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步步为营 投资创业板需看清硬币两面

  创业板指数自6月1日发布以来节节攀升。与此形成鲜明对比的是,创业板公司国民技术(300077,股吧)股价自5月31日起跌跌不休,直到最近两天才企稳。该公司手机支付2.4G技术标准市场前景的不确定性,让投资者担心这家上市不久的公司还值不值原来的高价。这提醒投资者,在看到硬币的一面是投资机遇的同时,也要看清硬币的另一面即企业技术等风险。

  抛开市场判断不提,单就此次事件而言,恰恰向投资者提示了创业板的风险所在。创业板的一批企业,能够得到较高估值定价,呈现高市盈率和高发行价的“两高”特征,与其独特技术、专利和市场占有率息息相关;能够让苛刻的机构投资者掏出真金白银,正是基于可能由此带来的市场增长潜力与业绩成长空间。

  但很多人只看到了硬币的一面是投资机遇,而忽略了硬币的另一面即企业技术等风险。创业板公司的技术风险其实相当高,包括未来市场对某项技术的取舍、一项技术标准的自然更替,专利技术不能在市场预期的阶段实现商业化、产业化,都有可能让相关创业板企业面临经营上的巨大压力。

  这种风险在中小板公司也有所体现。新和成利用技术创新维生素E的化学合成路径,以成本优势打败了境外竞争对手,是一个成功案例。反过来,也有不少企业的产品与技术优势有可能被新的产品与技术所替代,比如海普瑞从猪小肠提取肝素钠有效物,面临着人工合成低廉替代性产品的风险,虽然目前这种可能性仍很小。

  身处创业板的公司多为小公司,面对技术、市场等风险冲击,“抗风险能力”较弱,有可能一蹶不振甚至夭折退市。而失掉了市场预期的支撑,高股价势必成为基础不牢的“空中楼阁”,股价出现大幅下挫就是一种必然。

  监管部门曾提醒投资者,从创业板脱颖而出的企业毕竟凤毛麟角。对目前成批的“两高”公司,投资者要多加甄别,理智面对。正因为如此,投资者开始更加关注企业的技术、专利与行业门槛。

  实际上,国民技术目前所遇到的市场疑虑,在某种程度上印证了起步半年多的创业板市场的有效性。一方面,只有认识到创业板的风险,人们才会了解真正的创业板是怎样的市场,应该怎样参与投资;另一方面,众多企业的研发风险或者单个企业的多项目研发风险,正是通过创业板市场得到了有效分散,创业板才有可能诞生出优秀企业。

  创业板的魅力,在于企业的高成长、独特商业盈利模式,以及这种高成长与独特商业盈利模式的不确定性。正所谓“惊险的一跃”,或赢家通吃,或归于沉寂。在专业人士看来,要事先洞悉某一独特商业模式能否成功、何时成功,或者事先洞悉某个高科技产品的成本结构并预判其何时热销,以及其高增长的比例,几乎是一件不可能完成的任务。由于创业板公司对内部、外部因素变化具有更强的敏感性,这要求投资者对公司关注、研判的密度更大,并且不能机械地套用传统的公司分析手段与方法来研判创业板公司。

  风险不可怕,可怕的是对风险的无知。市场对于创业板公司的技术前景可以有充分的质疑,可以有充分的应对措施包括适时用“脚”投票,但对于创业板市场上创新型、高科技企业的支持不应“因噎废食”,而需更冷静判断。只有充分发挥创业板的应有功能,才能从创业板中发掘出真正可持续增长的高科技明星企业,切实促进国家自主创新战略的实施。





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