商业的峰谷电价差存在继续扩大的可能,给储能的商业化打开了空间。

  投资建议

  配网端推荐许继电气、 良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气; 售电端推荐涪陵电力、桂东电力、福能股份;用电服务端关注恒华科技、 林洋能源、南都电源、智光电气、 中恒电气、置信电气。

  风险提示

  电改总体进程不达预期;配网建设不达预期、售电改革推进缓慢。